每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

2022年4月份，惠城環(huán)保最低跌至7.96元（前復(fù)權(quán)），到了2025年7月份，公司股價(jià)最高漲至251.55元。不到4年時(shí)間，惠城環(huán)保股價(jià)最高漲幅達(dá)30倍！盡管股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻較為一般。在股價(jià)較高點(diǎn)回落60%后，近期惠城環(huán)?？毓晒蓶|發(fā)布增持計(jì)劃公告。而在去年12月份，公司新的定增方案也獲得通過(guò)。據(jù)每經(jīng)資本眼專欄記者梳理，惠城環(huán)保此前部分募投項(xiàng)目沒(méi)有達(dá)到預(yù)計(jì)效益。

股價(jià)大幅回落后 控股股東擬增持

1月15日，惠城環(huán)保股價(jià)大跌，收盤(pán)跌幅為5.49%，收盤(pán)報(bào)108.7元。在1月15日收盤(pán)后，惠城環(huán)保發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)規(guī)模在5500萬(wàn)元至7000萬(wàn)元，較2024年增長(zhǎng)29.11%至64.32%。

（圖片來(lái)源：截圖自惠城環(huán)保公告）

然而，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的利好未能止住惠城環(huán)保的股價(jià)跌勢(shì)，1月19日，惠城環(huán)保股價(jià)最低跌至88.64元。1月20日晚間，惠城環(huán)保再發(fā)利好，公司控股股東張新功及其一致行動(dòng)人青島惠城信德投資有限公司計(jì)劃進(jìn)行增持，增持金額為人民幣不低于2500萬(wàn)元且不超過(guò)5000萬(wàn)元。

過(guò)去幾年，惠城環(huán)保股價(jià)漲幅非?？捎^。以前復(fù)權(quán)（現(xiàn)金分紅）方式計(jì)算，2022年4月份，惠城環(huán)保最低跌至7.96元，隨后震蕩上行，2024年開(kāi)啟主升浪行情，到了2025年7月份，公司股價(jià)最高漲至251.55元。不到4年時(shí)間，惠城環(huán)保股價(jià)最高漲幅達(dá)30倍！2025年8月份開(kāi)始，公司股價(jià)震蕩下行。截至2026年1月21日，惠城環(huán)保收盤(pán)價(jià)報(bào)102.31元，市值為205.6億元。相較于2025年的高點(diǎn)，不到4個(gè)月時(shí)間，惠城環(huán)保股價(jià)跌幅達(dá)到60%。

惠城環(huán)保于2019年登陸創(chuàng)業(yè)板，是一家專業(yè)從事廢棄物處理處置服務(wù)，同時(shí)對(duì)處置過(guò)程產(chǎn)出資源化產(chǎn)品銷售的環(huán)保型高新技術(shù)企業(yè)。

上市之后，惠城環(huán)保的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不穩(wěn)定。同花順顯示，2019年至2022年，惠城環(huán)保的業(yè)績(jī)持續(xù)下行，凈利潤(rùn)從4285.93萬(wàn)元降低至247.36萬(wàn)元。2023年，公司業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)皆創(chuàng)下新高，分別為10.71億元和1.39億元。2024年，惠城環(huán)保營(yíng)業(yè)收入仍保持了7.33%的增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)再度大幅下滑，僅有4259.97萬(wàn)元，較2023年下降69.24%。2025年前三季度，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依舊承壓，營(yíng)業(yè)收入為8.75億元，同比增幅僅有1.47%；凈利潤(rùn)為2754.52萬(wàn)元，同比下降36.47%。由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，上市至今，惠城環(huán)保累計(jì)分紅金額不足9000萬(wàn)元。

不難發(fā)現(xiàn)，惠城環(huán)保業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)不及其股價(jià)表現(xiàn)。公司又是如何看待自身股價(jià)的大起大落的呢？每經(jīng)資本眼專欄記者將問(wèn)題發(fā)送至惠城環(huán)保證券部郵箱，但截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

此前募投項(xiàng)目表現(xiàn)不及預(yù)期

惠城環(huán)保2025年12月18日公告顯示，公司2024年定增計(jì)劃已經(jīng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的同意，這次定增募集資金總額為不超過(guò)8.5億元（含本數(shù)）。

（圖片來(lái)源：截圖自惠城環(huán)保公告）

上市至今，惠城環(huán)保共募集資金三次。每經(jīng)資本眼專欄記者發(fā)現(xiàn)，惠城環(huán)保前兩次募投項(xiàng)目的表現(xiàn)并不理想。

2019年，惠城環(huán)保首次公開(kāi)發(fā)行股票，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額約為2.99億元，用于“3萬(wàn)噸/年FCC催化裝置固體廢棄物再利用項(xiàng)目”和“1萬(wàn)噸/年工業(yè)固廢處理及資源化利用項(xiàng)目”以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及償還銀行貸貸款。而惠城環(huán)保2025年半年報(bào)顯示，上述兩個(gè)項(xiàng)目都沒(méi)有達(dá)到預(yù)計(jì)效益。其中，截至2025年6月末，“1萬(wàn)噸/年工業(yè)固廢處理及資源化利用項(xiàng)目”累計(jì)實(shí)現(xiàn)的效益為-4664.07萬(wàn)元。

2021年7月，惠城環(huán)保向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金凈額約為3.12億元，用于“4萬(wàn)噸/年FCC催化新材料項(xiàng)目（一階段）”。該項(xiàng)目中途被延期過(guò)一次，直到2023年2月才完成建設(shè)。該項(xiàng)目承諾投產(chǎn)后凈利潤(rùn)為7888萬(wàn)元/年，而截至2025年6月末，該項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益僅有9695.09萬(wàn)元，并沒(méi)有達(dá)到預(yù)計(jì)效益。

（圖片來(lái)源：截圖自惠城環(huán)保公告）

2023年7月，惠城環(huán)保通過(guò)向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金凈額約為3.08億元（發(fā)行股份數(shù)量為2700萬(wàn)股），全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得注意的是，惠城環(huán)保此次定增的對(duì)象僅有公司控股股東張新功一人。在本次發(fā)行后，張新功直接持股比例由16.08%上升至32.60%。

張新功通過(guò)定增獲得的股份，目前處于大幅盈利狀態(tài)。由于2023年惠城環(huán)保進(jìn)行了10轉(zhuǎn)4股派1.5元（含稅）的分紅，張新功通過(guò)定增獲得的2700萬(wàn)股變?yōu)?780萬(wàn)股，以2026年1月21日收盤(pán)價(jià)102.31元來(lái)計(jì)算，這部分股權(quán)價(jià)值約為38.67億元，浮盈超過(guò)10倍。

盡管最近幾年惠城環(huán)保股價(jià)漲幅可觀，但公司實(shí)控人張新功及其一致行動(dòng)人仍然有不少股份處于質(zhì)押狀態(tài)。同花順顯示，截至2025年11月13日，張新功質(zhì)押股份占其直接持股的比例為15.64%，一致行動(dòng)人青島惠城信德投資有限公司質(zhì)押股份占其直接持股的比例為20.45%。

（圖片來(lái)源：截圖自同花順）

在過(guò)往募投項(xiàng)目不及預(yù)期的情況下，惠城環(huán)保如何保障新募投項(xiàng)目的效益呢？每經(jīng)資本眼專欄記者同樣將問(wèn)題發(fā)送至惠城環(huán)保證券部郵箱，但截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝