每經(jīng)評(píng)論員 付克友

3月31日，上海。59歲的郭廣昌在復(fù)星國(guó)際業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，向所有股東和合作伙伴道歉：2025年全年歸母凈利潤(rùn)虧損233.96億元。

與此同時(shí)，郭廣昌說(shuō)了五個(gè)字：晴天修屋頂。

所謂“晴天”，是說(shuō)復(fù)星的“天氣”。賬面巨虧并非經(jīng)營(yíng)惡化所致，而是復(fù)星基于審慎性原則與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，主動(dòng)實(shí)施的一次性非現(xiàn)金減值計(jì)提。

顯然，郭廣昌是想用這個(gè)比喻來(lái)闡釋當(dāng)下的戰(zhàn)略選擇——在財(cái)務(wù)尚且穩(wěn)健、現(xiàn)金流尚屬充裕之際，主動(dòng)對(duì)歷史舊賬進(jìn)行一次徹底修補(bǔ)，以便復(fù)星可以“更好地集中資源、集中精力，投向高增長(zhǎng)核心賽道”。

當(dāng)郭廣昌親手拿起工具，修繕自己用34年光陰搭建的這座龐大而復(fù)雜的商業(yè)“大廈”，這是一個(gè)極具象征意義的隱喻。

因?yàn)樗纳虡I(yè)人生，代表了一個(gè)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在改革開(kāi)放歷程中，從萌芽到崛起、從本土到全球、從狂飆到收斂的時(shí)代縮影。

大廈

郭廣昌建造的復(fù)星“大廈”，始于1992年復(fù)旦校園邊上的一個(gè)平房。

作為復(fù)旦大學(xué)哲學(xué)系畢業(yè)生，他在畢業(yè)后留校，本可安穩(wěn)度日，但浦東開(kāi)發(fā)開(kāi)放的浪潮和“南方談話(huà)”的春風(fēng)，讓他作出了改變一生的決定——辭職下海。

那年，他和同學(xué)湊了3.8萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦“廣信科技”，靠市場(chǎng)調(diào)研賺到第一桶金。1998年，復(fù)星實(shí)業(yè)（后更名為復(fù)星醫(yī)藥）上市，郭廣昌打通了資本通道，也埋下了“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)的基因。

他像一位不知疲倦的建筑師，在世界各地“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，為復(fù)星大廈添磚加瓦。2007年復(fù)星國(guó)際香港上市，募資超百億港元；2015年完成收購(gòu)法國(guó)Club Med，成為復(fù)星的全球化里程碑；鼎盛時(shí)期，復(fù)星總資產(chǎn)突破8500億元，旗下上市公司多達(dá)19家，業(yè)務(wù)覆蓋40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

這座“大廈”結(jié)構(gòu)精巧，“健康、快樂(lè)、富足、智造”四大支柱，撐起一個(gè)“讓全球家庭健康、快樂(lè)、富足地活到121歲”的商業(yè)帝國(guó)夢(mèng)想。醫(yī)藥、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、文旅、消費(fèi)、金融，幾乎每一個(gè)風(fēng)口都有復(fù)星的身影。

節(jié)節(jié)攀高的“大廈”背后，則是“中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源”的模式。超前的全球化視野，讓復(fù)星獲得了“全球組織+本地運(yùn)營(yíng)”的能力。從2007年啟動(dòng)全球化，到2025年海外收入占比54.7%，郭廣昌構(gòu)建了一套罕見(jiàn)的全球資源整合體系。

裂縫

但當(dāng)轉(zhuǎn)折周期到來(lái)，昨日的成功可能成為今天的一種負(fù)擔(dān)，“大廈”的屋頂也可能出現(xiàn)“裂縫”。

拿2025年度業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)，約234億元的賬面虧損，55%來(lái)自地產(chǎn)相關(guān)減值，約128.7億元；45%來(lái)自非核心資產(chǎn)商譽(yù)減值，約105.3億元。

地產(chǎn)相關(guān)減值，在復(fù)星旗下豫園股份集中體現(xiàn)。這家擁有數(shù)百年老字號(hào)的上市公司，凈虧損49億元，70%源于長(zhǎng)三角、環(huán)京區(qū)域住宅項(xiàng)目減值。在房地產(chǎn)黃金期，這些項(xiàng)目是復(fù)星的“彈藥”，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整，它們變成了需要清理的“庫(kù)存”。

非核心資產(chǎn)商譽(yù)減值，也大都是復(fù)星在資本市場(chǎng)高歌猛進(jìn)時(shí)期的“戰(zhàn)利品”，如今成為需要清理的“舊賬”。比如，百合佳緣、StHubert等并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，僅上述兩項(xiàng)資產(chǎn)的商譽(yù)減值就高達(dá)24億元。

“過(guò)去復(fù)星特別勇敢，做了很多嘗試，有成功的，也有失敗的，總體付了不少學(xué)費(fèi)?！惫鶑V昌坦言，“回過(guò)頭看，我們過(guò)往布局的一些項(xiàng)目，確實(shí)在當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)和我們投資之初存在價(jià)值的偏差”。

但好在還算“晴天”，郭廣昌有“剩者為王”的底氣。

2025年，復(fù)星全年?duì)I收1734億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流保持正向流入，期末現(xiàn)金及銀行結(jié)余超過(guò)610億元，尚未提用的銀行信貸額度達(dá)1446億元。四大核心子公司——復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)和復(fù)星旅文，合計(jì)收入1282億元，占集團(tuán)總收入的74%。

這些核心資產(chǎn)的盈利能力，證明房屋的主體結(jié)構(gòu)完好，地基依然堅(jiān)固。這是郭廣昌敢于“晴天修屋頂”的底氣。

修繕

“晴天修屋頂”，是一種戰(zhàn)略選擇。畢竟，修屋頂?shù)淖罴褧r(shí)機(jī)，不是暴雨傾盆時(shí)，而是風(fēng)和日麗時(shí)。

其實(shí)早在2022年，郭廣昌就敏銳地感受到“周期的大變”，提出“聚焦主業(yè)、瘦身健體”。

修屋其實(shí)比建房更艱難，也更需要勇氣。其后三年間，復(fù)星不斷退出資產(chǎn)，總資產(chǎn)從8500億元降至7162億元。

那些曾經(jīng)的“藏品”，被一一擺上貨架。在新的產(chǎn)業(yè)周期特別是房地產(chǎn)周期中，正是這種“斷舍離”的決絕，避免了復(fù)星陷入流動(dòng)性危機(jī)。

而留下來(lái)的，是深度的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)和核心資產(chǎn)的盈利能力。2025年，復(fù)星醫(yī)藥歸母凈利潤(rùn)33.7億元，同比增長(zhǎng)21.7%；復(fù)宏漢霖連續(xù)三年?duì)I收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)；復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.8%。特別是復(fù)星在創(chuàng)新藥領(lǐng)域20年的長(zhǎng)期投入，尤其引人矚目。

“我們堅(jiān)決退出那些盈利不佳、價(jià)值不達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)，把資源聚焦到高增長(zhǎng)的核心賽道。”郭廣昌的中期目標(biāo)是：回籠600億元資金，將總負(fù)債降至600億元以下，恢復(fù)百億元利潤(rùn)規(guī)模，力爭(zhēng)投資級(jí)評(píng)級(jí)。

從234億元虧損到百億元利潤(rùn)，這不僅是一次財(cái)務(wù)目標(biāo)的跨越，更是商業(yè)模式的重構(gòu)，即從“高杠桿、多元化、重資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)、專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)”。

這背后是企業(yè)家認(rèn)知的深刻轉(zhuǎn)變：從追求規(guī)模到追求質(zhì)量，從加法到減法，從“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”到“有進(jìn)有退”。

所謂“有舍才有得”。

舍得

郭廣昌的“晴天修屋頂”，不僅是復(fù)星的戰(zhàn)略調(diào)整，更是一代民營(yíng)企業(yè)家的周期反思。

在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)期，激進(jìn)擴(kuò)張與穩(wěn)健收縮的平衡、多元布局與聚焦主業(yè)的取舍、短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期價(jià)值的權(quán)衡，是很多中國(guó)民營(yíng)企業(yè)面臨的共同課題。

一些企業(yè)家的悲劇，往往發(fā)生在“雨天修屋”，資金鏈斷裂、債務(wù)壓頂時(shí)，才發(fā)現(xiàn)屋頂早已千瘡百孔，留下令人扼腕的教訓(xùn)。

在這個(gè)意義上，郭廣昌未雨綢繆的選擇，為更多的民營(yíng)企業(yè)家提供了一個(gè)典型樣本。

在34年的發(fā)展歷程中，他踩準(zhǔn)市場(chǎng)化、全球化、大健康等時(shí)代風(fēng)口，以實(shí)業(yè)為根基，整合全球資源，締造獨(dú)一無(wú)二的生態(tài)版圖。面對(duì)這樣的“家大業(yè)大”，在風(fēng)雨來(lái)臨之前，郭廣昌大刀闊斧進(jìn)行了取舍。

真正的企業(yè)家精神，不在于永不犯錯(cuò)，而在于犯錯(cuò)之后，仍有勇氣“晴天修屋頂”，仍有智慧“知進(jìn)退、明得失”，去“做對(duì)的事、難的事、需要時(shí)間積累的事”。在低谷中主動(dòng)重構(gòu)，這是一種穿越周期的企業(yè)家精神。在時(shí)代的巨輪面前，沒(méi)有永遠(yuǎn)的勝利者，只有不斷進(jìn)化的企業(yè)家。

在致股東的信中，郭廣昌寫(xiě)道：不去爭(zhēng)一時(shí)之快，要立長(zhǎng)久之基。

這句話(huà)既是對(duì)股東說(shuō)的，也是對(duì)郭廣昌自己說(shuō)的，還是對(duì)更多的企業(yè)家說(shuō)的。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞