每經(jīng)編輯｜陳柯名    

“9·24”行情啟動(dòng)至今已滿一年。這一年，投資者經(jīng)歷了熊牛轉(zhuǎn)換，賬面或大幅減虧或有可觀盈利，巨大的財(cái)富效應(yīng)吸引新的投資者跑步入場(chǎng)，開(kāi)戶熱潮貫穿一整年。市場(chǎng)情緒從低迷迅速轉(zhuǎn)為活躍，A股成交額連續(xù)29個(gè)交易日突破2萬(wàn)億元，連續(xù)118個(gè)交易日超1萬(wàn)億元，融資余額也創(chuàng)下歷史新高。南北市場(chǎng)密切互動(dòng)，南下資金爆買(mǎi)港股，以阿里、騰訊、小米為代表的大型科技股估值修復(fù)，為全球資本布局中國(guó)資產(chǎn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，也為A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈注入了動(dòng)能。

在市場(chǎng)熱度攀升的背后，是深層結(jié)構(gòu)的全面重構(gòu)。從上市公司端看，以銀行為代表的高息股價(jià)值得到重估，堅(jiān)守長(zhǎng)期投資理念的投資者收獲豐厚回報(bào)；以半導(dǎo)體為代表的科技股則徹底重塑A股格局，其總市值已超越金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)大類行業(yè)，成為市場(chǎng)核心力量。從投資端看，外資、險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金持續(xù)加碼A股，量化基金、主動(dòng)權(quán)益基金、ETF等被動(dòng)型產(chǎn)品則呈現(xiàn)“百花齊放”態(tài)勢(shì)，豐富的產(chǎn)品供給既為投資者提供了更多選擇，也為市場(chǎng)引入了穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金活水。

資本市場(chǎng)的一系列積極變化，本質(zhì)上是市場(chǎng)信心的全面提振。具體而言，個(gè)人投資者有信心，便會(huì)積極入市、主動(dòng)交易；投資機(jī)構(gòu)有信心，便會(huì)主動(dòng)布局、長(zhǎng)期持有；上市公司有信心，則會(huì)主動(dòng)拓展——無(wú)論是擴(kuò)大投資、出海融資展業(yè)，還是推進(jìn)并購(gòu)重組，企業(yè)活力的提升都為市場(chǎng)后續(xù)增長(zhǎng)打開(kāi)了想象空間。

而市場(chǎng)信心的建立，離不開(kāi)四大關(guān)鍵條件的支撐：

一是筑牢制度根基，以穩(wěn)定規(guī)則夯實(shí)信心底座。自2024年以來(lái)，資本市場(chǎng)的制度建設(shè)密集落地，新“國(guó)九條”為資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展指明了目標(biāo)和方向，隨后證監(jiān)會(huì)又會(huì)同相關(guān)方相繼出臺(tái)了60余項(xiàng)配套規(guī)則，“四梁八柱”的法規(guī)制度體系建構(gòu)成型，基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯得到全方位重構(gòu)，為資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展打下制度基礎(chǔ)。

二是凝聚政策合力，以協(xié)同舉措優(yōu)化信心環(huán)境。資本市場(chǎng)并非獨(dú)立運(yùn)行的體系，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、金融政策松緊、財(cái)政政策導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，都是影響其運(yùn)行的關(guān)鍵變量。近一年來(lái)，各類政策協(xié)同發(fā)力，為市場(chǎng)信心注入強(qiáng)大支撐：在宏觀層面，政策制定始終注重“增強(qiáng)取向一致性”，通過(guò)強(qiáng)化協(xié)同提升實(shí)施效果，謹(jǐn)慎出臺(tái)收縮性、抑制性舉措，確保各類政策相互銜接、有機(jī)統(tǒng)一，共同推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展；在具體舉措上，央行推出“定制化”貨幣政策工具，為上市公司回購(gòu)、股東增持提供低成本融資支持；財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債，著力化解地方債務(wù)、清理企業(yè)欠款；監(jiān)管層引入國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核制度，中央?yún)R金公司更首次明確類“平準(zhǔn)基金”定位。這些措施既直接為資本市場(chǎng)“輸血”，也為其創(chuàng)造了穩(wěn)定向好的外部環(huán)境。

三是激活市場(chǎng)動(dòng)能，以機(jī)制創(chuàng)新釋放信心活力。增長(zhǎng)是資本市場(chǎng)的永恒主題，“動(dòng)物精神”迸發(fā)同樣可以提升市場(chǎng)信心。優(yōu)秀企業(yè)并非依賴監(jiān)管“管出來(lái)”，而是需要市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮篩選作用——投資者用真金白銀投票，優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)獲得估值層面的獎(jiǎng)勵(lì)，這種正向反饋又會(huì)進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)家的創(chuàng)新創(chuàng)造力。要讓市場(chǎng)機(jī)制有效運(yùn)轉(zhuǎn)，關(guān)鍵在于給予市場(chǎng)足夠的包容性，讓各類市場(chǎng)主體能更高效地整合、利用資源。

“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等舉措，在發(fā)行上市、并購(gòu)重組、暢通募投管退循環(huán)等方面進(jìn)行了優(yōu)化完善安排，今年6月科創(chuàng)板又推出設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層等“1+6”改革舉措，目前已有3家未盈利科創(chuàng)企業(yè)在重啟科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)后完成注冊(cè)，創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)也迎來(lái)首單受理?！安①?gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，已披露230單重大資產(chǎn)重組，有力支持了上市公司產(chǎn)業(yè)整合。

四是守住公平底線，以嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管保障信心存續(xù)。公平公正的市場(chǎng)環(huán)境，是市場(chǎng)信心的必要保障。財(cái)務(wù)造假最為投資者所深惡痛絕，監(jiān)管既要“追首惡”，也要“懲幫兇”，越博動(dòng)力案第三方配合造假被同步追責(zé)，即是“懲幫兇”的典型。特別代表人訴訟首單康美藥業(yè)案，賠償投資者約24.6億元，紫晶存儲(chǔ)案、澤達(dá)易盛案分別賠付投資者10.9億元和2.8億元。保護(hù)投資者還得要快，2022年1月，最高法院發(fā)布司法解釋，取消了法院受理虛假陳述案需要相關(guān)行政處罰或刑事判決的前置程序，這讓投資者的維權(quán)成本大大降低。投資者維權(quán)成本越低、效率越高，對(duì)違法違規(guī)者的震懾效果就越大，其痛感也就越強(qiáng)。

樹(shù)立市場(chǎng)信心非一日之功，維持長(zhǎng)期信心更需持續(xù)發(fā)力。資本市場(chǎng)會(huì)有波動(dòng)，甚至是劇烈的震蕩，但只要這些作用于長(zhǎng)期的有利因素能夠維持并優(yōu)化，市場(chǎng)信心就會(huì)一直在，市場(chǎng)良性運(yùn)作的方向也就不會(huì)變。

評(píng)論員|杜恒峰

編輯|陳柯名 杜波

校對(duì)|金冥羽

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

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