3月3日，鵬華基金在杭州舉辦了以“春江聲起共潮生”為主題的首屆基本面投資峰會暨2023年春季投資策略會。本次峰會不僅有業(yè)內知名券商首席分析師，分析市場趨勢、解讀行業(yè)變化、展望市場機會，更有鵬華基金基本面投資體系各領域的專家，從主動權益、固定收益、指數(shù)量化投資等多個方面，闡述投資理念與框架，帶領投資者窺見2023年的投資熱點，共同感受基本面投資之美。

主論壇：變局之中，機遇與挑戰(zhàn)并存

“春潮已起，未來可期”，尤其是在當前市場形勢下，信心比黃金還重要。鵬華基金總裁鄧召明在峰會致辭中表示，宏觀環(huán)境的穩(wěn)中向好和各項改革措施的漸次落地，為我國經(jīng)濟高質量發(fā)展和全球經(jīng)濟復蘇注入強大動力，資管行業(yè)也迎來了更多源頭活水。復蘇態(tài)勢有跡可循，利好因素也持續(xù)涌現(xiàn)，諸如全面注冊制正式實施、個人養(yǎng)老金業(yè)務蓬勃發(fā)展，居民財富向權益型、凈值型資產(chǎn)轉移的趨勢，超額儲蓄有望加速回流到資管行業(yè)等。

鄧召明還提出，在公募基金高質量發(fā)展的大方向下，鵬華基金未來將從三個方面不斷精進，力爭把握資管行業(yè)發(fā)展潮流，打造共同發(fā)展的新標桿，構建資管行業(yè)生態(tài)圈：一是堅持以客戶為中心；二是堅持基本面投資理念；三是堅持共創(chuàng)共享。
變局之下，如何把握時代主線和復蘇機會？華泰證券研究所副所長、總量研究負責人張繼強多角度分析了當下國內外宏觀經(jīng)濟局勢，并對市場的機遇與風險進行了剖析。張繼強認為，今年是機遇和風險并存的一年，建議：第一，真正高等級的短端已經(jīng)壓無可壓了，可以往存單上轉移；第二，真正高等級的平衡，要適度保留；第三，二永債可能不會有大的調整空間，相對來講沒有信用風險，城投債的分化最大。宏觀來看今年系統(tǒng)性風險不大，更多是結構性的機會。

展望2023年中國市場的投資機會，方正證券研究所副所長、首席策略分析師燕翔指出A股市場具備長期發(fā)展空間。具體判斷上，他認為整個權益市場相較2022年都會變好，無論是分子端還是分母端。分子端，企業(yè)盈利下行周期趨向尾聲；分母端，全球流動性整體趨于寬松方向。從結構性行情上來看，中期可能偏消費、科技、能源方向，短期來看，基于2023年整體經(jīng)濟畫像為L型的判斷下，燕翔更傾向于相對偏廣義的消費和成長，而并非偏順周期。

市場幻變，投資團隊亟需練就多面手能力。對于基金經(jīng)理的成長路徑，鵬華基金副總裁梁浩認為應是單一策略向多元策略逐步擴展的過程，需要持續(xù)構建底層知識體系，升級迭代專業(yè)技能。梁浩尤其注重團隊發(fā)展，他希望打造出一支對持有人負責、敬畏市場、不斷成長的優(yōu)秀團隊。談及投資的主要邏輯，梁浩表示，市場是有效的，永遠在尋找盈利最好的公司，因此需在不斷構建適應中國經(jīng)濟發(fā)展底層知識體系的同時，保持自驅力、成長和進步，充分享受行業(yè)認知提升和認知變現(xiàn)過程的文化體系和日常的工作流程。

主動權益：結構性行情下，熱點投資機遇涌現(xiàn)

展望未來，行情趨勢走向何方？哪些熱點方向值得關注？以下幾位嘉賓對此進行了分析和解讀。

在諸多利好因素的影響下，消費板塊的機會正逐步孕育。鵬華基金研究部基金經(jīng)理張華恩從供給和需求角度全面解讀了消費行業(yè)的投資機遇。對于消費行業(yè)的未來，張華恩認為整體是慢慢向好的，他指出消費品的復蘇主要聚焦在三個比較典型的消費業(yè)態(tài)中：其一，場景恢復型消費；其二，白酒；其三，地產(chǎn)，該鏈條過去兩年無論是需求端還是供給端，在三種類型的消費中影響都是最大的。

受國際局勢等多重內外因素影響，A股國防板塊近期持續(xù)活躍，疊加板塊估值處于歷史低位，不少業(yè)內人士認為2023年國防板塊景氣度將持續(xù)向好。鵬華基金研究部基金經(jīng)理柳黎分析了國防板塊的基本面狀況，他指出，從長期視角看，國防依然是一個“年輕”的行業(yè)；從中期視角看，行業(yè)成長脈絡清晰；從短期視角看，我國裝備代差大幅縮小，具備大規(guī)模上量的基礎。因此對于2023年國防板塊的投資，他認為結構性機會有望層出不窮，整個行業(yè)投資仍然大有可為。

鵬華基金研究部基金經(jīng)理張宏鈞在如何定義新能源方面，給出了自己的答案：所謂新能源，本質是能源轉型的一部分。新能源是一個能源替代的過程，“新”能源終將會變成“舊”能源，但能源轉型不會停止，其中的機會自然源源不斷。他認為新能源板塊是全社會當中相對兼具長期、中期、短期邏輯的板塊之一。在他看來，新能源行業(yè)的周期永遠存在，盡管過去幾年該行業(yè)出現(xiàn)了一些波動，但整體趨勢是樂觀的，這個行業(yè)的浪潮才剛剛開始，浪潮之中必然蘊含機會。

醫(yī)藥行業(yè)作為孕育長牛的搖籃，吸引著眾多投資者的目光，鵬華基金權益投資二部總經(jīng)理助理金笑非展望后市認為，從點位上來看對權益的配置應該是積極的，結構上看好醫(yī)藥，總量上看好醫(yī)藥的新周期開啟。關于看好創(chuàng)新藥的理由，他給出兩點：第一是產(chǎn)業(yè)周期在大幅度地兌現(xiàn)，第二是資產(chǎn)價格還處于很低的位置。金笑非表示盡管醫(yī)藥基金內部存在很大分歧，但他依然非?？春脛?chuàng)新藥方向。

國內外經(jīng)濟復蘇態(tài)勢下，大宗商品、煤炭、有色等周期行業(yè)再度引起市場關注，鵬華基金研究部基金經(jīng)理朱睿觀點明晰，他提出：“對A股市場保持樂觀，2023年是一個新周期的起點。復蘇是主基調，不滿足于獲得市場平均的修復空間，而是希望找到在這個過程中空間足夠大、足夠受益的公司。具體到策略上，會選擇滿足以下條件的公司：周期成長，既受益于需求的回暖，自身也處在良好經(jīng)營周期中；行業(yè)空間大，滲透率低，價值量有提升空間；業(yè)績持續(xù)性好，存在持續(xù)超預期可能性；有長期邏輯，而不是單純的景氣修復、風險偏好提升，不需要過多的博弈和交易。”

固定收益：深耕基本面，洞見債市配置價值

過去幾年，債市表現(xiàn)相對穩(wěn)定，但從2022年11月開始出現(xiàn)了較大幅度的回調，導致理財贖回潮爆發(fā)，因而投資者對后續(xù)行情相對謹慎。針對投資者關切的債市走向及后市機遇問題，鵬華基金深耕固收領域的專家也從不同維度出發(fā)進行了展望。

鵬華基金固定收益研究部總經(jīng)理王志飛從信用債的投資和研究框架維度，解讀了2023年信用債市場的配置價值。王志飛表示，從不同細分品種方面展望信用債市場，城投債利差大幅走闊已提前反映基本面的變化，安全邊際提升后可適當尋找被錯殺的短久期品種，其中城農(nóng)商行金融資源豐富地區(qū)的城投債相對值得關注；地產(chǎn)債信用風險緩釋，但基本面修復仍待時日，可適當參與央國企地產(chǎn)債博弈；企業(yè)永續(xù)債品種利差仍處于偏高水平，絕對價值或仍具備吸引力，短端品種可適當用于增厚收益；銀行次級債中長端博弈空間有限，短期或可考慮逐步止盈，短端銀行永續(xù)債預計性價比較高，或可擇機配置。

與時俱進，應勢謀變，通過股票和債券的組合進行大類資產(chǎn)配置，為客戶取得長期穩(wěn)定的收益，也是鵬華基金持續(xù)努力的重要方向。鵬華基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理張佳在分析經(jīng)濟環(huán)境時指出，今年經(jīng)濟應該是上有頂、下有底的狀況，在沒有明顯外部沖擊的情況下，全年經(jīng)濟增長目標大概率能夠完成。權益市場從內外部來看，宏觀環(huán)境相對較好，后續(xù)市場可能會有較好的投資機會。而債券市場今年上半年或呈震蕩走勢，后期可能存在一定的風險，建議進行短久期的運作。
如何在嚴峻形勢下持續(xù)為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健回報，鵬華基金債券投資一部、總經(jīng)理助理/基金經(jīng)理方昶對此進行了深入的思考。他強調，過去幾年市場環(huán)境日趨復雜，鵬華基金固收團隊所管理的產(chǎn)品也從較小的體量慢慢做大，但當產(chǎn)品達到特別大的體量之后，對于市場的環(huán)境應有更強的敬畏之心，針對未來市場鵬華基金將會延續(xù)穩(wěn)健風格的產(chǎn)品定位，力爭使投資組合行穩(wěn)致遠。

量化指數(shù)：科技賦能，基本面策略體系持續(xù)迭代

過去幾年，鵬華基金主動量化形成了一套“AI+”基本面多因子量化增強體系，通過AI和基本面多因子結合，形成了一套持續(xù)不斷進化迭代、力爭戰(zhàn)勝市場的指增體系。鵬華基金量化及衍生品投資部總經(jīng)理蘇俊杰介紹稱，該體系以基本面量化為主、人工智能模型和多元數(shù)據(jù)作為補充，同時在算法上深入挖掘拓展，在變化迅速的市場中，不斷適應，從中找到α的機會并戰(zhàn)勝它。這種自上而下因子組合與人工智能算法合成相結合，多周期預測的體系，能夠較好適應各類市場環(huán)境。作為工具型產(chǎn)品的一條線，它存在較大的發(fā)展空間。這個模型中的因子也并非一成不變，而是不斷迭代豐富的。展望后市，蘇俊杰指出，今年市場在弱復蘇格局下，市場呈現(xiàn)偏存量博弈的格局，小市值風格中長期占優(yōu)的狀態(tài)，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板50、國證2000這三類產(chǎn)品，值得長期關注。

在指數(shù)專題分享中，鵬華基金量化及衍生品投資部副總經(jīng)理陳龍針對2023年市場進行了展望并對未來投資機會進行了預判。具體到行業(yè)，陳龍傾向將消費作為底倉配置之一，彈性以成長為方向。對于當前A股，陳龍認為，真正有估值空間的仍存在于成長方向，他建議主要關注三個方向：一是消費鏈，更多推高端消費方向，包括酒ETF、中藥、港股醫(yī)藥等；二是安全鏈板塊，包括計算機方向的大數(shù)據(jù)ETF等，從基本面角度而言，看好光伏與新能源車發(fā)展；三是化工鏈，核心來講化工是屬于周期股中的成長股，隨著成本端的下降在今年顯著回流后，成本會構成利好，同時化工板塊作為中游的行業(yè)也能受益整個經(jīng)濟的修復。

公募行業(yè)風云激蕩25載，潮聲起落之間，優(yōu)勝劣汰的殘酷形勢讓眾多機構無數(shù)次面臨洗牌考驗。浪潮退去仍立于灘頭者，或能繼續(xù)寫就更多傳奇。作為基本面研究的代表性公司，鵬華基金希望通過峰會的形式，全面展現(xiàn)投研觀點，傳遞基本面投資理念，帶領客戶感受基本面投資之美，并進一步增進與客戶之間的溝通和交流，促進彼此的信任和理解，為不確定性倍增的未來添一份信心和底氣，持續(xù)為客戶投資旅途加碼助力。

（本文觀點僅代表作者自己，不代表本報立場，市場有風險，投資需謹慎）