億利能源:簽訂新項目,維持買入評級

類別：公司研究 機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：李俊松,萬煒 日期：2015-02-06

事件

簽訂奉新工業(yè)園區(qū)供氣項目,當園區(qū)企業(yè)實際用汽需求達到200噸/小時時,項目固定資產(chǎn)總投資約為3億元,當供汽中心最低規(guī)模70噸/小時建成投產(chǎn)后,該園區(qū)保底用汽42萬噸/年。

簡評

奉新項目一期建成后將為公司帶來超過1300萬元的凈利潤奉新項目的工期為10個月,我們預(yù)計一期70t/H將于15年底建成投產(chǎn),從2016年起將為公司貢獻利潤,根據(jù)我們的估算,按保底氣量42萬噸/年,將為公司創(chuàng)造收入約9000萬元,凈利潤將超過1300萬元。隨著后續(xù)二期熱電聯(lián)產(chǎn)的建設(shè)和投運,將為公司帶來超過5000萬的凈利潤。

投資新建和兼并收購?fù)瑫r發(fā)力,快速搶占市場鍋爐改造市場空間大(5000億),煤粉鍋爐能效高污染低,在河北,山東,江蘇頗受歡迎。公司成立兩個團隊分別負責(zé)新建投資運營和兼并收購,三明新能源項目和此次奉新項目均是公司發(fā)力的搶占市場的第一步。未來一個季度河北框架協(xié)議項目將逐步落地,公司項目投資回收期3-4年,效益很好,15-16年項目將進入建設(shè)期,隨著項目的投產(chǎn)公司的業(yè)績將在2016年迎來爆發(fā)。

股權(quán)激勵提升積極性,控股股東的大力支持打開公司上升通道

近期公司完成股權(quán)激勵授予,此次股權(quán)激勵為公司上市以來第一次,將有效激發(fā)核心管理團隊的積極性,我們了解高管非常積極,完成業(yè)績考核拿到期權(quán)毫無壓力。此外,控股股東億利資源對公司發(fā)展非常重視,調(diào)配大量資源和人員支持公司清潔能源轉(zhuǎn)型,且在體外成立并購基金、融資租賃公司幫公司培育項目,提供項目融資支持。我們認為股權(quán)激勵和大股東的大力支持將非常有助于公司業(yè)務(wù)的拓展,使得公司逐步進入上升通道。

公司股價底部已現(xiàn),維持買入評級

公司股權(quán)激勵行權(quán)價和高管的兩次增持價均對公司的股價形成支撐,向下空間已經(jīng)基本沒有。我們預(yù)測2014-2016公司的歸母凈利潤分別為4.03、5.34和9.93億元,對應(yīng)EPS分別為0.19、0.26和0.48元。維持買入評級,繼續(xù)強烈推薦。風(fēng)險提示下游企業(yè)用汽需求不足,導(dǎo)致公司微煤霧化項目開工率下降;競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降;原有PVC和煤炭業(yè)務(wù)大幅虧損。