每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜張益銘    

銳牛股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱銳牛股份）正在沖刺北交所上市。

這家主營(yíng)傳動(dòng)膠帶的企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)堪稱“密不透風(fēng)”——實(shí)控人朱樹(shù)生及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股100%，外部資本被“隔絕”。此外，實(shí)控人親兄弟控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，曾與銳牛股份存在直接業(yè)務(wù)重疊；而公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)走勢(shì)也如過(guò)山車般劇烈顛簸：2023年凈利潤(rùn)同比跌超50%，2024年?duì)I收和凈利潤(rùn)又同比大幅增長(zhǎng)。

就相關(guān)問(wèn)題，今年初，北交所向公司發(fā)出問(wèn)詢函。銳牛股份原計(jì)劃于4月1日前回復(fù)問(wèn)詢，卻在2026年3月26日提交了中止審核申請(qǐng)，公司解釋稱，中止原因系財(cái)務(wù)報(bào)告有效期問(wèn)題。

100%控股與隱現(xiàn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

銳牛股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在A股市場(chǎng)實(shí)屬少見(jiàn)。

截至招股書簽署日，朱樹(shù)生直接持股51%，并通過(guò)《一致行動(dòng)協(xié)議》掌控陳林、朱有為、陳邦柱、陳小紅、陳小麗、皓陽(yáng)咨詢等股東所持有的全部股份。這意味著，這家公司的股權(quán)版圖形成了一個(gè)徹底的“家族閉環(huán)”——沒(méi)有任何外部股東能夠分享決策權(quán)。

協(xié)議中的一條約定更強(qiáng)化了朱樹(shù)生的絕對(duì)控制權(quán)：“經(jīng)各方協(xié)商后不能形成一致行動(dòng)意見(jiàn)的，則應(yīng)以朱樹(shù)生的意見(jiàn)為一致意見(jiàn)?！?/p>

公司的家族色彩還貫穿于公司治理：公司副董事長(zhǎng)朱有為與朱樹(shù)生系兄弟關(guān)系；而朱樹(shù)生、朱有為二人，又是公司副總經(jīng)理張慶紅配偶的兄弟。

高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)固然有助于決策效率，但其背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。更值得警惕的是，這種“家族鐵桶”背后，還隱藏著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的疑云。

根據(jù)披露，實(shí)際控制人朱樹(shù)生的兄弟朱六生，控制著精準(zhǔn)傳動(dòng)、精銳傳動(dòng)、神象膠帶、精一傳動(dòng)等4家企業(yè)。雖然除精準(zhǔn)傳動(dòng)外其余3家當(dāng)前未實(shí)際經(jīng)營(yíng)，但精準(zhǔn)傳動(dòng)的情況頗為微妙。

報(bào)告期（2022年至2024年及2025年上半年，下同）初，精準(zhǔn)傳動(dòng)曾從事農(nóng)機(jī)用傳動(dòng)膠帶的生產(chǎn)——這與銳牛股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)直接重疊。直到2022年下半年，精準(zhǔn)傳動(dòng)才停止生產(chǎn)農(nóng)機(jī)用傳動(dòng)膠帶，全面轉(zhuǎn)向生產(chǎn)采棉機(jī)打包帶。

更微妙的是時(shí)間線：朱六生曾持有銳牛股份的股份，于2014年1月將其持有的股份轉(zhuǎn)讓后，同年6月設(shè)立精準(zhǔn)傳動(dòng)。這一“退出又另立山頭”的操作，難免引發(fā)市場(chǎng)聯(lián)想。

銳牛股份在招股書中稱，公司與精準(zhǔn)傳動(dòng)不存在交易或資金往來(lái)，二者各自獨(dú)立發(fā)展經(jīng)營(yíng)，設(shè)置了獨(dú)立的采購(gòu)、銷售業(yè)務(wù)部門，建立了相互獨(dú)立的采購(gòu)、銷售渠道，在發(fā)展歷史、資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等方面相互獨(dú)立，產(chǎn)品存在差異性，且精準(zhǔn)傳動(dòng)的收入規(guī)模、盈利水平和增長(zhǎng)速度均遠(yuǎn)不及公司，不構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。公司未來(lái)沒(méi)有收購(gòu)精準(zhǔn)傳動(dòng)的安排。

北交所對(duì)此顯然持審慎態(tài)度。問(wèn)詢函要求公司說(shuō)明朱六生退出持股的真實(shí)性、是否存在糾紛，以及與精準(zhǔn)傳動(dòng)是否構(gòu)成實(shí)質(zhì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

政策變化與業(yè)績(jī)“過(guò)山車”

報(bào)告期內(nèi)，銳牛股份的業(yè)績(jī)曲線劇烈波動(dòng)：營(yíng)業(yè)收入分別為3.08億元、2.35億元、3.06億元和1.49億元；歸母凈利潤(rùn)分別為6820.03萬(wàn)元、2886.22萬(wàn)元、5780.69萬(wàn)元和3141.08萬(wàn)元。

2023年，公司歸母凈利潤(rùn)同比下跌57.7%。這一斷崖式下跌的主要原因，是農(nóng)業(yè)機(jī)械排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)。2022年12月1日起，我國(guó)正式實(shí)施非道路柴油移動(dòng)機(jī)械“國(guó)四”排放標(biāo)準(zhǔn)。公司在招股書中解釋，這一政策產(chǎn)生了雙重沖擊：一方面，2022年因?qū)?shí)施的“國(guó)三升國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)”，提前透支了部分農(nóng)機(jī)生產(chǎn)和銷售的需求；另一方面，2023年受國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施影響，農(nóng)業(yè)機(jī)械的生產(chǎn)成本上升，進(jìn)而農(nóng)機(jī)的銷售價(jià)格上升，抑制了主機(jī)廠和農(nóng)機(jī)手需求。

2023年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入銳減7229.48萬(wàn)元，其中傳動(dòng)膠帶銷售收入下滑5891.57萬(wàn)元，降幅達(dá)20.69%。這場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露，揭示了公司業(yè)績(jī)與產(chǎn)業(yè)政策的深度綁定。而北交所問(wèn)詢函追問(wèn)：未來(lái)的“國(guó)五”升級(jí)，是否會(huì)再度沖擊公司經(jīng)營(yíng)？

業(yè)績(jī)波動(dòng)背后，也暴露出公司對(duì)第一大客戶的過(guò)度依賴。報(bào)告期各期，第一大客戶沃得農(nóng)機(jī)銷售收入占比分別為22.69%、16.68%、32.17%和28.90%。2023年，因“三包事項(xiàng)尚未完成磋商”，公司對(duì)沃得農(nóng)機(jī)銷售收入便驟降3045.45萬(wàn)元，直接拖累全年業(yè)績(jī)。

更令人擔(dān)憂的是增長(zhǎng)前景。銳牛股份預(yù)計(jì)2025年全年?duì)I收約為3億元至3.3億元，同比變動(dòng)區(qū)間為-2.08%至7.71%；歸母凈利潤(rùn)約為5500萬(wàn)元至6500萬(wàn)元，同比變動(dòng)區(qū)間為-4.86%至12.44%。這一預(yù)測(cè)區(qū)間的下限，暗示著公司可能再次陷入負(fù)增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)承壓之際，銳牛股份的財(cái)務(wù)操作也引發(fā)關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行了三次分紅，合計(jì)金額超過(guò)5000萬(wàn)元。由于朱樹(shù)生及其一致行動(dòng)人100%控股，這些分紅實(shí)質(zhì)上全部流入了朱氏家族及其一致行動(dòng)人的腰包。而此次沖擊北交所，公司擬募資2.41億元，其中最大投向是“年產(chǎn)2500萬(wàn)米農(nóng)業(yè)機(jī)械用高性能傳動(dòng)帶項(xiàng)目”，總投資達(dá)1.79億元，其中鋪底流動(dòng)資金1694.97萬(wàn)元。

就銳牛股份北交所上市事項(xiàng)，2026年4月13日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電銳牛股份并向公司發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)