每經(jīng)記者｜彭水萍    每經(jīng)編輯｜葉峰    

｜2026年4月2日 星期四｜

NO.1 券商兩融業(yè)務(wù)“增量不增收”，頭部券商更明顯

點(diǎn)評(píng)：券商兩融業(yè)務(wù)呈“增量不增收”特征，折射出市場(chǎng)激烈的價(jià)格戰(zhàn)。規(guī)模猛增而利息收入增速滯后，嚴(yán)重削弱了頭部券商的盈利能力，令其相關(guān)個(gè)股估值承壓。對(duì)證券行業(yè)而言，此舉預(yù)示著傳統(tǒng)重資本業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間被大幅壓縮，倒逼板塊加速向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。就股市整體而言，兩融余額高企與費(fèi)率走低并存，雖為市場(chǎng)注入了流動(dòng)性，但也暗藏杠桿資金過(guò)度活躍的風(fēng)險(xiǎn)。

NO.2 券商分倉(cāng)傭金收入105.7億元宣告企穩(wěn)，傭金率進(jìn)一步下滑

在公募基金費(fèi)率改革持續(xù)深化的背景下，券商研究行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻重塑。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年全行業(yè)券商分倉(cāng)傭金總收入為105.7億元，與2024年的105.8億元基本持平，行業(yè)整體呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。頭部排位因券商合并重組出現(xiàn)變化。2025年分倉(cāng)傭金收入前5名分別為中信證券、國(guó)泰海通、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券和華泰證券。其中，中信證券以8.14億元繼續(xù)領(lǐng)跑，同比微增2.05%。最引人注目的當(dāng)屬合并后的國(guó)泰海通，以6.68億元收入躍居行業(yè)第2位，同比大幅增長(zhǎng)48.54%。與2024年相比，幾乎所有券商估算傭金率均出現(xiàn)下滑。多數(shù)頭部券商傭金率從2024年的0.45‰～0.55‰降至2025年的0.30‰～0.45‰，“地板價(jià)”已成行業(yè)常態(tài)。

點(diǎn)評(píng)：公募費(fèi)改重塑券商研究格局，分倉(cāng)傭金收入企穩(wěn)難掩“以量補(bǔ)價(jià)”窘境。個(gè)股層面，頭部券商馬太效應(yīng)加劇，合并后的國(guó)泰海通躍居次席，中信穩(wěn)居第一，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合與頭部?jī)?yōu)勢(shì)為相關(guān)個(gè)股估值帶來(lái)積極催化。行業(yè)板塊方面，券商研究步入“地板價(jià)”時(shí)代，中小機(jī)構(gòu)承壓，倒逼賣(mài)方研究向買(mǎi)方投顧及產(chǎn)業(yè)賦能轉(zhuǎn)型。整體而言，該數(shù)據(jù)折射出金融讓利實(shí)體的深化，短期內(nèi)加劇了券商盈利模式陣痛，但長(zhǎng)期有利于資本市場(chǎng)生態(tài)向高質(zhì)量發(fā)展平穩(wěn)過(guò)渡。

NO.3 一季度超1600只基金分紅531億元，債基分紅數(shù)量占據(jù)絕對(duì)主力

2026年第一季度，公募基金市場(chǎng)再次給持有人派發(fā)了豐厚的“紅包”。以紅利發(fā)放日為統(tǒng)計(jì)口徑，全市場(chǎng)超1600只基金實(shí)施分紅，總額超過(guò)531.2億元。其中，頭部寬基ETF與績(jī)優(yōu)權(quán)益基金“出手闊綽”，而債券型基金則在分紅數(shù)量上占據(jù)絕對(duì)主力。從絕對(duì)分紅金額來(lái)看，分紅榜前三名均為大盤(pán)寬基指數(shù)ETF。其中，目前境內(nèi)管理規(guī)模最大的ETF產(chǎn)品滬深300ETF華泰柏瑞以約98.11億元的分紅金額高居榜首，滬深300ETF易方達(dá)和中證500ETF南方分別以約45.91億元和11.61億元的分紅金額位列第二、三位。這些規(guī)模龐大的基金，在獲得可觀收益后，均通過(guò)分紅實(shí)現(xiàn)收益分配。

點(diǎn)評(píng)：一季度基金分紅逾531億元，寬基ETF與債基成主力。這為大盤(pán)藍(lán)籌股帶來(lái)直接資金回流預(yù)期，強(qiáng)化相關(guān)上市公司的市值支撐效應(yīng)。行業(yè)層面，寬基ETF集中派現(xiàn)凸顯核心資產(chǎn)配置價(jià)值，帶動(dòng)紅利與權(quán)重板塊估值重塑；債基密集分紅則進(jìn)一步提振固收產(chǎn)業(yè)鏈熱度。就整體市場(chǎng)而言，巨量分紅有效提升機(jī)構(gòu)投資者獲得感，增強(qiáng)長(zhǎng)線資金留存意愿，為股市注入穩(wěn)健的流動(dòng)性活水。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。