每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

A股三大指數(shù)今日漲跌不一，滬指盤中創(chuàng)逾十年新高。午間交易所發(fā)布重磅消息，上調(diào)融資保證金比例。午后開盤指數(shù)沖高回落，截至收盤，滬指跌0.31%，深證成指漲0.56%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.82%。

滬深京三市成交額接近四萬億元，較昨日放量近3000億元，再創(chuàng)歷史天量。

值得一提的是，尾盤集合競價多只權(quán)重股現(xiàn)巨額壓單，其中招商銀行壓單金額超65億元，紫金礦業(yè)、長江電力、中國鋁業(yè)、上汽集團、興業(yè)銀行、中國中免、中國平安、恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺壓單金額均超10億元。此前在2025年9月17日、10月24日以及2026年1月7日，中信證券均出現(xiàn)10億元以上壓單。

個股方面，上漲股票數(shù)量超過2700只，逾百股漲停?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)、軟件開發(fā)、文化傳媒、通信設(shè)備、采掘行業(yè)、貴金屬板塊漲幅居前，能源金屬、保險、銀行、航空機場板塊跌幅居前。

今日對市場影響最大的消息，莫過于午間交易所上調(diào)融資保證金比例，這也直接觸發(fā)午后市場開盤后的快速跳水。

以下是交易所通知的原文：

2026年1月14日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

2023年8月，滬深北交易所將融資保證金比例從100%降低至80%，融資規(guī)模和交易額穩(wěn)步上升。近期，融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕，根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當降低杠桿水平，切實保護投資者合法權(quán)益，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

需要說明的是，此次調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整實施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

交易所這則簡單的通知里面對上調(diào)保證金比例的目的已經(jīng)說得很清楚：切實保護投資者合法權(quán)益，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。這非常容易理解：以前投資者交100元保證金，最高可融資125元；而調(diào)整后新開倉投資者每100元保證金只能融資100元。

如何解讀這個通知？我們來看看其中四大玄機：

第一大玄機：時間節(jié)點，午盤休息時間。

此前2026年1月12日，A股融資買入金額達到4263億元，超越了2024年10月8日4063億元的高點。1月13日，融資買入金額也達到4043億元。截至目前，上述三天也是A股歷史上“唯三”融資買入超過4000億元的交易日。

午間時段處于前后兩個交易時段的間隙，符合證監(jiān)會“把握新聞宣傳時機和節(jié)奏”的工作原則。近期融資交易熱度居高不下，午間向市場發(fā)布重磅信息，同時又明確新老劃斷，屬于給市場溫和降溫的信號，也避免未來杠桿資金進一步過度堆積而加劇市場波動，與監(jiān)管層強調(diào)調(diào)控節(jié)奏上精細化把控一脈相承。

第二大玄機：為何選在滬指17連陽后首陰之后？

滬指昨日終結(jié)了17連陽后首次收陰，當天也沒有出任何政策。A股今日早間又穩(wěn)步上漲，滬指一度逼近4200點關(guān)口。

回顧2015年快速的牛熊轉(zhuǎn)換，市場正是因為杠桿資金堆積過多、漲速過快，去杠桿過程變得尤為痛苦。

如果漲速過快，越往上漲，出牌后對市場影響越大?！按蚺啤币惨磿r機，滬指4200點關(guān)口不高不低，出牌時機恰到好處。

第三大玄機：監(jiān)管層調(diào)控箱中工具那么多，第一張牌為什么是融資融券？

除了融資買入、融資余額等數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)出歷史新高外，今年以來大漲的板塊中，融資資金扮演著越來越重要的作用。

如中國衛(wèi)星，2025年12月1日其融資余額約為20億元，到2026年1月12日融資余額已達到42.67億元，一個多月時間翻倍。2025年12月22日，其單日融資買入占總成交比例甚至超過16%。

而在2015年杠桿交易最熱時期，融資買入占比也多次超過15%。中國衛(wèi)星雖只是個案，但也說明在杠桿交易局部過熱現(xiàn)象苗頭已有所顯現(xiàn)。

監(jiān)管層調(diào)控箱的工具中，鼓勵分紅、對IPO進行周期調(diào)節(jié)等對市場也都有著深遠影響，但涉及交易本身的工具，則更為直截了當、立竿見影。

第四大玄機：第一張牌效果如何？

不可否認，監(jiān)管政策落地將會對A股走勢產(chǎn)生日積月累的深遠影響。不過短期而言，目前市場運行仍處于整體健康區(qū)間。

從兩融資金占比來看，根據(jù)Wind統(tǒng)計口徑，截至1月12日，兩融余額占A股流通市值的比例為2.56%，較2025年2.41%的平均水平略有提升，但距離歷史高位仍有較大距離。該比例的歷史高峰期出現(xiàn)在2015年5月至7月間，當時一度超過4%。同日，兩融交易額占A股成交額的比例為11.72%，亦高于2025年9.85%的平均水平，但同樣低于2015年歷史峰值。

今日午盤后市場快速跳水，14:00左右滬指一度下探至4106點附近，隨后震蕩反復(fù)。雖然最后滬指以微跌報收，但整體跌幅不大，資金承接力度不錯。

最后，我們再拋開融資融券本身，換個角度，從A股估值來看看目前的市場。廣發(fā)策略最近發(fā)布了一則研報，可能有借鑒意義。

廣發(fā)策略指出，歲末年初的路演中，我們觀察到有不少絕對收益的資金，在新的一年都有權(quán)益資產(chǎn)配置的需求，無非是時點選擇的問題。交流下來，大家普遍認為，雖然1月行情可能存在分歧，但是開年上證指數(shù)4000點左右的位置，大概率不是2026年指數(shù)的高點，于是，很多資金抱著“晚買不如早買”的心態(tài)，在元旦后馬上就加倉A股。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖

廣發(fā)策略因此提了一個疑問：這背后是不是也預(yù)示著，“A股難以連續(xù)3年拔估值”的預(yù)期正逐步被打破？

對此，廣發(fā)策略的答案是：沒有基本面，一切都是空談。時隔5年后，2026年A股整體的ROE可能再次回升。2025年，在地產(chǎn)/基建/內(nèi)需消費等傳統(tǒng)經(jīng)濟數(shù)據(jù)未有改善的情況下，A股非金融的ROE實現(xiàn)了連續(xù)3個季度的企穩(wěn)。2025年ROE改善的行業(yè)主要是兩類：第一，需求來自于海外；第二，與科技產(chǎn)業(yè)掛鉤。上市公司的利潤結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大變化，上市公司ROE、利潤增速的韌性，優(yōu)于宏觀經(jīng)濟體感。展望2026年，在歷經(jīng)14個季度的連續(xù)下行后，A股ROE有望時隔5年再度抬升。這是A股估值穩(wěn)住的前提，也是AH股慢牛得以延續(xù)的基本盤。

最后，廣發(fā)策略的結(jié)論是：雖然已經(jīng)連續(xù)兩年“拔估值”，但考慮中美競爭力關(guān)系的邊際變化，用中國A500與美股標普500對應(yīng)，當前A股的龍頭公司估值依然是低估的，港股也是類似。本輪監(jiān)管對于資本市場的態(tài)度回溫、調(diào)控的柔韌性上升，目標是建立一個“有包容性、有吸引力”的資本市場，維持穩(wěn)步上行格局。監(jiān)管資金、險資增配，遏制了指數(shù)的下行風(fēng)險。而國內(nèi)存款搬家、海外美元資產(chǎn)溢出的資金，則構(gòu)成了指數(shù)的進一步上行的動能，2026年的增量資金格局值得期待。綜上，A股“難以連續(xù)3年提估值”的預(yù)期可能被打破。雖然2024年-2025年估值連續(xù)提升，但提升幅度跟歷史相比并不大，在盈利預(yù)期穩(wěn)定、增量資金入市的背景下，未來A股估值有希望繼續(xù)提升，打破“不超過2年提估值”的歷史規(guī)律。

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