華光股份:老牌國企二度轉型、公司迎來雙重飛躍

類別：公司研究 機構：民生證券股份有限公司 研究員：龍雷 日期：2014-12-29

一、 事件

近期我們對公司進行了調研。

二、 分析與判斷。

老牌鍋爐制造商轉型開幕,業(yè)務結構煥然一新。

公司最大看點是正在由單一的鍋爐設備制造商,逐步轉型為集能源環(huán)保核心設備研發(fā)制造、電力環(huán)保工程綜合服務以及項目投資運營三位一體的環(huán)保、清潔能源企業(yè)。

公司繼續(xù)保持在核心設備研發(fā)制造優(yōu)勢的同時,通過與大股東無錫國聯(lián)集團的產(chǎn)權置換,獲得大股東旗下優(yōu)質資產(chǎn)華光電站60%股權和友聯(lián)熱電65%股權,具備了較強的電力環(huán)保工程總包能力并開展熱電聯(lián)產(chǎn)項目運營業(yè)務,已初步成為一家以節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品、服務為核心的綜合性企業(yè)。業(yè)務結構的優(yōu)化將大幅提升公司的盈利能力,在環(huán)保工程業(yè)務的帶動下這一效應已逐步得到體現(xiàn),此外由單一制造業(yè)延伸至集裝備制造、工程總包、項目運營為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺,還將額外提升公司的估值水平,公司將有望迎來雙重飛躍。

以節(jié)能環(huán)保綜合服務為核心,乘政策東風收獲增長紅利。

公司節(jié)能環(huán)保業(yè)務主要為電站鍋爐改造和煙氣深度減排,在當前大氣治理工作不斷深化的大背景下,將顯著受益于政策紅利。公司重點打造的高效節(jié)能環(huán)保鍋爐制造、電站環(huán)保工程總包、脫硝催化劑制造等業(yè)務已形成一條完備的產(chǎn)業(yè)鏈,依托公司多年以來作為二線電站鍋爐龍頭的歷史地位,還在中小容量機組的客戶開發(fā)上具備先天優(yōu)勢。此外新能源電站總包、“一路一帶”下中企海外項目配套的電建工程都將有望成為公司新的增長點。

國企改革春風來,公司改革進程有望不斷深化。

作為無錫市國資委直屬國聯(lián)集團旗下唯一的上市平臺,公司同樣已進入國企改革的關鍵時點。全國性的國企改革大潮下,政策導向不僅將對公司轉型進程提供充分保障,公司未來還十分有希望面臨資產(chǎn)注入或激勵制度優(yōu)化等若干機遇,不斷深化的改革預期將為公司長期發(fā)展帶來更多可能。

三、 盈利預測與投資建議。

我們預計公司2014-2016年歸屬凈利潤分別為1.03億元、1.48億元、1.96億元;折合EPS 分別為0.40元、0.58元、0.76元,對應當前股價PE36、25、19倍。首次給予“謹慎推薦”評級,合理估值18元。

四、 風險提示:環(huán)保業(yè)務進度低于預期,國企改革遇阻。