3月27日，曹操出行（02643.HK）交出了上市后的首份年度成績單。這份財(cái)報(bào)中最引人注目的數(shù)字，是曹操出行在2025年第四季度首次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤轉(zhuǎn)正，取得了里程碑式的突破。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，公司GTV（總交易額）同比增長38.2%至234.3億元；實(shí)現(xiàn)收入201.9億元，同比增長37.7%；毛利率由2024年同期的8.1%進(jìn)一步提升至9.4%；虧損同比大幅收窄，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額亦錄得60.3%的顯著增長。

這意味著，在規(guī)模與效率的天平上，曹操出行正在找到自己的平衡點(diǎn)。

盈利的實(shí)現(xiàn)并非偶然。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，曹操出行的盈利能力改善得益于多重因素的疊加：定制車戰(zhàn)略帶來的成本優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)下的運(yùn)營效率提升，以及AI技術(shù)深度嵌入調(diào)度系統(tǒng)所帶來的資源匹配效率改善。這些要素共同構(gòu)成了一條從“做大”到“做強(qiáng)”的清晰路徑。

更值得關(guān)注的是，這家由吉利控股集團(tuán)孵化的科技出行平臺(tái)，正在加速布局Robotaxi這一未來出行賽道。從“智能定制車+智能駕駛技術(shù)+智能運(yùn)營”的三位一體模式，到綠色智能通行島的落地，再到衛(wèi)星通信技術(shù)的規(guī)模化應(yīng)用，曹操出行的戰(zhàn)略布局已不再局限于當(dāng)下，而是指向一個(gè)更為宏大的“天地空一體化”出行藍(lán)圖。這份財(cái)報(bào)，或許正是其從量變走向質(zhì)變的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

從規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量增長：定制車戰(zhàn)略與運(yùn)營效率構(gòu)筑可持續(xù)增長根基

共享出行行業(yè)的競爭邏輯正在發(fā)生深刻變化。過去十年，市場(chǎng)的主旋律是跑馬圈地、燒錢換增長；而今，當(dāng)資本趨于理性，盈利能力成為衡量平臺(tái)價(jià)值的核心標(biāo)尺。曹操出行2025年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，恰好印證了這一趨勢(shì)的轉(zhuǎn)向。

在共享出行的成本結(jié)構(gòu)中，車輛TCO（總持有成本）是最大的單項(xiàng)支出，占司機(jī)平均總收入的比例超過55%。傳統(tǒng)私家車因其設(shè)計(jì)邏輯與共享出行場(chǎng)景錯(cuò)位，往往導(dǎo)致成本高企，擠壓司機(jī)收入與平臺(tái)利潤。

對(duì)此，曹操出行的解法是：從源頭定制。目前，公司運(yùn)營的楓葉80V、曹操60兩款定制車，專為共享出行場(chǎng)景研發(fā)。以曹操60為例，其每公里TCO可低至約0.47元，相比行業(yè)主流純電車型降低了約40%。這意味著，在同樣的訂單流水下，平臺(tái)和司機(jī)能有更高的利潤空間。

截至2025年12月31日，曹操出行已在31個(gè)城市自持超過3.8萬輛定制車，為國內(nèi)同類規(guī)模領(lǐng)先的定制車隊(duì)。定制車帶來的成本優(yōu)勢(shì)，直接體現(xiàn)在毛利率的提升上：報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率提升至9.4%，為盈利改善奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

盈利的實(shí)現(xiàn)，離不開規(guī)模的支撐。財(cái)報(bào)顯示，2025年，曹操出行平均月活躍用戶數(shù)達(dá)4130萬，同比提升43.9%；平均月活躍司機(jī)數(shù)達(dá)63.1萬，同比提升35.4%；截至2025年12月31日，曹操出行業(yè)務(wù)范圍已覆蓋全國195座城市。

曹操出行規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)效率持續(xù)提升，這背后是AI技術(shù)的深度介入。曹操出行將AI大模型技術(shù)應(yīng)用于“曹操大腦”，該決策系統(tǒng)通過實(shí)時(shí)分析優(yōu)化供需匹配，實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確的供需預(yù)測(cè)及最佳訂單調(diào)度。這種“技術(shù)驅(qū)動(dòng)效率”的路徑，使得平臺(tái)在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，單位經(jīng)濟(jì)模型持續(xù)優(yōu)化。

在共享出行行業(yè)，服務(wù)質(zhì)量往往是難以標(biāo)準(zhǔn)化的變量，但曹操出行用連續(xù)多個(gè)季度的“服務(wù)口碑最佳”證明了其可復(fù)制性。從2023年第四季度至2025年第四季度期間的九次用戶調(diào)研中，曹操出行在中國主要共享出行平臺(tái)中獲評(píng)“服務(wù)口碑最佳”。

2025年12月，曹操出行宣布收購耀出行100%股權(quán)及吉利商旅100%股權(quán)。完成整合后，公司將在企業(yè)服務(wù)端釋放顯著協(xié)同效應(yīng)，形成覆蓋個(gè)人與企業(yè)、標(biāo)準(zhǔn)與高端、“出行+商旅”的一站式科技出行平臺(tái)。這一布局不僅拓展了業(yè)務(wù)邊界，也為未來的收入結(jié)構(gòu)多元化埋下伏筆。

Robotaxi的全要素布局：從技術(shù)驗(yàn)證到商業(yè)化落地的前瞻卡位

如果說網(wǎng)約車業(yè)務(wù)是曹操出行的當(dāng)下，那么Robotaxi便是其未來。而這份財(cái)報(bào)及其背后的戰(zhàn)略動(dòng)作表明，曹操出行在Robotaxi賽道的布局，已經(jīng)超越了“講故事”的階段，進(jìn)入到系統(tǒng)化、規(guī)?；七M(jìn)的新周期。

在Robotaxi產(chǎn)業(yè)鏈中，自動(dòng)駕駛技術(shù)決定模式可行性，深度定制車決定基礎(chǔ)服務(wù)能力，平臺(tái)效率決定商業(yè)成功——三者缺一不可。曹操出行的獨(dú)特之處在于，它是全球少數(shù)同時(shí)滿足“智能定制車+智能駕駛技術(shù)+智能運(yùn)營”三要素的科技出行平臺(tái)。

智能定制車層面，公司手握國內(nèi)同行業(yè)規(guī)模領(lǐng)先的定制車隊(duì)，為Robotaxi時(shí)代所需的規(guī)?；囮?duì)運(yùn)營和資產(chǎn)高效管理積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。更重要的是，公司正與吉利及相關(guān)合作伙伴共同開發(fā)預(yù)裝專屬自動(dòng)駕駛組件及應(yīng)用的Robotaxi完全定制車型，計(jì)劃于2026年年底亮相，至2030年累計(jì)投放10萬輛。

智能駕駛技術(shù)層面，曹操出行與千里智駕簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將深化在Robotaxi領(lǐng)域的合作，共同加速智能駕駛技術(shù)的規(guī)?；瘧?yīng)用與商業(yè)化落地。

智能運(yùn)營層面，公司已在全國163座城市建立成熟出行網(wǎng)絡(luò)，累計(jì)完成出行服務(wù)超19億次，在運(yùn)力調(diào)度、資產(chǎn)管理、用戶服務(wù)與合規(guī)運(yùn)營等方面形成了可快速遷移至Robotaxi場(chǎng)景的數(shù)字化運(yùn)營中臺(tái)。

2025年2月，曹操智行自動(dòng)駕駛平臺(tái)在杭州、蘇州率先上線，開啟Robotaxi試點(diǎn)運(yùn)營。同年12月，公司發(fā)布Robotaxi 2.0解決方案，標(biāo)志著從主駕安全員到無人化運(yùn)營的過渡正式啟動(dòng)。截至2026年2月，曹操出行已在杭州市濱江區(qū)投放100輛Robotaxi，并由“綠色智能通行島”提供運(yùn)營支持。該設(shè)施集自動(dòng)換電、自動(dòng)清潔、車輛內(nèi)務(wù)整理、智能調(diào)度、自動(dòng)結(jié)算等功能于一體，并預(yù)留了eVTOL起降坪和充電接口。

更值得關(guān)注的是，曹操出行已將低軌衛(wèi)星通信技術(shù)規(guī)?；瘧?yīng)用于Robotaxi運(yùn)營。2025年10月，公司宣布其Robotaxi車隊(duì)已搭載時(shí)空道宇衛(wèi)星物聯(lián)通信技術(shù)及終端產(chǎn)品，成為全球首個(gè)在Robotaxi運(yùn)營中規(guī)?；瘧?yīng)用低軌衛(wèi)星通信技術(shù)的出行平臺(tái)。未來，城市級(jí)綠色智能通行島將實(shí)現(xiàn)Robotaxi與沃飛長空eVTOL的無縫接駁，并由時(shí)空道宇低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)提供全域通信覆蓋及高精度定位數(shù)據(jù)播發(fā)，共同構(gòu)建“天地空一體化”出行藍(lán)圖。

2025年11月，曹操出行與阿布扎比投資辦公室簽署合作備忘錄，雙方將合作推進(jìn)Robotaxi與綠色出行技術(shù)在當(dāng)?shù)氐脑圏c(diǎn)部署。這意味著，曹操出行的Robotaxi戰(zhàn)略已經(jīng)開啟全球化運(yùn)營的序幕。公司將借助吉利控股集團(tuán)的全球網(wǎng)絡(luò)，將國內(nèi)成熟的“智能定制車+智能駕駛+智能運(yùn)營”模式向海外市場(chǎng)復(fù)制。

結(jié)語：

回顧2025年，曹操出行用一份強(qiáng)勁財(cái)報(bào)，向市場(chǎng)證明了其商業(yè)模式的可持續(xù)性。但比盈利更值得關(guān)注的，是其戰(zhàn)略重心的演進(jìn)：從單純的網(wǎng)約車平臺(tái)，向“出行+商旅+Robotaxi”的科技出行生態(tài)躍遷。在這個(gè)生態(tài)中，定制車戰(zhàn)略構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)，AI技術(shù)提升運(yùn)營效率，服務(wù)口碑建立品牌壁壘，而Robotaxi的全面布局則為未來打開想象空間。

正如吉利控股集團(tuán)CEO安聰慧所言：“曹操出行不僅是吉利控股旗下的科技出行平臺(tái)，更是我們探索未來出行、實(shí)現(xiàn)Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營最重要的載體，也是驗(yàn)證前沿技術(shù)和全生態(tài)協(xié)同能力的先鋒。”

當(dāng)行業(yè)還在探索Robotaxi的商業(yè)化路徑時(shí)，曹操出行已經(jīng)構(gòu)建起從定制車、智能駕駛到智能運(yùn)營的全要素閉環(huán)，并在技術(shù)驗(yàn)證、基礎(chǔ)設(shè)施、國際合作等多個(gè)維度同步推進(jìn)。2025年第四季度的首次盈利，或許只是其現(xiàn)有價(jià)值重估的起點(diǎn)。

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