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每經(jīng)評論員 杜宇

2月2日晚間，協(xié)和電子（SH605258，前收盤價32.48元，市值28.58億元）公告稱，擬以自有資金500萬元參與設(shè)立常州力韌創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)，占認(rèn)繳出資7.30%。這是公司近兩個月內(nèi)第二次出手私募基金：去年12月20日，公司同樣以500萬元認(rèn)購無錫星奇昱正份額。接連“試水”風(fēng)險投資（VC）的同時，公司仍手握最高3億元閑置自有資金現(xiàn)金管理額度，投資頻率明顯升溫。

從過往數(shù)據(jù)看，公司凈利潤2019年起連續(xù)5年下滑，于2024年止跌并實(shí)現(xiàn)大幅度上漲。2024年年報中，公司提到，當(dāng)期隨著新能源汽車和智能汽車的興起與逐步滲透，以及5G等高頻通訊的大規(guī)模應(yīng)用，印制電路板（PCB）需求進(jìn)一步增加，公司營收出現(xiàn)明顯上升。然而業(yè)績漲勢未能保持，進(jìn)入2025年公司凈利潤再次出現(xiàn)下滑，一季度、上半年、前三季度跌幅分別為10.25%、8.31%、4.03%。在此情況下，再向外分散資金，難免令市場擔(dān)憂管理重心是否偏移。

本次基金投向涵蓋智慧檢測、高端裝備、機(jī)器人及人工智能等早期賽道，退出周期長、不確定性高。公司坦言投資階段集中于種子期、創(chuàng)業(yè)期，風(fēng)險不言而喻。值得留意的是，公司同步披露的3億元現(xiàn)金管理額度，投資標(biāo)的為一年以內(nèi)保本型理財、結(jié)構(gòu)性存款等低風(fēng)險品種。一邊追求本金安全，一邊又將部分資金注入高波動早期項目，資金屬性與風(fēng)險承受度并不匹配。

此外，對于協(xié)和電子而言，PCB毛利率連續(xù)下滑，新能源汽車、高頻通訊等下游需求雖在，但原材料價格與同業(yè)競爭持續(xù)擠壓盈利空間。筆者認(rèn)為，與其多次“小步快跑”布局基金，不如集中資源加快高端板材產(chǎn)線升級、提升工藝附加值，先把主業(yè)盈利拉出下行通道。畢竟，500萬元出資額帶來的潛在收益，遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)毛利率每下滑1個百分點(diǎn)對利潤表的直接侵蝕。