每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜楊軍    

5月25日晚間，寶武鎂業(yè)（SZ002182，股價(jià)15.73元，市值156.01億元）公告披露，寶鋼金屬有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)寶鋼金屬）擬將其持有的寶武鎂業(yè)2.63億股股份（占總股本的26.53%）無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)寶武）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本次權(quán)益變動(dòng)完成后，寶武鎂業(yè)的控股股東將由寶鋼金屬變更為中國(guó)寶武，實(shí)際控制人仍為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。不過(guò)，從“孫公司”到“子公司”，寶武鎂業(yè)在國(guó)資體系內(nèi)的管理層級(jí)實(shí)現(xiàn)了一次“壓縮”與上移。

作為中國(guó)寶武旗下鎂基新材料龍頭，寶武鎂業(yè)此次控股權(quán)變動(dòng)，不僅是集團(tuán)內(nèi)部管理架構(gòu)再優(yōu)化的體現(xiàn)，也向市場(chǎng)釋放了鎂業(yè)資源整合提速的信號(hào)。

然而，隨著控股權(quán)上移，懸而未決的“安徽寶鎂”同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)難題也再次被擺上臺(tái)面。在3年承諾期過(guò)半的當(dāng)下，中國(guó)寶武親自“下場(chǎng)”，能否為這場(chǎng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)畫(huà)上句號(hào)？

實(shí)際控制人未發(fā)生變更

根據(jù)公告，5月22日，中國(guó)寶武作出《關(guān)于寶鋼金屬持有的寶武鎂業(yè)26.53%股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)至集團(tuán)公司的批復(fù)》，同意了這項(xiàng)重大的股權(quán)劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)。同日，寶鋼金屬與中國(guó)寶武正式簽署了《上市公司國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)協(xié)議》。

根據(jù)詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)及相關(guān)提示性公告披露的信息，本次無(wú)償劃轉(zhuǎn)的標(biāo)的為寶鋼金屬所持有的寶武鎂業(yè)2.63億股股份，占上市公司已發(fā)行股份總數(shù)的26.53%。

在本次劃轉(zhuǎn)前，中國(guó)寶武通過(guò)寶鋼金屬間接控制寶武鎂業(yè)；而劃轉(zhuǎn)完成后，中國(guó)寶武將直接持有這26.53%的股份，成為上市公司的控股股東及第一大股東。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這一股權(quán)架構(gòu)的“上移”，直接體現(xiàn)了中國(guó)寶武對(duì)鎂基新材料戰(zhàn)略地位的重視，以及對(duì)管理層級(jí)壓縮、效率提升的迫切需求。而回顧寶武鎂業(yè)近期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，架構(gòu)“瘦身”有著現(xiàn)實(shí)的業(yè)績(jī)壓力。

寶武鎂業(yè)年報(bào)顯示，2025年全球鎂產(chǎn)業(yè)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性升級(jí)，原鎂產(chǎn)能向具備綠色冶煉、全產(chǎn)業(yè)鏈布局的頭部企業(yè)集中，原鎂產(chǎn)量同比穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鎂業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2025年國(guó)內(nèi)原鎂產(chǎn)量109.35萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.6%；鎂合金產(chǎn)量42.84萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 8.0%。

而在產(chǎn)能集中的同時(shí)，鎂價(jià)卻不容樂(lè)觀。2025年國(guó)內(nèi)鎂錠價(jià)格從年初的約1.6萬(wàn)元/噸，下降至年底的約1.58萬(wàn)元/噸。2025全年平均價(jià)格為16344元/噸，比2024年的17994元/噸同比下降了9.2%。鎂鋁性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，為鎂合金在多領(lǐng)域應(yīng)用拓展奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)。下游汽車(chē)輕量化、電動(dòng)自行車(chē)部件及建筑模板等應(yīng)用場(chǎng)景加速拓展。

受鎂價(jià)持續(xù)下行影響，寶武鎂業(yè)鎂材料業(yè)務(wù)盈利同比大幅下降。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.12億元，同比上升10.34%，但歸母凈利潤(rùn)卻虧損1854.89萬(wàn)元，同比大幅下降111.62%。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率降至10.52%，較上年同期下降1.09個(gè)百分點(diǎn)。

在宏觀大盤(pán)和有色金屬行業(yè)周期的雙重影響下，面對(duì)重重盈利挑戰(zhàn)，寶武鎂業(yè)在“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年的2026年，明確了“打造輕量化解決方案供應(yīng)商，成為中國(guó)寶武新材料主力軍”的核心戰(zhàn)略定位。

值得注意的是，雖然實(shí)際控制人未發(fā)生變更，依然是國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，但這一變動(dòng)從根本上改變了寶武鎂業(yè)在集團(tuán)內(nèi)部的匯報(bào)與管理路徑。對(duì)于此次權(quán)益變動(dòng)的目的，中國(guó)寶武表示是“為落實(shí)中國(guó)寶武精簡(jiǎn)管理架構(gòu)、壓縮法人層級(jí)、提升管理水平的相關(guān)要求”。

鎂產(chǎn)業(yè)加速重構(gòu)與資產(chǎn)整合

盡管控股權(quán)上移帶來(lái)了管理架構(gòu)的優(yōu)化預(yù)期，但伴隨中國(guó)寶武直接走到臺(tái)前，長(zhǎng)期縈繞在寶武鎂業(yè)頭頂?shù)耐瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題愈發(fā)不可回避。

目前該問(wèn)題的核心資產(chǎn)在安徽寶鎂輕合金有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)安徽寶鎂）。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，寶武鎂業(yè)持有安徽寶鎂45.00%的股權(quán)，而此次劃出方寶鋼金屬同樣持有其45.00%的股權(quán)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，安徽寶鎂持有白云巖礦資源儲(chǔ)量高達(dá)13億噸 ，其主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括礦產(chǎn)品銷(xiāo)售、鎂合金冶煉及其深加工等，這使得安徽寶鎂與寶武鎂業(yè)構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

安徽寶鎂在2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.79億元、毛利0.11億元，占寶武鎂業(yè)對(duì)應(yīng)指標(biāo)的比例分別為11.90%及1.05%。寶武鎂業(yè)2025年財(cái)報(bào)顯示，安徽寶鎂當(dāng)前正處于投產(chǎn)爬坡階段，不僅產(chǎn)量低、成本高，且疊加鎂價(jià)低位，直接拖累了上市公司的報(bào)表表現(xiàn)。2025年，寶武鎂業(yè)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益呈現(xiàn)負(fù)值，其中按權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益合計(jì)-1.14億元，其中安徽寶鎂的該項(xiàng)指標(biāo)為-0.96億元。

針對(duì)這一懸而未決的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，中國(guó)寶武及寶鋼金屬曾于2023年6月20日向市場(chǎng)出具了《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》 。承諾書(shū)中明確指出，將在適用的法律法規(guī)及相關(guān)監(jiān)管規(guī)則允許的前提下，于交易完成之日起3年內(nèi)，“本著有利于云海金屬（即寶武鎂業(yè)）發(fā)展和維護(hù)股東利益尤其是中小股東利益的原則，綜合運(yùn)用資產(chǎn)重組或其他合法方式，穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)整合事宜”。

此外，中國(guó)寶武也同步作出承諾，將規(guī)范和減少不必要的關(guān)聯(lián)交易，對(duì)于必要且合理的關(guān)聯(lián)交易，依法簽訂規(guī)范合同，保證交易公允性，絕不利用關(guān)聯(lián)交易損害寶武鎂業(yè)或其他股東的合法權(quán)益。

如今，距離承諾的“3年內(nèi)資產(chǎn)重組”期限正步步逼近。關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的后續(xù)動(dòng)作，寶武鎂業(yè)在年報(bào)中披露稱(chēng)“暫無(wú)具體實(shí)施計(jì)劃，后續(xù)如存在進(jìn)展，將按相關(guān)規(guī)定及時(shí)進(jìn)行信息披露”。而在2026年5月15日召開(kāi)的2025年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，面對(duì)投資者關(guān)于“3年前收購(gòu)云海時(shí)候的承諾，3年內(nèi)資產(chǎn)注入今年會(huì)實(shí)施嗎”的提問(wèn)，公司管理層給出了審慎的回應(yīng)：“此類(lèi)交易為重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，如有進(jìn)展，公司會(huì)及時(shí)公告?！?/p>

綜合來(lái)看，寶武鎂業(yè)26.53%控股權(quán)的上移，絕不僅是中國(guó)寶武內(nèi)部架構(gòu)的一次簡(jiǎn)單平移，更像是吹響了鎂產(chǎn)業(yè)加速重構(gòu)與資產(chǎn)整合的前奏。在鎂價(jià)下行的產(chǎn)業(yè)陣痛期，如何運(yùn)用雷霆手段通過(guò)資產(chǎn)重組徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)隱患，兌現(xiàn)資本市場(chǎng)承諾，將是中國(guó)寶武在“入主”之后亟須攻克的硬仗。

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