每經(jīng)記者  張奇

    1億元收購(gòu)菱鎂礦后，濮耐股份（002225，前收盤(pán)價(jià)17.74元）股價(jià)在18個(gè)交易日內(nèi)上漲超四成，許多投資者或許已經(jīng)賺得盆滿缽滿。

    但是，隱藏在濮耐股份背后的定時(shí)炸彈也進(jìn)入倒計(jì)時(shí)：公司首發(fā)限售股4.44億股將于4月25日上市解禁，涉及股東達(dá)到190多人，取得成本基本都低于1元。雖然前三大股東承諾將其持有的2.67億股延長(zhǎng)鎖定期1年，即使這樣也還有1.77億股限售股解禁，是目前7800萬(wàn)股流通股的2倍有余。按照濮耐股份停牌時(shí)17.74元的收盤(pán)價(jià)來(lái)算，市值達(dá)到31億元。如果這些解禁股集中套現(xiàn)，濮耐股份的走勢(shì)將不容樂(lè)觀。

上游資源整合加速

    市場(chǎng)對(duì)于資源的敏感性已經(jīng)大幅擴(kuò)散，以至于濮耐股份在3月18日發(fā)布1億元收購(gòu)菱鎂礦資源后，也受到市場(chǎng)熱烈追捧。

    3月15日，濮耐股份與海城市鑫榮農(nóng)林實(shí)業(yè)有限公司簽署了  《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》以及《債務(wù)清償協(xié)議》，公司以總計(jì)約1億元收購(gòu)海城市琳麗礦業(yè)有限公司100%股權(quán)。截至2010年12月31日，該菱鎂礦保有資源儲(chǔ)量為727.39萬(wàn)噸，全部為控制的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)儲(chǔ)量，保有的可采儲(chǔ)量為436.47萬(wàn)噸。

    業(yè)內(nèi)分析師告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，耐火材料制品行業(yè)的下游主要是鋼鐵、有色、建材、電力、鑄造等，其中鋼鐵行業(yè)占整個(gè)耐火材料需求的70%左右。從行業(yè)集中度和規(guī)模來(lái)看，下游已基本形成產(chǎn)業(yè)集中度很高、且產(chǎn)值規(guī)模巨大的國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱行業(yè)。作為這些行業(yè)的上游或配套，耐火材料制品行業(yè)分散的劣勢(shì)表露無(wú)遺，這主要體現(xiàn)在耐火材料制品行業(yè)定價(jià)權(quán)較低，且短期內(nèi)這種格局難以改變。在這一背景下，耐火材料業(yè)未來(lái)需要控制上游的耐火原料資源，獲得原料的定價(jià)權(quán)，從而達(dá)到降低耐火制品成本的目的。

    華創(chuàng)證券分析師高利指出，礦產(chǎn)品漲價(jià)是影響毛利率的最主要因素。公司成功收購(gòu)海城菱鎂礦之后，整合礦產(chǎn)的通道已打開(kāi)，未來(lái)毛利率有望提升。

    在通脹水平高企的背景下，各種資源品成為市場(chǎng)追捧的對(duì)象，成功收購(gòu)海城菱鎂礦的濮耐股份也成了各路資金的“香餑餑”。收購(gòu)報(bào)告發(fā)布后至昨日（4月15日）收盤(pán)，公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)43%，累計(jì)換手率超過(guò)500%，其中更是連續(xù)14個(gè)交易日有龍虎榜成交數(shù)據(jù)。

    此外，市場(chǎng)對(duì)于濮耐股份收購(gòu)鋁礬礦也存在較強(qiáng)的預(yù)期。公司總經(jīng)理卞楊林在年報(bào)說(shuō)明會(huì)時(shí)曾表示，將根據(jù)公司戰(zhàn)略安排部署，向上游擴(kuò)張一直是公司努力的方向。

    招商證券分析師王晶晶表示，濮耐股份早在2010年7月收購(gòu)焦作貝格耐火有限公司時(shí)，或許已有向上游擴(kuò)張的意愿。

    首先，焦作貝格的產(chǎn)品與公司主導(dǎo)產(chǎn)品具有一定的互補(bǔ)性；其次，焦作貝格生產(chǎn)的碳素行業(yè)用耐火材料，也是濮耐股份的原料之一；再次，焦作是國(guó)內(nèi)重要的鋁礬土礦原料基地，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司初步估算可以?jié)約原料的運(yùn)輸成本約每噸60元。從公司此前收購(gòu)的標(biāo)的看，主要是出于產(chǎn)品和市場(chǎng)的互補(bǔ)，王晶晶猜測(cè)本次收購(gòu)更多的是考慮上游資源。焦作主要是三級(jí)鋁礬土礦，三級(jí)鋁礬土礦短期內(nèi)上漲壓力不大，但由于其價(jià)格較低（170～200元/噸），因此節(jié)約的60元/噸的原材料運(yùn)輸成本顯得很有意義。

1.77億股解禁  股價(jià)面臨考驗(yàn)

    “濮耐股份此次收購(gòu)菱鎂礦的時(shí)間來(lái)得如此及時(shí)，就像早已排練過(guò)的劇情?！币晃粯I(yè)內(nèi)分析師如此說(shuō)道。事實(shí)上，4月25日濮耐股份將有191名股東總計(jì)4.44億股限售股解禁?；蛟S是出于減輕解禁股對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的影響，就在4月14日，實(shí)際控制人劉百寬、劉百春以及郭志彥自愿將其所持2.67億股鎖定期延長(zhǎng)1年?？紤]這一承諾，25日可能變現(xiàn)股份的最大值降低至1.77億股。

    但濮耐股份這些股東是些什么人，其所持限售股份又從何而來(lái)？

    招股說(shuō)明書(shū)顯示，濮耐股份前身濮陽(yáng)濮耐高溫材料有限  （以下簡(jiǎn)稱(chēng)濮陽(yáng)濮耐）公司成立于2002年1月28日，發(fā)起人股東17名，法定代表人劉百寬，注冊(cè)資本1億元。

    為了建立和健全公司長(zhǎng)期激勵(lì)與約束機(jī)制，維持管理和技術(shù)隊(duì)伍穩(wěn)定，公司先后實(shí)施了《期權(quán)激勵(lì)辦法》、《期股實(shí)施細(xì)則》和《定向增發(fā)暫行辦法》。2007年4月9日又決定廢止這些辦法，作為補(bǔ)償，公司按照原期權(quán)、期股（含定向增發(fā)）激勵(lì)制度以提前行權(quán)方式確定股權(quán)獲授人員名單，測(cè)算其各自應(yīng)獲得權(quán)益數(shù)，分兩批獲得公司實(shí)際股權(quán)權(quán)益。第一批實(shí)施后，股東人數(shù)變?yōu)?0人。

    經(jīng)過(guò)2007年5月31日、7月16日兩次變更后，濮耐股份股本增加至3.42億股，股東人數(shù)上升到190多人。

    2008年4月25，公司上市并經(jīng)過(guò)紅利分配、定增后，總股本變成現(xiàn)在5.62億股。190多名即將解禁的股東成本也相應(yīng)下降，其中17人的成本下降為0.12元/股，另外144人的成本下降為0.66元，其他不詳。

    因?yàn)閯賹?、劉百春以及郭志彥三人合?jì)持有的2.67億股，因此，4月25日解禁的只剩下1.77億股。如果以停牌前的收盤(pán)價(jià)17.74元計(jì)算，市值約為31.40億元。如果這些股東全部以此價(jià)格拋售，將凈賺約30億元。

    上述限售股也是投資者最為關(guān)心的問(wèn)題，在濮耐股份2010年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者就提問(wèn)：“請(qǐng)問(wèn)貴公司4月25日解禁的1.44億股是何人持有的股份，作為股民我好判斷這部分股份是否有立即套現(xiàn)的可能？”

    公司董秘鐘建一回答，“公司于4月25日解禁的股份大約是1.1億股

（其中包括部分高管解禁后每年只能減持25%份額）左右，都是公司上市前股東的，至于是否有套現(xiàn)的需求，公司目前無(wú)法準(zhǔn)確掌握?！?/p>

    如此看來(lái)，濮耐股份即將在4月25日上市流通的1.77億股首發(fā)原始股，無(wú)疑會(huì)給股價(jià)帶來(lái)巨大的沖擊。

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