藍(lán)色光標(biāo)（300058）：業(yè)績(jī)符合預(yù)期,數(shù)字營(yíng)銷時(shí)代把握轉(zhuǎn)型機(jī)遇

收入大幅增長(zhǎng)的主要原因是公司原有內(nèi)生業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的高速增長(zhǎng)(50%以上),同時(shí)新收購(gòu)的子公司思恩客、精準(zhǔn)陽(yáng)光及今久廣告等實(shí)現(xiàn)并表。由于新收購(gòu)的廣告業(yè)務(wù)毛利率較低,前3季度公司整體毛利率同比略微下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)至38.5%,但同時(shí)銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率都有所下降使得整體期間費(fèi)用率減少1.6%至18.0%。

公司于3季度收購(gòu)四川分時(shí)傳媒,繼精準(zhǔn)陽(yáng)光后,分時(shí)傳媒的并入使公司在戶外廣告行業(yè)的布局進(jìn)一步強(qiáng)化,公關(guān)廣告版圖的整體布局又下一程,考慮到審批節(jié)奏的加快,我們預(yù)計(jì)分時(shí)傳媒有望于明年正式并表。

外延擴(kuò)張模式不斷推進(jìn),數(shù)字營(yíng)銷時(shí)代把握轉(zhuǎn)型機(jī)遇:

公司內(nèi)生加外延模式逐漸成熟,發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)清晰。未來(lái)公司將不斷強(qiáng)化各個(gè)品牌之間的業(yè)務(wù)協(xié)作和資源共享,業(yè)務(wù)的協(xié)作將大大提升各自的盈利能力,后續(xù)繼續(xù)關(guān)注外延式擴(kuò)張之路的推進(jìn)及由此帶來(lái)的規(guī)模擴(kuò)張和盈利增長(zhǎng)。面對(duì)營(yíng)銷行業(yè)的數(shù)字化的變革方向,公司積極的戰(zhàn)略布局,在數(shù)字營(yíng)銷時(shí)代公司將面臨更廣闊的市場(chǎng)空間,其市場(chǎng)份額也有望不斷得到提升,未來(lái)的價(jià)值存在巨大的提升空間。后續(xù)收購(gòu)持續(xù)推進(jìn)和收購(gòu)模式的不斷成熟,將會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)和股價(jià)產(chǎn)生巨大的推動(dòng)作用。

盈利預(yù)測(cè)&投資建議:

公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰,是我們自去年以來(lái)一直首推標(biāo)的,未來(lái)將朝著綜合性傳播服務(wù)集團(tuán)方向不斷邁進(jìn),而業(yè)務(wù)布局最終的協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)為有機(jī)增長(zhǎng)將推動(dòng)估值的提升,我們維持公司2012-2014年EPS預(yù)測(cè)分別為0.68元、1.00元、1.28元,考慮到相關(guān)公司業(yè)績(jī)的季節(jié)性因素,我們認(rèn)為全年業(yè)績(jī)?nèi)源嬖诔A(yù)期的可能,維持“買入”評(píng)級(jí),6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)28-30元,每次股價(jià)調(diào)整都將帶來(lái)更好的介入機(jī)會(huì)。（光大證券 張良衛(wèi)）