家用電器行業(yè)研究周報(bào):10月大家電零售應(yīng)能實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)質(zhì)變的正增長(zhǎng)

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司

近期行業(yè)觀點(diǎn):1)銷量增長(zhǎng)——4Q行業(yè)增速在去年同期低基數(shù)下料有反彈(預(yù)估空冰出貨都能較大幅度正增長(zhǎng);從奧維10月周數(shù)據(jù)來(lái)看空冰洗電10月零售都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)),但難改全年個(gè)位數(shù)下降的結(jié)果;13年行業(yè)增速會(huì)較今年好轉(zhuǎn)(除冰箱)。2)盈利能力——白電有望同比環(huán)比都保持穩(wěn)定(QE3后4Q大宗原材料價(jià)格環(huán)比反彈后又開(kāi)始下降,10月成本同比降3%),但電視機(jī)有面板成本上升壓力;全年盈利能力白電提升、黑電略降。3)政策面——家電下鄉(xiāng)11月底將有9省市退出(內(nèi)蒙/遼寧/黑龍江/安徽/湖北/湖南/廣西/重慶/陜西),有關(guān)部門(mén)正在研究接續(xù)政策(上周財(cái)政部又召開(kāi)會(huì)議聽(tīng)取意見(jiàn));家電節(jié)能補(bǔ)貼產(chǎn)品占比已提高到50%以上,有助于企業(yè)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu),本次財(cái)務(wù)處理基本不影響損益表。4)競(jìng)爭(zhēng)格局——優(yōu)秀企業(yè)份額提升,下鄉(xiāng)政策退出和節(jié)能補(bǔ)貼實(shí)施更利于集中度提升。

近期行業(yè)策略:四季度總體維持“增持”評(píng)級(jí)。10月我們認(rèn)為家電板塊會(huì)因三季報(bào)利潤(rùn)增速繼續(xù)明顯好于全部A股而有相對(duì)收益的判斷已得到印證。11月我們本來(lái)看板塊調(diào)整(因前期相對(duì)收益以及市場(chǎng)對(duì)家電下鄉(xiāng)政策開(kāi)始退出的擔(dān)憂而相對(duì)跑輸市場(chǎng)),但我們又認(rèn)為龍頭公司如相對(duì)回調(diào)10%又將是買入的好機(jī)會(huì)(至1Q13能收獲估值切換的上漲空間);近期由于市場(chǎng)也有預(yù)期家電下鄉(xiāng)政策可能延續(xù),而且我們估計(jì)10月終端零售量及空冰出貨量都將正增長(zhǎng)、屬于行業(yè)景氣度的質(zhì)變(接下來(lái)正增長(zhǎng)很有希望持續(xù)下去),所以現(xiàn)在估計(jì)11月的調(diào)整幅度不大,不考慮波動(dòng)目前就可以布局至1Q13的估值切換空間(15-20%)。

近期個(gè)股推薦:繼續(xù)重點(diǎn)推薦競(jìng)爭(zhēng)力突出且估值最低的格力電器、青島海爾(海爾相對(duì)受政策預(yù)期變化的影響大),品牌競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、發(fā)展戰(zhàn)略清晰、細(xì)分行業(yè)及公司均處在較快成長(zhǎng)期的老板電器,4Q因32寸面板上漲而盈利上升超預(yù)期、PB/PS均觸底的TCL集團(tuán),今明兩年受益于液晶電視代工比例上升及LED業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)而業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)且低估值的兆馳股份(近期面板緊張和價(jià)格上漲對(duì)公司略有負(fù)面影響),建議關(guān)注下半年業(yè)績(jī)改善明顯、或有增發(fā)需求的合肥三洋,今年業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值均觸底、未來(lái)當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)鏊偕仙軒?lái)估值彈性的陽(yáng)光照明、三花股份。11月組合:格力25%、TCL集團(tuán)25%、老板20%、兆馳20%、海爾10%。