每經記者｜張壽林    每經編輯｜魏文藝    

3月22日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）行長潘功勝在“2026中國發(fā)展高層論壇”上發(fā)表主題演講時指出，將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。綜合運用存款準備金率、政策利率、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。

對此，工銀國際首席經濟學家程實表示，當前貨幣市場利率水平已處于歷史低位，中國經濟正處于新舊動能轉換的關鍵階段，貨幣政策的操作重心也隨之發(fā)生深刻變化，從總量調控走向總量與結構性工具協同發(fā)力。一方面，降準、降息等總量工具仍是穩(wěn)定總需求與價格預期的關鍵抓手。另一方面，結構性貨幣政策成為引導金融資源流向科技創(chuàng)新、綠色轉型等正外部性領域的重要支點。

中國首席經濟學家論壇研究院院長、中歐陸家嘴國際金融研究院高級學術顧問盛松成則指出，貨幣政策與財政政策是中國宏觀經濟調控的兩大核心工具。統(tǒng)籌推動兩大政策協同發(fā)力、精準施策，有助于確?！笆逦濉遍_好局起好步。

潘功勝：央行將堅持支持性的貨幣政策立場

潘功勝強調，央行將堅持支持性的貨幣政策立場，為經濟穩(wěn)定增長、高質量發(fā)展和金融市場平穩(wěn)運行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

“將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。當前，中國的社會融資條件處于寬松狀態(tài)，金融總量合理增長。我們將平衡好短期與長期、支持實體經濟增長與保持金融體系自身健康性、內部均衡與外部均衡之間的關系，綜合運用存款準備金率、政策利率、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕?！迸斯俦硎尽?/p>

程實分析認為，作為以價格信號為核心的宏觀調控工具，總量政策可以同時作用于銀行資金供給和微觀主體融資需求，更適合承擔穩(wěn)定通脹預期和修復總需求的職責。從操作取向看，開年之際的結構性調整一定程度上說明，2026年的政策寬松更可能體現為溫和、分階段推進。

在工具運用上，據程實判斷，數量型工具或將相對靠前，通過降準等方式維持流動性合理充裕，為結構性政策發(fā)揮效力創(chuàng)造環(huán)境。目前金融機構平均存款準備金率約為6.3%，預計仍有50BPs（基點）左右下調空間。價格型工具運用相對審慎，降息空間雖客觀存在，但更可能采取小幅、漸進的推進方式，并根據政策傳導效果進行動態(tài)評估。7天期逆回購利率當前已處于1.4%的歷史低位，但仍具備10BPs—20BPs的適度調整余地。央行層面，人民幣溫和升值的市場預期為投放流動性提供了一定空間。銀行層面，2025年以來凈息差已出現企穩(wěn)跡象，連續(xù)兩個季度維持在1.42%，且2026年將有規(guī)模較大的三年期、五年期存款集中到期并重定價，為利率調整釋放一定空間。微觀層面，2026年新一輪“兩新”政策延續(xù)對擴大內需的支撐作用，商業(yè)綜合體、購物中心等線下消費基礎設施的設備更新納入支持范圍，重點消費品“得補率”進一步提升，有助于增強企業(yè)和居民的信心，進而提升貨幣政策的傳導效率。

從結構性貨幣政策視角來看，程實指出，在貨幣政策的三大類工具中，通常將公開市場操作所錨定的短期利率視為政策利率。央行以7天逆回購利率作為短期政策利率，向商業(yè)銀行釋放短期流動性。但從操作屬性和期限結構看，再貸款的執(zhí)行利率同樣屬于央行直接設定的政策利率，通過商業(yè)銀行傳導，只是對應于更長期限和特定用途的資金。根據傳統(tǒng)的利率傳導機制，央行通過調節(jié)短期政策利率影響市場預期，并經由期限結構傳導至中長期利率水平，最終作用于實體經濟融資成本。因此，在傳統(tǒng)框架下，政策利率既承擔宏觀調控信號功能，也被寄予調節(jié)實體融資成本的直接作用預期。然而，在利率水平整體下移、傳導彈性下降、經濟結構性矛盾突出的情況下，單一利率工具難以同時完成多重目標。近年來的政策實踐表明，短期政策利率主要承擔錨定利率中樞和穩(wěn)定市場預期的功能，而再貸款利率則被用于定向降低特定領域的融資成本。

盛松成：統(tǒng)籌推動貨幣政策與財政政策協同發(fā)力

盛松成指出，貨幣政策與財政政策是中國宏觀經濟調控的兩大核心工具。統(tǒng)籌推動兩大政策協同發(fā)力、精準施策，有助于確?！笆逦濉遍_好局起好步。

盛松成說，財政政策與貨幣政策通過工具創(chuàng)新與機制配合，在政策對象、實施時點與節(jié)奏安排上體現出較強的一致性與匹配度。

從政策方向的一致性看，盛松成指出，在科技創(chuàng)新領域，央行推出科技創(chuàng)新和技術改造再貸款，以優(yōu)惠利率向金融機構提供資金，引導其加大對科技創(chuàng)新與技術改造領域的信貸支持；財政部同步推出設備更新貸款財政貼息政策，進一步降低企業(yè)融資成本。

在提振消費領域，央行設立服務消費與養(yǎng)老再貸款，引導金融機構加大對消費重點領域的信貸投放；財政政策通過“雙貼息”（服務業(yè)經營主體貸款貼息、個人消費貸款貼息）以及發(fā)放育兒補貼、消費券和推進耐用消費品“以舊換新”等舉措，直接改善居民與企業(yè)現金流狀況。

從創(chuàng)新工具的互補性看，盛松成表示，貨幣政策結構性工具（如各類再貸款），本質上是央行向商業(yè)銀行提供的優(yōu)惠利率貸款，是一種以債權形式向金融體系“讓利”的安排，引導銀行將資金投向特定領域。這類工具主要作用于實體經濟的負債端，通常具有明確期限與回收要求，強調本金安全與風險管控，側重于降低企業(yè)融資成本、改善短期現金流狀況，但難以承擔長期資本投入和風險化解功能。

相較之下，財政政策工具更多體現為“股權”屬性。通過財政注資補充實體經濟或金融機構資本金，形成長期資本沉淀。例如，通過特別國債注資商業(yè)銀行，緩解資本充足率約束，增強其信貸投放能力；通過財政資金支持新型政策性金融工具，或通過發(fā)行專項債為重大項目提供資本金，保障重大戰(zhàn)略落地。這類資金不以短期回報為目標，能夠直接承擔風險和損失，更契合長期結構調整需求。

盛松成總結道，貨幣政策通過中長期流動性投放（如降準）以及政策利率調整，與財政政策相互配合，保障政府債券順利發(fā)行、穩(wěn)定融資成本，進而擴大總需求。二者通過新型工具，聚焦科技創(chuàng)新、提振消費以及經濟薄弱環(huán)節(jié)等領域，依托“債權+股權”工具互補機制，精準推進調結構、促發(fā)展。

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