每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳旭    

2月6日，人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了315億元7天期逆回購(gòu)操作。同時(shí)，以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展了3000億元14天期逆回購(gòu)操作。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)每經(jīng)記者）注意到，2月5日~6日，人民銀行已連續(xù)兩天開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作。

廣發(fā)證券銀行分析師倪軍、林虎日前表示，考慮到春節(jié)臨近，居民取現(xiàn)需求增加，銀行資金備付及政府債發(fā)行繼續(xù)上量擾動(dòng)下資金面將階段性收緊，預(yù)計(jì)央行將適時(shí)開(kāi)展14天公開(kāi)市場(chǎng)操作呵護(hù)流動(dòng)性。

提前應(yīng)對(duì)春節(jié)現(xiàn)金需求高峰

就在人民銀行2月6日開(kāi)展3000億元14天期逆回購(gòu)的前一天，2月5日，人民銀行也以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展了3000億元14天期逆回購(gòu)操作。

按照傳統(tǒng)習(xí)俗，農(nóng)歷新年，各地居民通常為老人、小孩封發(fā)現(xiàn)金紅包，春節(jié)時(shí)段向來(lái)是現(xiàn)金需求旺季。當(dāng)前距離春節(jié)時(shí)間僅剩十余天，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民銀行連續(xù)操作14天期逆回購(gòu)，與前瞻性應(yīng)對(duì)春節(jié)期間市場(chǎng)資金需求高峰不無(wú)關(guān)系。

從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，14天期逆回購(gòu)操作節(jié)點(diǎn)，通常選擇在長(zhǎng)假前期或者季末。例如，2025年9月下旬，考慮到金融機(jī)構(gòu)跨季資金需求旺盛，加之國(guó)慶假期較長(zhǎng)，人民銀行分別于2025年9月22日、26日開(kāi)展了公開(kāi)市場(chǎng)14天期逆回購(gòu)操作，分別用于提前投放跨季資金和分散節(jié)后公開(kāi)市場(chǎng)操作到期壓力，平滑資金投放和回籠節(jié)奏。在此基礎(chǔ)上，連續(xù)開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作，充分滿(mǎn)足一級(jí)交易商資金需求。9月22日至30日，累計(jì)投放跨季資金約2.7萬(wàn)億元，保障各類(lèi)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨季。

每經(jīng)記者注意到，人民銀行于2025年第三季度調(diào)整14天期逆回購(gòu)操作機(jī)制。2025年9月19日，中國(guó)人民銀行公告，將公開(kāi)市場(chǎng)14天期逆回購(gòu)操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，操作時(shí)間和規(guī)模將根據(jù)流動(dòng)性管理需要確定。

專(zhuān)家指出，14天期逆回購(gòu)取消統(tǒng)一的中標(biāo)利率，能夠更好反映不同參與機(jī)構(gòu)差異化的資金需求，也是強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)政策利率地位、優(yōu)化央行流動(dòng)性管理工具箱的又一重要舉措。

貨幣政策強(qiáng)調(diào)保持流動(dòng)性充裕

近日召開(kāi)的2026年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議指出，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長(zhǎng)、信貸投放均衡，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

人民銀行副行長(zhǎng)鄒瀾日前指出，2026年降準(zhǔn)降息還有一定空間。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，2026年，人民銀行會(huì)繼續(xù)加大流動(dòng)性投放力度，靈活搭配公開(kāi)市場(chǎng)操作各項(xiàng)工具，保持流動(dòng)性充裕；并通過(guò)靈活開(kāi)展國(guó)債買(mǎi)賣(mài)來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣投放、貨幣財(cái)政協(xié)同、調(diào)整國(guó)債收益率曲線(xiàn)等多重功能。但降準(zhǔn)降息等傳統(tǒng)工具的空間和操作幅度降低，更多運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具、類(lèi)財(cái)政工具、強(qiáng)化政策一致性等來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和多重平衡目標(biāo)。同時(shí)，繼續(xù)完善價(jià)格型的貨幣政策調(diào)控機(jī)制，引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行，隔夜利率邁向基準(zhǔn)利率，逐步暢通由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系。

中歐國(guó)際工商學(xué)院教授、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院院長(zhǎng)盛松成2月2日在《人民日?qǐng)?bào)》上發(fā)表文章，談及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率下降傳導(dǎo)至終端利率的效果時(shí)，盛松成強(qiáng)調(diào)，這主要取決于市場(chǎng)供求關(guān)系。貨幣政策常常是“有效而有限”的，一般是間接發(fā)揮作用，其實(shí)施效果在相當(dāng)程度上受市場(chǎng)反饋的影響，包括企業(yè)和居民部門(mén)、商業(yè)銀行以及整個(gè)金融體系的配合。

盛松成表示，隨著貨幣政策工具箱日益豐富，人民銀行能更有效地平抑市場(chǎng)短期波動(dòng)，貨幣政策“小步走”成為一種常態(tài)。當(dāng)然，在流動(dòng)性缺口較大的情況下，仍需要降準(zhǔn)、降息等措施予以支持?？紤]到貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同，以及我國(guó)消費(fèi)和投資利率彈性有限，降準(zhǔn)的適配性或優(yōu)于降息。未來(lái)貨幣政策面臨的內(nèi)外約束有望進(jìn)一步緩解，我國(guó)降準(zhǔn)、降息仍有空間，但需等待更有利的時(shí)機(jī)。

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