每經(jīng)記者  朱秀偉

私募看券商年度報告部分秘訣

反向看：

        “如果券商大多數(shù)都看多，第二年下跌概率極大；相反，第二年漲的概率大?！?br/>
重邏輯：

        “看券商的研究報告，更多的還是看研究員整理的數(shù)據(jù)。重點關(guān)注邏輯而不是結(jié)論?！?br/>
觀資歷：

        “看報告其實就是看研究員，業(yè)內(nèi)口碑好的，報告可以特別留意。”

        相比外圍股市，A股有個顯著特點：大量參與者為散戶，而國外市場大部分交易由專業(yè)機構(gòu)完成。由于專業(yè)知識欠缺加上信息不對稱，散戶往往處于弱勢地位，因此在A股，券商研究報告往往被散戶極為看重。

        但多年經(jīng)驗告訴投資者，券商研究報告特別是年度策略報告往往“不靠譜”，預(yù)測值與實際值相差甚遠，“南轅北轍”的預(yù)測每年都有很多，比如湘財證券預(yù)測2010年上漲指數(shù)最高到6000點，在還剩10余個交易日的背景下，這只能是癡人說夢。

        那么到底應(yīng)該如何使用券商報告？為此，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了幾位私募，他們有著獨特的方式，或許值得投資者借鑒。

秘笈1“反”看券商報告

        將近年關(guān)，各大券商年度策略會在全國各地陸續(xù)召開，年度報告、年度金股也是屢見報端，對于賣方集中對明年的預(yù)測，接受采訪的私募卻并不買賬。

        “前些年對券商研報還特別迷信，幾個大券商年度策略會，基本都要飛去參加，結(jié)果后面發(fā)現(xiàn)幾乎沒有一次能判斷準。比如，如果券商大多數(shù)都看多，第二年下跌概率極大；相反，第二年漲的概率大?！昂髞黹_玩笑交代我們的策略研究員，券商年度觀點要反著聽。”來自深圳出身民間的一位私募老總向記者訴說道。

        “經(jīng)濟本身是極其復(fù)雜的，任何因素都可能左右大勢，很難預(yù)測，短周期的比如一周或者一個月，或許還能做簡單趨勢判斷，但這些券商以年為單位的預(yù)測，我認為都是瞎扯?！鄙钲谔屯顿Y王亮向記者分析說。

        除了年度報告看不準外，券商研究報告還許多讓人糾結(jié)的地方，比如個股推薦報告出爐前，該股往往已有巨大漲幅，散戶見到正式報告時，常常出現(xiàn)“見光死”的走勢。類似的案例可謂屢見不鮮，對于這種現(xiàn)象，私募是如何認識的？

        “研究報告有的是配合主力拉升，有的是找人抬轎，很多研究報告是在股價上漲很多后才出的，這要看研究員的道德水準?！眮碜陨钲陉柟馑侥祭J華投資的研究總監(jiān)仇天鏑說。

        還有一種說法認為有很多研究員和資金有一定的關(guān)系，存在出報告前的推薦行為，期望得到基金等客戶的打分，爭取新財富排名。

        甚至存在更為惡劣的情況，仇天鏑認為是“有缺乏職業(yè)道德的研究員推出報告就是為了幫主力出貨”。

秘笈2重在研報邏輯

        對于券商報告，仇天鏑表示不會輕信，只作參考。很多機構(gòu)，包括私募還有大戶都有自己的研究團隊或研究人員，他們通常會和券商研究員一起去調(diào)研或單獨去調(diào)研，抑或是通過電話等聯(lián)系方式對上市公司進行了解和咨詢。“（他們）有自己的投資原則，不會盲目輕信券商的研究報告，只是把券商研究報告作為參考。”

        根據(jù)調(diào)查，很多散戶在看研究報告時，最關(guān)心的就是研究報告的結(jié)論，諸如評級、目標價。那么私募在把券商研究報告作為參考時，主要關(guān)心哪些領(lǐng)域？

        “當(dāng)然是關(guān)心報告邏輯和數(shù)據(jù)，看研究報告多了，自然對某些研究員的道德水準和專業(yè)水平會有些了解，會有自己的判斷。不管如何，每一個個人投資者或是機構(gòu)都會有自己的投資邏輯和準則?！背鹛扃C說。

        王亮也表示：“看券商的研究報告，更多的還是看研究員整理的數(shù)據(jù)，大券商的行業(yè)報告或者個股報告需要引用很多行業(yè)數(shù)據(jù)，這些券商會自己整理，也會購買一些收費數(shù)據(jù)庫。這樣，通過對比一些上市和未上市公司的整體情況來了解整個行業(yè)的前景與規(guī)模，以及個體上市公司的行業(yè)地位等，總體來看，更多是看他分析的邏輯，而不是結(jié)論。”

秘笈3細數(shù)多重訣竅

        與此同時，接受采訪的私募都認為使用研究報告有些訣竅，值得投資者參考。

        比如王亮認為，要讀懂一些券商報告的隱含信息：“券商的報告或多或少有目的性，或者會隱藏一些東西。出于監(jiān)管要求，不能把重組、送股等預(yù)期寫到研究報告里，但報告里一些暗示性的詞語就需要大家有火眼金睛?！?br/>
        還有一點，王亮認為，要特別留意研究員口碑以及閱歷是否資深?！翱磮蟾嫫鋵嵕褪强囱芯繂T，業(yè)內(nèi)口碑好的，報告可以特別留意，因為資深的研究員對企業(yè)跟蹤時間較長，不管他跳槽去哪家券商，我都會跟著看的。是不是下工夫，其實打開報告就比較清楚了，資深研究員可以迅速指出公司報表和公告以外的意圖。比如，可能隱藏業(yè)績或者可能要做股權(quán)激勵或虛增業(yè)績等?！?br/>
        仇天鏑則認為，他對契合市場熱點的研究報告會特別感興趣。

        另一位私募大佬的方式極為獨特，表示自己喜歡看過期的研究報告，“如果剛剛出爐了一篇研究報告，故事很吸引人、邏輯也很好，但這種股票短期內(nèi)我肯定不會買，因為很多東西都是假設(shè)的，只有時間能檢驗，所以看過期報告的好處就是，你能用現(xiàn)在去檢驗當(dāng)時報告的內(nèi)容，如果當(dāng)時的故事現(xiàn)在正在發(fā)生，再買也不會太遲。”

        來自杭州的活躍游資章先生透露了使用券商研究報告的幾大“秘訣”：首先，要看大券商的報告和知名分析師的報告，中小券商的報告和新人分析師的報告基本沒影響力。

        其次，在看目標價和評級時，特別關(guān)注首次看好的報告及目標價與現(xiàn)價相差較大的報告，以及關(guān)注調(diào)高評級和目標價的報告，尤其是業(yè)績調(diào)高所致而不是估值調(diào)高所致。

        第三，關(guān)注超預(yù)期的內(nèi)容。看報告邏輯和結(jié)論的對比，因為沒時間看所有的報告內(nèi)容，特別關(guān)注報告中是否有“干貨”，即超預(yù)期的內(nèi)容。

        第四，注重券商銷售對報告的評價和推薦，因為有些東西沒法寫在報告中，要通過和銷售溝通才能獲得，其中不乏最有價值的信息。不過，對于普通投資者而言，這方面或許并不有優(yōu)勢。

        第五，多份報告如果一致看好，機會就比較可靠。

成功案例

持東陽光鋁坐收50%收益  只因讀懂研報秘密

        今年累計漲幅高達134.5%的東陽光鋁（600673，收盤價19.14元）毫無疑問是今年的大牛股。期間更是傳出高層泄露重組，引起監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注，要求停牌核查傳聞，但這并不妨礙私募劉先生通過一份普通研究報告，抓住這只牛股。

        “今年7月初，華泰聯(lián)合分析師葉洮的一篇報告引起了我的注意，當(dāng)時是發(fā)布了半年度的業(yè)績公告，一篇很簡單的點評，其中有一句話我現(xiàn)在印象還很深刻，大概是說‘電化廠擴產(chǎn)確定性高，煤炭資產(chǎn)利潤貢獻可期，而公司若能參股集團下屬醫(yī)藥公司，則有望受益于藥業(yè)板塊的高速增長’，但在我印象中，這公司沒有醫(yī)藥資產(chǎn)，所以當(dāng)時我覺得這是一個很重要的線索，我覺得可能是研究員不好點明了說，或者還屬于未公開的信息，在醫(yī)藥這塊業(yè)務(wù)上會有動作，當(dāng)時醫(yī)藥又是市場熱點，第二天看盤口很好，我就買了一部分，成本大概在11.2元左右?！眲⑾壬蛴浾咧v述了他買入該股的過程。

        一個月后，某上市券商的另一份推薦研究報告，則使劉先生加大了投入，該報告的第六部分“集團下屬資產(chǎn)眾多，給予公司未來想象空間”部分寫出：“集團在貴州遵義擁有近8億噸的煤炭遠景儲量，6000萬噸錳礦，以及金礦和鋁礦。公司擬在貴州遵義建設(shè)年產(chǎn)500萬噸的煤炭生產(chǎn)基地，并在重慶江津、湖北宜都建設(shè)年吞吐量1200萬噸的碼頭和運輸量1200萬噸的碼頭?！?br/>
        “這樣一看，東陽光鋁的市值就還有很大的空間，前面提到的醫(yī)藥，這份報告則有了明確的說法，說集團是國內(nèi)最大的大環(huán)內(nèi)酯類抗生素原料生產(chǎn)基地，也是國內(nèi)最早向歐美市場出口藥物制劑產(chǎn)品的企業(yè)之一，集團主要生產(chǎn)的藥品包括阿奇霉素、紅霉素等。

        截至12月17日，劉先生持有的東陽光鋁收益已達50%，超過同期大盤。



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