每經(jīng)記者｜唐宗全    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯｜段煉    

7月6日，又是一個(gè)奇跡日。

交易ETF的，如果買(mǎi)了上證50ETF，今天的收益是8.85%；交易個(gè)股的，如果買(mǎi)了券商，今天的收益可能是10%；交易股指期貨的，如果持有上證50股指期貨多頭合約，今天的理論收益應(yīng)該超過(guò)100%以上。如果交易期權(quán)，買(mǎi)入上證50ETF7月認(rèn)購(gòu)賺多少？

從“50ETF購(gòu)7月”系列合約漲幅上看，理論收益至少8倍~9倍！如果運(yùn)氣好，還可以做到14倍……

多頭氣勢(shì)如虹上證50股指期貨漲停

今日（7月6日），悶了一個(gè)周末的多頭情緒，終于得到了發(fā)泄。開(kāi)盤(pán)僅僅10分鐘，兩市成交量就超過(guò)1000億。

今天（7月6日），A股市場(chǎng)瘋漲，上證50指數(shù)漲幅6.80%，上證50ETF漲幅8.85%；滬深300指數(shù)漲幅5.67%，滬深300ETF漲幅7.34%。行情突然就來(lái)了，最賺錢(qián)的不是買(mǎi)A股的，也不是做股指期貨的，最賺錢(qián)的人在期權(quán)市場(chǎng)。

今日從上午10:30開(kāi)始，ETF價(jià)格相對(duì)IOPV（ETF基金實(shí)時(shí)單位凈值的近似值）開(kāi)始溢價(jià)，在分時(shí)圖上，白線和紅線開(kāi)始分道揚(yáng)鑣。截至收盤(pán)，上證50ETF最新報(bào)價(jià)3.469元，IOPV最新報(bào)3.392元，溢價(jià)0.077元，溢價(jià)率2.27%。

交易ETF的投資者今天應(yīng)該很開(kāi)心，截至收盤(pán)，上證50指數(shù)漲幅6.80%，上證50ETF漲幅高達(dá)8.85%，買(mǎi)ETF都能跑贏大盤(pán)，奇跡！

股指期貨方面，IH2007合約漲幅高達(dá)9.88%，下午股指7月、8月、9月、12月合約集體封住漲停板，截至收盤(pán)，7月合約漲停打開(kāi)，但離漲停只差3.8個(gè)點(diǎn)，遠(yuǎn)月合約繼續(xù)封住。

股指期貨帶杠桿，9.88%的漲幅對(duì)應(yīng)的盈利還要乘以10。交易股指期貨的投資者，如果上周五就持有多頭合約，今天直接翻倍。不過(guò)，股指期貨做多頭還不是最賺錢(qián)的，一旦出現(xiàn)單邊市，一旦出現(xiàn)單日暴漲行情，期權(quán)就會(huì)創(chuàng)造神話。

今日，50ETF7月認(rèn)購(gòu)期權(quán)大漲，15個(gè)認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約隱含波動(dòng)率全部在40%以上。行權(quán)價(jià)3.400元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲幅高達(dá)926.63%，隱含波動(dòng)率44.69%，上一個(gè)交易日隱含波動(dòng)率才26.50%，一根沖天的巨陽(yáng)從0.0396元最高沖到了0.1749元。今日參與做多的資金，平倉(cāng)之后收益相當(dāng)可觀。

數(shù)據(jù)來(lái)源：錢(qián)龍期權(quán)寶

2020年7月1日，行情突然啟動(dòng)。“50ETF購(gòu)7月3000”合約從0.0258元起步，今日最高報(bào)0.5176元，漲幅1906.20%！

這還不是最神勇的，最神勇的期權(quán)從來(lái)都是深度虛指的。今日，行權(quán)價(jià)3600的“50ETF購(gòu)7月3000”合約，漲幅高達(dá)1424.07%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：錢(qián)龍期權(quán)寶

分析師：市場(chǎng)處在超買(mǎi)的狀態(tài)

但市場(chǎng)也有隱憂，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格相對(duì)理論價(jià)大幅度溢價(jià)，內(nèi)在價(jià)值為0的認(rèn)沽期權(quán)居然都要賣(mài)0.0714元！這體現(xiàn)出市場(chǎng)比較強(qiáng)烈的預(yù)期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，行權(quán)價(jià)3.400元以下的認(rèn)沽期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為0，只存在時(shí)間價(jià)值，還有16天期權(quán)就要到期，時(shí)間價(jià)值即將進(jìn)入加速衰退期。

7月3.400元認(rèn)沽期權(quán)，截至收盤(pán)，最新買(mǎi)入價(jià)0.0714元，但期權(quán)理論價(jià)值有0.0339元，期權(quán)市場(chǎng)價(jià)相對(duì)理論價(jià)大幅升水。

認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格出現(xiàn)大幅溢價(jià)，第一種可能是很少人賣(mài)出，做空力量太小，畢竟市場(chǎng)資金都集中在認(rèn)購(gòu)期權(quán)上。從成交量上看，3.400元認(rèn)沽期權(quán)的成交量達(dá)到了143220張，持倉(cāng)也有48917張，參與資金并不在少數(shù)，應(yīng)該不存在做空力量不足的問(wèn)題。第二種可能就是看跌的人太多，或許做多ETF的投資者為了保護(hù)自己的頭寸，大量買(mǎi)入看跌期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行套期保值，從而導(dǎo)致認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格比較堅(jiān)挺。從期權(quán)價(jià)格相對(duì)理論值的溢價(jià)率來(lái)看，認(rèn)沽期權(quán)的溢價(jià)率明顯偏高。

余力在他的公眾號(hào)撰文，“今天，是今年2月3日以來(lái)，平值認(rèn)購(gòu)的波動(dòng)率首次超過(guò)平值認(rèn)沽。”“今天的大漲和升波對(duì)賣(mài)購(gòu)的殺傷力是絕對(duì)堪比去年2月25日的！”許多合約的波動(dòng)率已經(jīng)上升了10個(gè)百分點(diǎn)以上，一旦后市在這個(gè)點(diǎn)位縮量，波動(dòng)率則會(huì)大概率下降。

南華期貨的伍志平表示，今日市場(chǎng)是個(gè)超買(mǎi)的狀態(tài)，股指期貨從貼水變成升水是牛市的特征。2016年牛市的時(shí)候也是超買(mǎi)，超買(mǎi)就會(huì)導(dǎo)致衍生品升水。今日看漲期權(quán)的隱含波動(dòng)率大于看跌期權(quán)的隱含波動(dòng)率。

市場(chǎng)情緒亢奮 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)來(lái)了

近日市場(chǎng)非常亢奮，場(chǎng)外資金瘋狂進(jìn)場(chǎng)，給市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的暴利。

上證50ETF分時(shí)走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：錢(qián)龍期權(quán)寶

ETF衍生品的漲幅明顯大于指數(shù)本身，截至收盤(pán)，上證50ETF最新報(bào)價(jià)3.469元，IOPV最新報(bào)3.392元，溢價(jià)0.077元，溢價(jià)率2.27%。

買(mǎi)入一籃子股票然后申購(gòu)基金份額賣(mài)出，理論上說(shuō)可以套利2.27%，這是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。7月3日，中國(guó)2年期國(guó)債收益率是2.29%/年。這對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直是暴利，市場(chǎng)瘋狂程度可見(jiàn)一斑。

ETF和期權(quán)交易中都引入了做市商，一般由大型證券公司擔(dān)任，給市場(chǎng)多空提供流動(dòng)性。今日市場(chǎng)單邊大漲，投資者瘋狂買(mǎi)入看漲期權(quán)，為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，做市商就必須買(mǎi)入ETF，或者買(mǎi)入一籃子股票。

從最活躍3個(gè)標(biāo)的卷合約情況顯示，華泰證券交易量排在第1名，交易量531137張；廣發(fā)證券，中信證券緊隨其后。前5名做市商總交易量4282910張。從持倉(cāng)來(lái)看，持倉(cāng)最大三個(gè)標(biāo)的券合約情況顯示，中信證券持倉(cāng)量138615張，華泰證券、國(guó)泰君安緊隨其后。前5名做市商總持倉(cāng)量2024624張。

可以合理推斷，這幾個(gè)席位買(mǎi)入的ETF或者一籃子股票不會(huì)是一個(gè)小數(shù)目。由于ETF價(jià)格相對(duì)于ETF單位凈值大幅升水，所以作為機(jī)構(gòu)投資者最劃算的買(mǎi)賣(mài)是買(mǎi)入成分股。

今日，市場(chǎng)做多熱情高漲，這些大型做市機(jī)構(gòu)，左手笑納權(quán)利金，右手又將ETF的溢價(jià)收入囊中，并且證券公司的股價(jià)今日大面積漲停，手續(xù)費(fèi)收入也是單日大幅放量。

作為投資者，沒(méi)有機(jī)構(gòu)那么雄厚的資金，如何從市場(chǎng)謀求利潤(rùn)？

南華期貨的伍志平今天提供了一個(gè)策略，由于目前市場(chǎng)隱含波動(dòng)率突然升高，期權(quán)的價(jià)格是高估的。如果通過(guò)“買(mǎi)入看跌期權(quán)+賣(mài)出看漲期權(quán)”合成空頭，然后再買(mǎi)入ETF基金現(xiàn)貨份額就可以實(shí)現(xiàn)“套利”。一組操作下來(lái)可以獲得360元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

還有個(gè)策略是針對(duì)隱含波動(dòng)率的“雙賣(mài)”策略，即既賣(mài)出相同行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)，也賣(mài)出看跌期權(quán)，邏輯是這兩個(gè)的價(jià)格都是高估的。

南華期貨的伍志平表示，隱含波動(dòng)率到達(dá)一定的高位是不穩(wěn)定的，會(huì)局部回調(diào)。今天相當(dāng)于2月3日的“版本”，2月3日是股指期貨跌停，今天是股指期貨漲停。明天投資者如果冷靜下來(lái)，馬上就可以吃到波動(dòng)率下降的利潤(rùn)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)