每經(jīng)編輯｜葉峰    

7月23日，大盤全天沖高回落，上證指數(shù)漲0.01%，深證成指跌0.37%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.01%，A股全天成交1.9萬億元。雅江水電概念今日出現(xiàn)分化。

建材ETF（159745）收盤大跌5.61%，基建ETF（159619）收盤大跌4.51%

【下跌原因分析】政策尚未落地；前期情緒推動板塊沖高，部分資金獲利了結(jié)

近期在消息面催化下，市場對反內(nèi)卷政策以及重大項目拉動投資的預(yù)期顯著增強，伴隨市場情緒火熱，本周市場資金積極涌入基建和建材板塊，推動行情超預(yù)期演繹。

但雅江水電對基建和建材行業(yè)的具體提振效果仍需跟蹤關(guān)注，基本面還尚未反饋。前期市場情緒推動板塊沖高，今日部分資金獲利了結(jié)，雅下水電站概念相關(guān)板塊迎來調(diào)整。

【后市展望】短期或有波動，“反內(nèi)卷”和基建投資增長仍是相對中長期的邏輯

雖然短期迎來調(diào)整，但雅江下游水電工程總投資1.2萬億元，預(yù)計將逐步帶來水泥建材供應(yīng)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的需求釋放，是中長期的利好因素；此外，“反內(nèi)卷”和基建投資增長也是相對中長期的邏輯。當下順周期板塊的估值邏輯已經(jīng)從“弱預(yù)期-弱現(xiàn)實”轉(zhuǎn)化為“強預(yù)期-弱現(xiàn)實”，底部區(qū)域已經(jīng)逐漸清晰，配置的“賠率”性價比正在凸顯。具體來看：

根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）24.87萬億元（同比+2.8%），扣除價格因素影響，同比增長5.3%。其中，狹義基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.6%，高出固定資產(chǎn)投資增速1.8pct，拉動全部投資增長1.0pct。

今年以來，我國實施更加積極有為的宏觀政策?！皟芍亍表椖块_工建設(shè)扎實推進，更多實物工作量加快形成，基礎(chǔ)設(shè)施投資實現(xiàn)穩(wěn)健增長。有關(guān)部門表示，中國的政策“工具箱”豐富，也在加強政策儲備，會根據(jù)市場變化適時推出。

展望下半年，隨專項債逐步落實到項目，《中央城市工作會議》部署方向的相關(guān)政策逐漸落地，預(yù)計增量的財政政策支持、融資端的改善對投資端和實物量的效果將逐漸顯現(xiàn)；同時擴內(nèi)需預(yù)期增強，基建投資和重點區(qū)域建設(shè)有望政策加碼。預(yù)計全年基建投資有望保持穩(wěn)健增長。基建ETF（159619）跟蹤中證基建指數(shù)，集齊基建+工程機械產(chǎn)業(yè)鏈。感興趣的投資者可以保持關(guān)注基建ETF（159619）。

當前政策定調(diào)積極也有望提振建材板塊。過去幾年建材跟隨地產(chǎn)持續(xù)下行，從當前高頻數(shù)據(jù)來看，建材各子行業(yè)已經(jīng)先后見到盈利底部（如水泥和玻纖于2024年一季度見底、浮法玻璃2024年9月見底、消費建材部分品類價格戰(zhàn)見底）。

展望后續(xù)：從需求端看，今年以來，多個重要會議聚焦房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)做出了重要部署，提出以推進城市更新為重要抓手，穩(wěn)步推進城中村和危舊房改造、老舊管線改造升級等，有望拉動管材、防水、涂料等消費建材需求。同時，后續(xù)家裝國補、舊改和城市更新等政策支持仍然可期，有望提振產(chǎn)業(yè)鏈信心。從供給端看，在“反內(nèi)卷”趨勢下，涂料、防水、水泥等行業(yè)供給側(cè)有望出現(xiàn)積極變化，行業(yè)格局正在逐步優(yōu)化、企業(yè)利潤率或漸迎修復(fù)。

伴隨需求回暖、供給優(yōu)化，建材行業(yè)有望實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，預(yù)計2025年或是建材板塊盈利修復(fù)的一年，若需求持續(xù)改善有望為行業(yè)帶來更大的修復(fù)空間。投資者可以把握困境反轉(zhuǎn)、行業(yè)基本面邊際好轉(zhuǎn)的機會。建材ETF（159745）跟蹤中證全指建筑材料指數(shù)，集齊水泥+玻璃+消費建材等細分板塊。截至2025年7月22日，跟蹤中證全指建筑材料指數(shù)的ETF共3只，建材ETF（159745）20.69億元，規(guī)模位居同類ETF首位（數(shù)據(jù)來源：WIND）。感興趣的投資者可以關(guān)注建材ETF（159745）。

風險提示：

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我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。