每經記者｜陳星    每經編輯｜廖丹    

2025年是科倫博泰（HK06990，股價421港元，市值981.7億港元）商業(yè)化元年。根據公司2026年3月23日發(fā)布的年度業(yè)績公告，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.58億元，同比增長6.5%，主要得益于核心ADC藥物蘆康沙妥珠單抗（佳泰萊）等產品的商業(yè)化銷售貢獻。

然而，由于持續(xù)的研發(fā)高投入，公司年內虧損3.82億元，較2024年擴大43.2%，這也是公司連續(xù)第四年錄得虧損。

毛利同比增長16.1%

財報顯示，科倫博泰2025年毛利為14.79億元，同比增長16.1%，毛利率提升至71.9%。

公司目前已有4款產品共8項適應證在國內獲批上市，包括蘆康沙妥珠單抗、博度曲妥珠單抗、塔戈利單抗和西妥昔單抗N01。其中，3款產品的5項適應證已被納入2025年國家基本醫(yī)保目錄，為產品商業(yè)化放量提供了通道。

作為公司核心產品的蘆康沙妥珠單抗，在2025年迅速擴展適應證布局。目前該產品已獲批用于三陰性乳腺癌、HR+/HER2-乳腺癌及EGFR突變非小細胞肺癌（NSCLC）等多個適應證。 

2025年10月，在德國柏林舉行的歐洲腫瘤內科學會（ESMO）大會上，科倫博泰公布了多項重磅臨床數(shù)據。其中，蘆康沙妥珠單抗用于二線治療EGFR突變型NSCLC的Ⅲ期臨床研究（OptiTROP-Lung04）入選大會重磅主席論壇口頭報告。數(shù)據顯示，與標準化療相比，該藥將疾病進展或死亡風險降低51%，中位無進展生存期（PFS）延長至8.3個月（化療組為4.3個月），總生存期（OS）死亡風險降低40%。

該研究成果同步發(fā)表于《新英格蘭醫(yī)學雜志》（NEJM）。

另一核心產品博度曲妥珠單抗于2025年10月獲批上市，用于HER2陽性乳腺癌治療。其在ESMO上公布的Ⅲ期研究數(shù)據顯示，對比恩美曲妥珠單抗（T-DM1），博度曲妥珠單抗組中位PFS（無進展生存時間）顯著延長至11.1個月（對照組為4.4個月）。

研發(fā)投入持續(xù)加碼

在收入增長的同時，科倫博泰2025年研發(fā)開支達13.20億元，同比增長9.4%。

研發(fā)投入的增加是導致年內虧損擴大的主要原因——2025年公司凈虧損3.82億元，較2024年的2.67億元增加43.2%；調整后凈虧損為2.11億元，同比擴大78.3%。不過，公司的財務狀況整體穩(wěn)健。截至2025年末，現(xiàn)金及金融資產達45.59億元，同比增長48.2%；資產負債比率降至18.7%，較2024年下降3.8個百分點。

從研發(fā)策略看，科倫博泰在TROP2、HER2、CLDN18.2等成熟靶點上推進“大癌種做大品種”；同時瞄準首創(chuàng)靶點和下一代DC技術，包括雙抗ADC、放射性核素偶聯(lián)藥物（RDC）等。2025年ESMO大會上，公司CLDN18.2 ADC產品SKB315首次亮相，在胃癌/胃食管結合部癌患者中展現(xiàn)出37.5%的客觀緩解率，躋身同類產品第一梯隊。

國際化方面，公司與默沙東的合作持續(xù)推進。默沙東正密集推進17項蘆康沙妥珠單抗的全球性Ⅲ期臨床。

2025年年報傳遞的核心信息是：公司已打通從研發(fā)到商業(yè)化的完整閉環(huán)，核心產品進入醫(yī)保后的放量節(jié)奏以及后續(xù)在研管線的臨床進展，將是市場未來關注的焦點。而如何在研發(fā)投入強度與虧損之間找到平衡，仍是科倫博泰管理層面臨的長期課題。截至2026年3月24日收盤，公司股價報421港元/股，當日上漲5.89%。

封面圖片來源：AIGC