圖片來源：視覺中國-VCG211478193393 2025年的美國股市在喧囂與分化中落下帷幕。這一年，市場經(jīng)歷了由關(guān)稅政策引發(fā)的急速暴跌，又在人工智能（AI）熱潮的推動下強勢反彈。 從漲幅排名前十的美股公司的表現(xiàn)來看，受益于AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮，存儲企業(yè)表現(xiàn)強勁，包攬前四。其中，閃迪科技（SanDisk）全年上漲577%，排名第一。排在其后的三家公司的年漲幅也都超過200%。 縱觀整體，標普500指數(shù)全年上漲16%，實現(xiàn)連續(xù)第三年的兩位數(shù)增長，不過罕見跑輸國際市場。數(shù)據(jù)顯示，剔除美國公司后的MSCI全球指數(shù)（MSCI ex-US index）全年上漲約29%。 繁榮的表象之下，是前所未有的市場集中度風險和結(jié)構(gòu)性失衡。國金證券宏觀分析師陳瀚學在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）采訪時指出，如果剝離AI相關(guān)個股，市場整體的健康度可能被高估。 展望2026年，陳瀚學向每經(jīng)記者表示，2026年美股最大的機遇在于AI敘事能否從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)轉(zhuǎn)向應用層的商業(yè)閉環(huán)，而最大風險則在于AI泡沫的“內(nèi)部熔點”與“外部拐點”。 2025年十大美股：存儲企業(yè)包攬前四 閃迪大漲577%表現(xiàn)最佳 2025年，美股市場的驅(qū)動力發(fā)生了顯著變化。隨著大型云服務提供商向新數(shù)據(jù)中心投入數(shù)十億美元，這一輪AI交易的受益者已從英偉達等明星公司擴散至數(shù)據(jù)存儲、電力供應、建筑承包等更廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。 陳瀚學告訴每經(jīng)記者，2025年的漲幅榜基本反映了美國當前宏觀和AI層面的現(xiàn)狀：AI資本支出浪潮引發(fā)了產(chǎn)業(yè)鏈需求的激增，如存儲、設(shè)備等板塊表現(xiàn)亮眼，但與實體經(jīng)濟相關(guān)的傳統(tǒng)行業(yè)則顯得暗淡許多。 存儲企業(yè)包攬前四，閃迪大漲577%表現(xiàn)最強 在全球競相建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心的浪潮下，存儲芯片板塊成為2025年最耀眼的明星。 據(jù)每經(jīng)記者梳理標普500指數(shù)、納斯達克100和道瓊斯指數(shù)公司的表現(xiàn)來看，從西部數(shù)據(jù)分拆并獨立上市的閃迪科技（SanDisk）全年上漲577%，是漲幅最大的美股公司。其如今的地位，正相當于2024年的AppLovin——一家原本名氣不大，卻引得投資者瘋狂追捧的企業(yè)。近日，該公司首席執(zhí)行官戴維?格勒克勒表示，到2026年，數(shù)據(jù)中心將成為其最大的市場。 圖片來源：閃迪科技官網(wǎng)截圖 排在其后的分別是西部數(shù)據(jù)（Western Digital）、美光科技（Micron Technology）和希捷科技（Seagate Technology），漲幅分別為280.86%、235.86%、215.78%，均受益于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心對海量、經(jīng)濟高效存儲的需求。在2025年第四季度，西部數(shù)據(jù)的機械硬盤合約價格環(huán)比上漲約4%，是八個季度以來的最大漲幅。美光科技現(xiàn)專注于為AI服務器提供高性能內(nèi)存（HBM），有媒體報道稱，谷歌、亞馬遜等科技巨頭在2025年10月向美光提出了“無上限采購需求”。 這與過去幾年形成鮮明對比。作為最初的AI“賣鏟人”，英偉達曾長期占據(jù)標普500指數(shù)頂級股票之列。但英偉達2025年上漲39%，僅為標普500指數(shù)第71位表現(xiàn)最佳的股票。 對于漲幅榜前四名均被存儲企業(yè)包攬的現(xiàn)象，陳瀚學向每經(jīng)記者指出，AI產(chǎn)業(yè)鏈中芯片商和云服務商率先受益，內(nèi)存作為關(guān)鍵硬件需求大增，科技巨頭為支持AI模型訓練而競相增加資本開支，2025年“AI五巨頭”（微軟、Meta、亞馬遜、谷歌、甲骨文）的資本支出（Capex）同比增長高達72.9%。 陳瀚學補充道，這種由AI驅(qū)動的資本開支熱潮反映了科技行業(yè)向AI高度集中的趨勢，但需求過熱也導致現(xiàn)金流不足，高度依賴外部融資。 伴隨AI芯片的擴產(chǎn)潮，上游的半導體設(shè)備行業(yè)同樣景氣度高漲。作為全球三大半導體設(shè)備制造商之一，泛林集團（Lam Research）生產(chǎn)的芯片制造設(shè)備是晶圓廠的剛需，這也使其成為AI“淘金熱”的關(guān)鍵“賣鏟人”，公司股價全年上漲135.43%。 而在AI賦能的軟件領(lǐng)域，數(shù)據(jù)分析公司Palantir Technologies憑借政府和企業(yè)訂單的激增，股價也實現(xiàn)了133.27%的漲幅。這已是該公司連續(xù)第三年實現(xiàn)三位數(shù)漲幅。不過該股當前估值已偏高，遠期市盈率超180倍，位列標普500估值第三高個股，僅次于特斯拉與華納兄弟探索公司。 全球最大金礦公司紐蒙特年漲162% 紐蒙特公司標志 圖片來源：視覺中國-VCG31N2226446864 在科技股之外，多個行業(yè)也誕生了年度大牛股。 在金融科技領(lǐng)域，零傭金互聯(lián)網(wǎng)券商Robinhood因散戶交易狂潮實現(xiàn)強勁逆襲，全年上漲193.46%，排名第五。Robinhood 2025年第三季度盈利同比增長近四倍，反映出小型投資者在股票、期權(quán)和加密貨幣上的交易空前活躍。 一些特定領(lǐng)域的公司也因其獨特題材而受到市場追捧。 2025年全球并購交易額達到4.5萬億美元，較前一年增長近50%。在此背景下，擁有華納影業(yè)、HBO等資產(chǎn)的華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）因其業(yè)務拆分或出售的傳聞而備受市場關(guān)注，股價全年上漲約170.36%，排名第六。 貴金屬礦業(yè)板塊同樣表現(xiàn)強勢。2025年全球黃金市場呈現(xiàn)強勁上漲態(tài)勢，倫敦現(xiàn)貨黃金全年累計漲幅超64%，一度漲至4550.12美元／盎司的新高點，創(chuàng)下46年來最強年度表現(xiàn)。 充分受益于金價飆升帶來的超額利潤，全球最大的黃金礦業(yè)公司紐蒙特（Newmont Corporation）股價全年上漲162.35%，排名第七。在2025年第三季度，其黃金平均售價為每盎司3539美元，高于去年同期的每盎司2518美元。當季收入達55.2億美元，每股收益達1.71億美元，均超預期。 生物醫(yī)藥領(lǐng)域的Insmed公司則因其罕見病藥物Brensocatib的研發(fā)取得重大進展，被納入納斯達克100指數(shù)，股價上漲148.63%。 標普年漲16%落后全球 創(chuàng)2009年最大差距 盡管美股在2025年延續(xù)牛市，但卻罕見地跑輸了國際市場。 數(shù)據(jù)顯示，剔除美國公司后的MSCI全球指數(shù)（MSCI ex-US index）全年上漲約29%，大幅領(lǐng)先標普500指數(shù)16%的漲幅，這是自2009年以來兩者最大的差距。 對美國市場高估值、AI泡沫以及貿(mào)易政策不確定性的擔憂，正促使投資者將目光投向海外。亞洲市場成為資金追逐的焦點之一，MSCI中國指數(shù)和香港恒生指數(shù)分別上漲了約28%和30%。摩根大通資產(chǎn)管理公司首席全球策略師David Kelly直言：“當你將美國股票的估值與廣泛的國際同行進行比較時，會發(fā)現(xiàn)美國市場的昂貴程度尤為突出。” 美股內(nèi)部的風險同樣不容忽視，市場集中度已達到歷史高位。以“七巨頭”（Magnificent 7）為首的10只最大股票市值，已占到標普500指數(shù)總市值的近40%。 從數(shù)據(jù)上看，2025年標普500指數(shù)的漲幅中，有高達45%由“七巨頭”貢獻。若將時間線進一步拉長，可以發(fā)現(xiàn)，自2019年以來，“七巨頭”上漲了1057%，而剔除“七巨頭”的標普493股票僅上漲132%。 陳瀚學強調(diào)，如果剝離AI相關(guān)個股，市場整體的健康度可能被高估了，因為只有AI相關(guān)股票的上漲有盈利支撐，其他板塊多為估值驅(qū)動，這掩蓋了廣泛的消費降級和實體經(jīng)濟壓力。 對于這種高度集中的現(xiàn)象，陳瀚學認為，這既是“合理的龍頭溢價”，也是一種潛在風險。他解釋說：“AI巨頭擁有多元業(yè)務和盈利護城河，基本面支撐更強。但當市場高度集中于少數(shù)科技股，同時巨頭們通過關(guān)聯(lián)交易、循環(huán)融資降低透明度時，可能也掩蓋了系統(tǒng)性風險?！? 2026年美股“生死線”： AI能否形成清晰商業(yè)閉環(huán) 對于2026年的市場前景，華爾街觀點分歧嚴重。樂觀者認為AI驅(qū)動的盈利將持續(xù)，但謹慎派則對經(jīng)濟基本面表示擔憂。Rosenberg Research的總裁David Rosenberg更是尖銳地指出，當前的繁榮依賴于少數(shù)富裕階層因股市上漲而產(chǎn)生的“財富效應”，經(jīng)濟實則已在暗中走弱。 陳瀚學認為，2026年美股還是要看AI敘事能否從狂熱的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，轉(zhuǎn)向在應用中形成清晰的商業(yè)閉環(huán)，帶來可量化的生產(chǎn)力提升，例如AI智能體開始自主處理復雜工作流，或多模態(tài)生成技術(shù)在創(chuàng)意、辦公等場景推動用戶付費等。 他指出，最大風險則在于AI泡沫的“內(nèi)部熔點”和“外部拐點”?！皟?nèi)部熔點”是指資本開支不可持續(xù)、自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負且融資環(huán)境惡化，以及算力擴張暴露電力等基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸?！巴獠抗拯c”則指向潛在的貨幣政策緊縮可能性，例如，特朗普政府面對抗通脹的中期選舉壓力，可能存在制約貨幣政策寬松的動機。 面對高度的不確定性，機構(gòu)認為在2026年進行多元化配置是更好的選擇。 美銀財富管理首席投資官Chris Hyzy強調(diào)，廣泛投資于不同行業(yè)、市值和地區(qū)比以往任何時候都更重要。 摩根大通資產(chǎn)管理公司則在其展望報告中明確建議，投資者應為潛在的盈利不及預期和估值回調(diào)風險做好準備，通過配置高質(zhì)量債券和防御性板塊來對沖風險，并有選擇性地在全球股市中進行多元化布局。具體而言，防御性板塊如消費品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)，以及與實體經(jīng)濟緊密相關(guān)的銀行、材料等板塊受到關(guān)注。 此外，一些分析師認為，中小盤股，尤其是AI產(chǎn)業(yè)鏈中的“賣鏟子”公司，在降息周期中也具備相對收益機會。 免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。 記者|岳楚鵬 編輯|陳柯名 蘭素英 杜波 校對|文多 封面圖來源：視覺中國 ｜每日經(jīng)濟新聞 nbdnews 原創(chuàng)文章｜ 未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復制及鏡像等使用