每經(jīng)記者｜王帆    每經(jīng)編輯｜何小桃 張益銘    

記者|王帆

編輯|何小桃?張益銘?易啟江?校對|許紹航

登陸港股第二年，怡寶母公司華潤飲料（HK02460，股價9.01港元，市值216.08億港元）未能實現(xiàn)業(yè)績增長。

3月26日晚間，華潤飲料發(fā)布2025年業(yè)績，全年實現(xiàn)營業(yè)收入110.02億元，同比下滑18.6%；歸母凈利潤9.85億元，同比下滑39.8%。這是公司自2021年以來首次業(yè)績負增長。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從2024年開始，頭部包裝水企業(yè)掀起“水戰(zhàn)”，行業(yè)已進入價格、渠道、品牌、水源等多維度博弈競爭階段。隨著近期業(yè)績披露，華潤飲料顯然落后了。農夫山泉2025年收入和利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，而區(qū)域性企業(yè)泉陽泉也業(yè)績預增。

在勝負之分的關鍵時刻，華潤飲料選擇更換董事會主席和首席財務官，并連續(xù)推出分紅和高管增持計劃。那么，這一系列舉措，能否幫助華潤飲料卸下包袱，挽回市場信心并重新出發(fā)？

包裝水銷量下滑

飲料增速不及預期

作為中國最早的包裝飲用水企業(yè)之一，華潤飲料旗下?lián)碛锈鶎殹⒅帘厩鍧櫟绕放?。雖是成立40多年的行業(yè)老兵，公司直到2024年才登陸港交所，是個資本市場新秀。上市前的2021年至2023年，華潤飲料均保持業(yè)績增長，收入規(guī)模從113億元擴大到135億元。

不過，上市當年，華潤飲料收入依舊停留在135億元的水平，而到了第二年，業(yè)績直接出現(xiàn)下滑。3月26日晚間發(fā)布的業(yè)績顯示，2025年華潤飲料實現(xiàn)營業(yè)收入110.02億元，同比下滑18.6%；歸母凈利潤9.85億元，同比下滑39.8%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從收入結構來看，包裝飲用水的收入下跌是業(yè)績不佳的主要原因。華潤飲料披露，公司兩大產品線中，以怡寶為核心的包裝飲用水產品收入占比為86.4%，飲料產品收入占比為13.6%。其中，包裝飲用水收入同比下降21.6%，飲料產品收入同比增長7.3%。

華潤飲料坦言，2025年包裝水業(yè)務持續(xù)承壓，銷量減少，而飲料業(yè)務增速不及預期。另一方面，公司加大營銷資源投入，產品結構發(fā)生變化，這些綜合因素導致了業(yè)績下滑。毛利率同比減少1.6個百分點，凈利潤率下降3.1個百分點。

面對業(yè)績頹勢，華潤飲料也發(fā)起內部變革。今年年初，公司就官宣具有財務審計背景的高立自1月14日起任執(zhí)行董事、董事會主席及提名委員會主席；黃鵠自2月13日起任首席財務官。

近期伴隨著業(yè)績披露，華潤飲料還宣布以不低于2025年歸母凈利潤的90%進行分紅。此外，3月26日，公司還披露一項增持計劃，董事會主席兼執(zhí)行董事高立、總裁兼執(zhí)行董事李樹清、首席財務官黃鵠、公司若干其他董事及高級管理層成員，擬使用最多合計340萬港元（其中高立擬使用最多100萬港元）增持公司股份。

包裝水行業(yè)從價格戰(zhàn)轉向價值戰(zhàn)

怡寶的市場表現(xiàn)下滑，繞不開包裝水行業(yè)近年來激烈的競爭。2024年開始，行業(yè)打響“水戰(zhàn)”：農夫山泉推出“小綠瓶”純凈水，殺入怡寶和娃哈哈腹地；娃哈哈借助品牌情懷“復興”加碼市場；胖東來、東方甄選、康師傅、今麥郎等品牌跨界入局。飲用水賽道上短兵相接，瓶裝水單價一度“卷”到1元以下。

從業(yè)績來看，華潤飲料明顯落后。中泰證券研報顯示，截至2025年9月，農夫山泉以33%的市場份額位居行業(yè)首位；娃哈哈市占率同比提升2個百分點，位居第二；怡寶市占率下降3個百分點。

記者查詢到，華潤飲料的老對手農夫山泉日前發(fā)布的業(yè)績顯示，其2025年實現(xiàn)收入525.53億元，同比增加22.5%；歸母凈利潤158.68億元，同比增加30.9%。其中，農夫山泉的包裝飲用水收入占比35.6%，茶、果汁、功能飲料等飲料產品收入占比64.4%。農夫山泉擁有除瓶裝水品牌之外的知名飲料品牌，如東方樹葉、茶π、尖叫、農夫果園等，產品多元化上遠勝華潤飲料。

另一方面，區(qū)域水企的成長也不容小覷，它們憑借牢固的經(jīng)銷商關系、地緣文化以及較短的運輸半徑在品牌重點區(qū)域實現(xiàn)快速增長。來自東北的泉陽泉業(yè)績預告顯示，預計2025年歸母凈利潤增長超1倍，礦泉水銷量提升33.84%。

開源證券研報指出，預計未來包裝飲用水行業(yè)競爭將逐步從過去的價格戰(zhàn)向價值戰(zhàn)轉型，頭部企業(yè)有望憑借資源、渠道、品牌及產能優(yōu)勢，持續(xù)提升市場份額。其中，產品創(chuàng)新與場景細分成為重要增長抓手。

產品端呈現(xiàn)兩大主線：一是品質升級，頭部企業(yè)加速向礦泉水、天然礦泉水賽道布局；二是形態(tài)與包裝創(chuàng)新，小容量便攜裝適配戶外、辦公等即時場景，家庭大包裝依托高性價比成為居家消費主流。場景端持續(xù)細分化發(fā)展，母嬰水、運動水、茶飲搭配水等精準場景產品快速崛起。

對于未來發(fā)展計劃，華潤飲料在財報中表示，2026年集團將以品牌年輕化與深度消費者洞察為核心，錨定品類多元、場景細分、價值高端方向構建戰(zhàn)略。例如，著力打造梯度化產品矩陣，迭代茶飲料、運動飲料等成長品類；繼續(xù)深化體育營銷，精耕終端市場，融合全渠道網(wǎng)絡，以系統(tǒng)化策略強化市場滲透力等。

針對公司未來改善業(yè)績的具體措施，《每日經(jīng)濟新聞》記者向華潤飲料發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復。

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