美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，霍爾木茲海峽陷入實質(zhì)性封鎖，這條承擔(dān)全球約20%石油貿(mào)易量的“能源咽喉”幾近癱瘓，國際油價飆升。地緣風(fēng)險通過能源價格聯(lián)動效應(yīng)傳導(dǎo)至煤炭市場，國際煤價應(yīng)聲上漲。從需求端看，長江證券測算，若霍爾木茲海峽長期封鎖，僅煤電替代需求一項即可年化拉動全球電力耗煤8486萬噸。

在海外地緣沖突、印尼供給收縮、國內(nèi)政策定調(diào)、能源替代需求四重共振下，煤炭ETF（515220）大漲超4%。

【地緣沖突催化：中東戰(zhàn)火點燃能源價格聯(lián)動效應(yīng)】

美伊沖突持續(xù)升級，霍爾木茲海峽陷入實質(zhì)性封鎖，全球能源供應(yīng)鏈面臨歷史性考驗。地緣風(fēng)險通過能源價格聯(lián)動效應(yīng)傳導(dǎo)至煤炭市場，歷史經(jīng)驗表明能源危機往往伴隨煤價大幅上行。

中東沖突持續(xù)升級。 美以對伊朗發(fā)動聯(lián)合打擊，伊朗隨即宣布封鎖霍爾木茲海峽。華源證券指出，霍爾木茲海峽為全球關(guān)鍵能源要道，承載全球約20%的LNG供應(yīng)，2024年運往亞洲市場的LNG占比83%。沖突持續(xù)發(fā)酵，能源市場情緒被徹底點燃。

歷史經(jīng)驗驗證：地緣沖突往往推高煤價。 方正證券詳細復(fù)盤了歷史上數(shù)次能源危機：1980年兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)，油價漲幅超200%，國際煤炭價格漲幅達61%；2011年“阿拉伯之春”推動歐洲ARA煤炭價格一度突破131美元/噸；2022年俄烏沖突更是推動紐卡斯?fàn)杽恿γ簝r格飆升至453美元/噸。開源證券強調(diào)，中東局勢擾動成為最大的變量，若戰(zhàn)事持續(xù)緊張，將催化石油價格和化工品價格上漲，從而帶動煤價上漲。

替代需求邏輯強化。 長江證券測算，若霍爾木茲海峽長期封鎖，全球電力用煤需求可能年化增加8486萬噸；若我國煤化工裝置滿負荷運行，僅此一項便將拉動國內(nèi)煤炭消費近5000萬噸。

資料來源：EIA，長江證券

【海外供給擾動：印尼產(chǎn)量驟降30%，進口煤性價比下降】

印尼作為全球最大動力煤出口國，2026年1月煤炭產(chǎn)量同比驟降近30%，創(chuàng)2022年以來最低水平。海外供給約束強化，進口煤性價比快速下降，內(nèi)貿(mào)煤需求邊際改善。

印尼供給收縮超預(yù)期。 印尼官方初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2026年1月份煤炭產(chǎn)量為4600萬噸，較去年同期的6500萬噸降幅近30%，為自2022年1月以來的煤炭生產(chǎn)最低月度水平。出口同步下降，尤其是對華出口環(huán)比銳減36.1%，同比下降2%。

進口煤性價比顯著削弱。 2026年初至今，印尼卡里曼丹4200大卡動力煤FOB價格累計上漲24.0%，澳大利亞紐卡斯?fàn)?500大卡動力煤FOB價格累計上漲22.3%。南京證券數(shù)據(jù)顯示，廣州港澳洲動力煤Q5500庫提價同比上漲14.0%，進口煤價格持續(xù)走高，疊加海運費用提升，進口煤相較內(nèi)貿(mào)煤的性價比優(yōu)勢顯著削弱。

【國內(nèi)政策定調(diào)：反內(nèi)卷推進，碳排放目標(biāo)首次引入】

2026年政府工作報告首次引入碳排放目標(biāo)，明確“推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理，綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭”，供給端緊平衡邏輯延續(xù)，為煤炭板塊提供政策支撐。

政策定調(diào)積極。 2026年政府工作報告首次引入碳排放目標(biāo)，提出單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低3.8%左右，取代原有能耗強度目標(biāo)。報告明確“推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理，綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭”，傳遞出供給端緊平衡調(diào)控邏輯延續(xù)的信號。

能源轉(zhuǎn)型路徑清晰。 報告同時提出“非化石能源消費占比提升至21.7%”，表明能源轉(zhuǎn)型路徑更加清晰。山西證券判斷未來煤炭需求維持“存量需求平穩(wěn)+增量需求有限”的判斷，煤價下有底，供給可控。

煤價中樞有望上移。 開源證券構(gòu)建了動力煤價格修復(fù)的四階段框架：修復(fù)央企長協(xié)（670元）、修復(fù)地方長協(xié)（700元）、達到煤電盈利均分線（750元）、上穿電廠盈虧平衡線（860元）。當(dāng)前煤價處于743元，已進入第三階段，后續(xù)仍有上行空間。

【煤炭ETF（515220）一鍵布局煤炭機遇】

當(dāng)前煤炭板塊具備雙重邏輯支撐——海外地緣沖突與供給擾動帶來價格彈性，高股息屬性構(gòu)筑安全邊際。

海外地緣沖突與供給擾動帶來價格彈性。 美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，霍爾木茲海峽封鎖威脅全球能源供應(yīng)鏈；印尼產(chǎn)量驟降30%，進口煤性價比下降；方正證券測算，油氣價格攀升帶來的替代效應(yīng)將逐漸向煤炭傳導(dǎo)，有望帶來煤炭價格的提升。

高股息屬性構(gòu)筑安全邊際。 龍頭煤企分紅率維持高位，現(xiàn)金流穩(wěn)定，在利率中樞下行背景下具備類公用事業(yè)特征。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。

煤炭ETF（515220）覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭企業(yè)，既具備高分紅防御屬性，又擁有海外地緣沖突與供給擾動驅(qū)動的階段性彈性。對于投資者而言，在海外地緣沖突、印尼供給收縮、能源替代需求、國內(nèi)政策定調(diào)等多重邏輯共振下，煤炭板塊的修復(fù)行情具有較強確定性。通過煤炭ETF（515220）進行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機會，也可作為長期配置高股息、高安全邊際板塊的核心品種。

注：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。