每經(jīng)記者｜吳永久  柯力    每經(jīng)編輯｜閆峰峰    

近一周，國內(nèi)大宗商品市場(chǎng)整體陷入窄幅震蕩，在板塊分化的格局下，此前備受關(guān)注的純堿期貨卻意外“變臉”。在市場(chǎng)對(duì)5月傳統(tǒng)檢修季抱有期待的背景下，純堿主力合約2609不僅未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，反而走出了一波增倉連挫的疲弱行情，周度跌幅超過3%，成為能化板塊中表現(xiàn)最差的品種之一。

本周期堿市場(chǎng)的表現(xiàn)令多頭大失所望。5月8日，純堿2609合約便重挫2.69%，跌破1230元/噸關(guān)口；隨后幾個(gè)交易日雖偶有反彈，但在高庫存與弱需求的雙重夾擊下，空頭資金持續(xù)發(fā)力。截至5月15日收盤，純堿2609合約再度大跌2.14%，報(bào)收于1190元/噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該合約在過去一周內(nèi)持倉量大幅增加，顯示多空分歧加劇的同時(shí)，空頭占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位。

5月份本是純堿傳統(tǒng)的裝置檢修季，市場(chǎng)此前也對(duì)此寄予了一定期盼。然而，現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)卻給樂觀派潑了一盆冷水。廣發(fā)期貨數(shù)據(jù)顯示，盡管有多家企業(yè)放出檢修計(jì)劃，但裝置開停并存導(dǎo)致綜合供應(yīng)依然充裕。截至5月7日當(dāng)周，國內(nèi)純堿實(shí)際產(chǎn)量仍高達(dá)81.92萬噸，環(huán)比增加1.19%；行業(yè)綜合產(chǎn)能利用率更是回升至86.50%的偏高水平。供給端未能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的大幅收縮，使得檢修預(yù)期迅速被市場(chǎng)消化，難以成為推升價(jià)格的動(dòng)力。

在供應(yīng)保持高位的同時(shí)，需求端卻未見起色，成為拖累純堿價(jià)格的核心因素。目前，重堿下游的兩大核心消費(fèi)領(lǐng)域均處于疲軟之中：

浮法玻璃：日熔量持續(xù)緩慢下降，成品價(jià)格低位震蕩，企業(yè)及貿(mào)易商庫存壓力較大，對(duì)純堿的采購僅維持最基本的剛需。

光伏玻璃：行業(yè)產(chǎn)能出清仍在進(jìn)行，雖然在產(chǎn)產(chǎn)能持平于83175噸/日，但企業(yè)庫存再度累積，終端需求疲軟，難以形成新的消費(fèi)增量。

輕堿方面，除新能源領(lǐng)域需求相對(duì)旺盛外，傳統(tǒng)化工需求整體偏弱，可謂“獨(dú)木難支”，無法扭轉(zhuǎn)整體需求頹勢(shì)。

如果說需求疲軟是慢性病，那高企的庫存就是壓垮多頭的重要因素。據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至5月7日，國內(nèi)純堿廠家總庫存高達(dá)185.64萬噸，同比增幅達(dá)9.12%；而到了5月14日，樣本企業(yè)庫存進(jìn)一步攀升至188.17萬噸。這一絕對(duì)量處于歷史同期高位，意味著即使在檢修季，市場(chǎng)貨源的充裕程度也遠(yuǎn)超想象。高庫存不僅壓制了價(jià)格的反彈空間，更使得任何基于短期消息刺激的上漲都會(huì)立刻引來強(qiáng)大的套保盤和獲利盤拋壓。

面對(duì)純堿當(dāng)前的窘境，多家機(jī)構(gòu)普遍持悲觀謹(jǐn)慎態(tài)度。國元期貨分析指出，雖然短期檢修損失量可觀，但下游光伏和浮法玻璃并未出現(xiàn)同步擴(kuò)張，終端地產(chǎn)需求依舊疲軟，難以形成趨勢(shì)性的向上推力。中糧期貨則認(rèn)為，在當(dāng)前高產(chǎn)能利用率和高庫存的“弱現(xiàn)實(shí)”面前，純堿不具備單邊大漲的基礎(chǔ)。

綜合來看，純堿市場(chǎng)目前處于“供應(yīng)高位、需求疲軟、庫存高企”的三重壓制之下。盡管后續(xù)仍有部分企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修，但在下游需求沒有實(shí)質(zhì)性改善之前，任何反彈都可能面臨極大的阻力。

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