資本眼 一周行情 上周（4月13日至4月19日）醫(yī)藥生物指數(shù)下跌1.32%，跑輸上證指數(shù)2.96個(gè)百分點(diǎn)。創(chuàng)新藥（BK1106）周內(nèi)上漲0.68%；恒生醫(yī)療保健業(yè)指數(shù)（HSCICH）周內(nèi)上漲2.02%；港股創(chuàng)新藥ETF廣發(fā)（513120）周內(nèi)上漲2.50%。 一周點(diǎn)評(píng) 2026年AACR會(huì)議開(kāi)幕，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)力提升 世紀(jì)證券： 4月17日，2026年AACR（美國(guó)癌癥研究協(xié)會(huì)）會(huì)議于圣地亞哥開(kāi)幕。 近期PD-1/VEGF雙抗在肺癌、消化道腫瘤等適應(yīng)證密集讀出陽(yáng)性結(jié)果，二代IO療法（免疫療法）賽道競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入下半場(chǎng)——研發(fā)邏輯從靶點(diǎn)組合創(chuàng)新轉(zhuǎn)向治療窗優(yōu)化的系統(tǒng)性博弈。技術(shù)層面，VEGF的“強(qiáng)PFS、弱OS”生物學(xué)特征與劑量依賴性雙峰效應(yīng)（低劑量促免疫浸潤(rùn)，高劑量致缺氧抑制）決定了雙抗設(shè)計(jì)的復(fù)雜性。 成功的PD-1/VEGF雙抗需通過(guò)分子骨架的協(xié)同構(gòu)象設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)VEGF通路的“精準(zhǔn)調(diào)控”而非“全面阻斷”，從而克服傳統(tǒng)抗血管藥物的生存期瓶頸。國(guó)內(nèi)藥企憑借平臺(tái)型雙抗技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已在全球二代IO競(jìng)賽中占據(jù)有利身位。隨著二代IO聯(lián)合療法數(shù)據(jù)的持續(xù)讀出，建議重點(diǎn)關(guān)注分子設(shè)計(jì)經(jīng)臨床驗(yàn)證、且具備劑量?jī)?yōu)化彈性的創(chuàng)新平臺(tái)。 國(guó)海證券： 國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于健全藥品價(jià)格形成機(jī)制的若干意見(jiàn)》，全周期、全渠道、全領(lǐng)域健全藥品價(jià)格形成機(jī)制，確立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的核心定價(jià)原則，醫(yī)保支付體現(xiàn)藥品臨床價(jià)值、非醫(yī)保市場(chǎng)自主定價(jià)利好國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥銷(xiāo)售峰值提升。 上周醫(yī)藥板塊下跌，我們認(rèn)為創(chuàng)新藥（886015）邏輯并未發(fā)生變化，國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新能力正逐步增強(qiáng)。綜合考慮上述因素，我們維持醫(yī)藥生物行業(yè)評(píng)級(jí)為“推薦”。 中郵證券： 創(chuàng)新藥國(guó)內(nèi)政策+業(yè)績(jī)+數(shù)據(jù)讀出共振，行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)走強(qiáng)近期創(chuàng)新藥板塊整體上漲趨勢(shì)明顯。一方面，《關(guān)于健全藥品價(jià)格形成機(jī)制的若干意見(jiàn)》推出，其中明確指出定價(jià)要“給真正具備高水平的創(chuàng)新藥留足空間”，明顯提振市場(chǎng)情緒。另一方面資金面因素逐步消化企穩(wěn)。年初至今，無(wú)論是BD還是近期重點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)據(jù)讀出均在不斷強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)力提升的邏輯。 從中期維度看，2026年到2027年處于重點(diǎn)項(xiàng)目已出海、商業(yè)化未開(kāi)始的相對(duì)空窗期，強(qiáng)邏輯β型機(jī)會(huì)暫不明晰，但個(gè)股層面的臨床數(shù)據(jù)驗(yàn)證如加科思Pan-KRAS抑制劑、科倫博泰的Sac-TMT等持續(xù)證明國(guó)產(chǎn)新藥的全球競(jìng)爭(zhēng)力，我們對(duì)未來(lái)國(guó)產(chǎn)新藥全球商業(yè)化的中長(zhǎng)期大β充滿信心，建議現(xiàn)階段逐步加倉(cāng)。 建議關(guān)注確定性高、BD預(yù)期擾動(dòng)相對(duì)小的標(biāo)的。 一周新股動(dòng)向 為“洋品牌”代工卻卷入造假風(fēng)波 仙樂(lè)健康沖刺港股IPO 4月初，一則央視報(bào)道將正在沖刺港股IPO的仙樂(lè)健康科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“仙樂(lè)健康”）推上風(fēng)口浪尖，其國(guó)內(nèi)代工廠為網(wǎng)紅品牌“優(yōu)思益”生產(chǎn)的產(chǎn)品被曝涉嫌虛假宣傳。 過(guò)去七年間，這家頭頂“全球第三、中國(guó)第一”光環(huán)的CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)）企業(yè)，A股股價(jià)長(zhǎng)期低迷；海外并購(gòu)標(biāo)的累計(jì)虧損約3.8億元，成為財(cái)務(wù)失血點(diǎn)；在產(chǎn)能利用率未飽和的情況下，公司仍計(jì)劃通過(guò)港股募資海外擴(kuò)產(chǎn)；其股權(quán)激勵(lì)更是只設(shè)營(yíng)收目標(biāo)、回避利潤(rùn)考核，加劇了市場(chǎng)對(duì)盈利前景的疑慮。 這并非仙樂(lè)健康首次因代工業(yè)務(wù)卷入爭(zhēng)議。早在2022年，其代工的安琪紐特乳鐵蛋白產(chǎn)品就曾引發(fā)“嬰幼兒產(chǎn)品能治病”的質(zhì)疑。 公司成立于1993年，從藥品生產(chǎn)起步。2000年切入營(yíng)養(yǎng)健康食品賽道，為品牌商提供代工服務(wù)。2016年，仙樂(lè)健康將自有品牌“千林”出售給輝瑞制藥，徹底轉(zhuǎn)向純代工模式。這一決策帶來(lái)了現(xiàn)金流，也使其輕裝上陣拓展海外市場(chǎng)。 2019年至2024年，仙樂(lè)健康的營(yíng)收從15.8億元增長(zhǎng)至42.11億元；凈利潤(rùn)則從1.43億元增長(zhǎng)至3.25億元。按2024年的收入計(jì)算，公司在全球營(yíng)養(yǎng)健康食品解決方案市場(chǎng)份額排名第三，也是全球第二大軟糖和軟膠囊解決方案提供商。 但增長(zhǎng)在2025年戛然而止。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其凈利潤(rùn)在2025年同比下降53%至69%，在1.01億元至1.51億元之間，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的主要原因是1.95億元的計(jì)提資產(chǎn)減值。 仙樂(lè)健康2016年出售“千林”時(shí)，同步也在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。截至2025年9月末，公司商譽(yù)總額已達(dá)4.32億元，其中近60%都來(lái)自美國(guó)業(yè)務(wù)板塊。面對(duì)這一困境，仙樂(lè)健康于2025年8月決議剝離Best Formulations的個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)子公司PC，并于2026年1月簽署非約束性意向書(shū)。 A股上市近7年，仙樂(lè)健康市值長(zhǎng)期縮水，較2020年末峰值已縮水超40%。2019年9月，公司在A股創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，股價(jià)前3個(gè)交易日短暫上漲后便一路下跌，甚至一度破發(fā)。此后幾年，僅在2020年9月至2021年1月期間，維持了相對(duì)高位。截至2026年4月20日，其總市值約63億元，動(dòng)態(tài)市盈率約18.18倍，顯著低于食品制造業(yè)31.59倍的中位市盈率。 創(chuàng)新眼 一周臨床試驗(yàn)動(dòng)向 根據(jù)醫(yī)藥魔方提供的數(shù)據(jù)，4月13日至4月19日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心共披露149條臨床試驗(yàn)登記信息，其中35條為處于臨床試驗(yàn)II期及以上的創(chuàng)新藥新登記臨床試驗(yàn)信息，有3個(gè)臨床研究項(xiàng)目正在招募患者。 上周，有6款創(chuàng)新藥獲批。 前沿洞察 國(guó)產(chǎn)抗艾滋病藥物發(fā)布192周拓展期隨訪結(jié)果 4月19日，艾迪藥業(yè)在第十一屆全國(guó)艾滋病學(xué)術(shù)大會(huì)上公布抗艾滋病1類(lèi)新藥復(fù)邦德（艾諾米替片，ANV/3TC/TDF）SPRINT研究192周拓展期結(jié)果。首都醫(yī)科大學(xué)附屬北京地壇醫(yī)院張福杰教授解讀了該研究成果。 每經(jīng)記者注意到，近年來(lái)隨著抗病毒治療的普及，HIV感染已從“致死性疾病”轉(zhuǎn)變?yōu)榭砷L(zhǎng)期管控的慢性疾病，感染者預(yù)期壽命已大幅接近普通人群。但長(zhǎng)期以來(lái)，大多數(shù)抗艾藥物的臨床研究多聚焦短期療效驗(yàn)證，缺少針對(duì)中國(guó)人群的長(zhǎng)周期大樣本循證數(shù)據(jù)。艾諾米替是我國(guó)首款自主研發(fā)的三聯(lián)單片復(fù)方抗艾1類(lèi)新藥，SPRINT研究是迄今為止國(guó)內(nèi)抗HIV領(lǐng)域最完整的長(zhǎng)期轉(zhuǎn)換治療證據(jù)之一。 SPRINT研究數(shù)據(jù)顯示，192周時(shí)，艾諾米替組病毒抑制率（HIV RNA<50 copies/mL或LLOQ）持續(xù)高于92%，僅檢出2例RT區(qū)耐藥相關(guān)突變，耐藥檢出率僅為0.6例/1000人年，相當(dāng)于每年治療1500例患者才可能出現(xiàn)1例耐藥突變。 此外，自基線至192周，艾諾米替組CD4細(xì)胞計(jì)數(shù)在持續(xù)上升后保持穩(wěn)定，免疫重建不全人群比例顯著下降，提示藥物可幫助患者穩(wěn)定重建免疫功能，降低機(jī)會(huì)性感染風(fēng)險(xiǎn)。 葛蘭素史克ADC聯(lián)合方案獲批，治療二線及以上多發(fā)性骨髓瘤成年患者 醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，4月17日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)葛蘭素史克注射用瑪貝蘭妥單抗（商品名：倍樂(lè)銳）與硼替佐米和地塞米松的聯(lián)合治療方案，用于既往接受過(guò)至少一線治療的多發(fā)性骨髓瘤成年患者。該聯(lián)合治療方案的上市申請(qǐng)已被納入優(yōu)先審評(píng)審批程序，并被納入突破性治療藥物程序。 多發(fā)性骨髓瘤是全球第三大常見(jiàn)的血液癌癥，通常被認(rèn)為是可治但不可治愈的疾病。在過(guò)去三十年間，中國(guó)多發(fā)性骨髓瘤的發(fā)病率已翻倍，每年新增病例約3萬(wàn)例，死亡人數(shù)增加了50%。多發(fā)性骨髓瘤通常會(huì)對(duì)以往治療產(chǎn)生耐藥，因此對(duì)新型治療選擇有迫切需求。 倍樂(lè)銳是目前唯一獲批用于治療多發(fā)性骨髓瘤的抗B細(xì)胞成熟抗原（BCMA）抗體偶聯(lián)藥物（ADC），為患者提供了差異化作用機(jī)制的藥物選擇。該藥可在多種治療場(chǎng)景中以30分鐘的門(mén)診輸注方式滿足患者多樣化的治療需求。 破局者故事 郵箱里突然塞滿了跨國(guó)藥企的合作邀約 對(duì)話英矽智能CEO亞歷克斯：AI制藥下半場(chǎng)，商業(yè)模式定生死 2026年4月17日至22日，美國(guó)癌癥研究協(xié)會(huì)（AACR）年會(huì)在圣地亞哥召開(kāi)，在這場(chǎng)全球腫瘤學(xué)領(lǐng)域的頂級(jí)盛會(huì)上，中國(guó)創(chuàng)新藥再度迎來(lái)“高光時(shí)刻”，與往年不同的是，由AI驅(qū)動(dòng)的新藥研發(fā)備受矚目；而在國(guó)內(nèi)，截至4月20日上午，AI制藥公司英矽智能今年以來(lái)股價(jià)已大漲超80%。 2014年，在美國(guó)成立英矽智能的亞歷克斯·扎沃隆科夫（Alex Zhavoronkov）想不到自己會(huì)在5年后，把公司落戶在1萬(wàn)多公里之外的上海；他也想不到12年后的某天，自己的郵箱會(huì)擠滿跨國(guó)藥企的合作邀約，但在今年3月30日，這一幕發(fā)生了。 3月29日，英矽智能宣布與全球制藥龍頭禮來(lái)達(dá)成一項(xiàng)AI制藥合作，以最高27.5億美元的交易總額，刷新了全球AI制藥早期管線授權(quán)紀(jì)錄——而由于合同金額巨大，這一交易還觸發(fā)了美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的反壟斷審查，外界盛傳公司很可能被禮來(lái)收購(gòu)。 盡管收購(gòu)的相關(guān)消息是謠言，可上述事項(xiàng)讓AI制藥的熱度再度翻滾。與2021年的行業(yè)爆發(fā)不同，藥企對(duì)“AI打破制藥‘十年十億美元’限制”的信心有所折損，但跨國(guó)藥企瘋狂砸錢(qián)，仍讓這一賽道閃耀著神秘的光環(huán)。 近日，亞歷克斯在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，選擇“以中國(guó)為中心”的發(fā)展戰(zhàn)略是自己創(chuàng)業(yè)以來(lái)做出的重要決定之一。 ""