每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜廖丹    

9月30日，人民銀行披露，為保持銀行體系流動性充裕，2025年10月9日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展11000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

對此，東方金誠首席宏觀分析師王青預(yù)計，10月份買斷式逆回購合計大概率將延續(xù)加量續(xù)作，連續(xù)第5個月向市場注入中期流動性。

中信證券固定收益分析師趙詣分析，央行選擇在節(jié)前公告買斷式逆回購操作，也是為了釋放呵護流動性寬松的政策信號。

預(yù)計將延續(xù)加量續(xù)作

數(shù)據(jù)顯示，10月將有8000億元3個月期買斷式逆回購到期。王青分析，央行10月9日開展11000億元買斷式逆回購操作，意味著10月份3個月期買斷式逆回購加量續(xù)作3000億元。10月份還有5000億元6個月期買斷式逆回購到期，預(yù)計央行10月份還會開展一次6個月期買斷式操作，估計等量續(xù)作的可能性比較大。這意味著10月兩個期限品種的買斷式逆回購將合計延續(xù)加量續(xù)作，連續(xù)第5個月向市場注入中期流動性。

究其背后主要原因，王青分析，10月份政府債券還會較大規(guī)模發(fā)行；9月29日國家發(fā)展改革委宣布，當前正在加快推進5000億元新型政策性金融工具相關(guān)工作，預(yù)計接下來會較大幅度拉動配套貸款投放；另外，當前股市強勢運行，10月居民存款“搬家”現(xiàn)象還會比較明顯。以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。由此，著眼于應(yīng)對潛在的流動性收緊態(tài)勢，央行通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，有助于保持資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大貨幣信貸投放力度的同時，也將釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。

趙詣分析，10月3個月期買斷式逆回購到期8000億元，6個月期買斷式逆回購到期5000億元，預(yù)計截至10月9日，10月3個月期買斷式逆回購將形成3000億元的凈投放。展望后續(xù)，10月由于存在假期因素導(dǎo)致現(xiàn)金需求季節(jié)性抬升，疊加財政性存款同樣存在季節(jié)性多增的壓力，流動性缺口可能較大；央行選擇在節(jié)前公告買斷式逆回購操作，也是為了釋放呵護流動性寬松的政策信號。

趙詣預(yù)計，節(jié)后央行將擇機對6個月期品種進行續(xù)作，買斷式逆回購工具料將維持此前凈投放水準。

落實落細適度寬松的貨幣政策

當月MLF到期規(guī)模高達7000億元，對此，趙詣判斷，不排除買斷式逆回購或其他數(shù)量工具更多投放對沖MLF續(xù)作壓力的可能性。整體而言，央行穩(wěn)中偏松的政策取向料將延續(xù)。

王青分析，10月份還有7000億元MLF到期，央行也可能等量或小幅加量續(xù)作。總體上看，未來一段時間央行會綜合運用買斷式逆回購、MLF兩項政策工具，持續(xù)向市場注入中期流動性。不過，未來一段時間中期流動性加量規(guī)模可能較此前水平有所回落。一個主要原因在于，四季度央行有可能實施新一輪降準。背后是綜合經(jīng)濟增長動能變化、物價走勢以及更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的要求，以5000億元新型政策性金融工具加快推進為標志，四季度或?qū)㈥懤m(xù)出臺新一輪穩(wěn)增長政策。由此，在央行降準注入較大規(guī)模長期流動性的預(yù)期下，中期流動性凈投放規(guī)模有可能相應(yīng)收斂。

值得注意的是，9月26日央行透露貨幣政策最新思路。當日披露的人民銀行貨幣政策委員會2025年第三季度例會建議，加強貨幣政策調(diào)控，提高前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節(jié)奏，抓好各項貨幣政策措施執(zhí)行，充分釋放政策效應(yīng)。保持流動性充裕，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標相匹配。強化央行政策利率引導(dǎo)，完善市場化利率形成傳導(dǎo)機制，發(fā)揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。推動社會綜合融資成本下降。從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)。增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

上述會議指出，要落實落細適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財政政策協(xié)同配合，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價處于合理水平。

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