每經(jīng)記者｜甄素靜    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

在經(jīng)歷監(jiān)管問(wèn)詢、投服中心發(fā)函以及多次延期回復(fù)后，莎普愛思（SH603168，股價(jià)6.68元，市值24.99億元）最終主動(dòng)叫停了原擬向關(guān)聯(lián)方收購(gòu)資產(chǎn)的交易。5月6日晚間，莎普愛思發(fā)布公告，宣布終止以5.28億元收購(gòu)控股股東關(guān)聯(lián)方持有的上海勤禮實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)事項(xiàng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從3月17日首次披露收購(gòu)意向到正式終止，前后不到兩個(gè)月。在此期間，莎普愛思先后收到上交所問(wèn)詢函和中證中小投資者服務(wù)中心的股東建議函，并連續(xù)多次申請(qǐng)延期回復(fù)。在2025年大額虧損、2026年一季度繼續(xù)虧損的背景下，這項(xiàng)關(guān)聯(lián)收購(gòu)的終止，使市場(chǎng)注意力重新回到公司主業(yè)持續(xù)惡化的現(xiàn)實(shí)上。

披露不足兩個(gè)月，24倍溢價(jià)關(guān)聯(lián)收購(gòu)被終止

本次終止的資產(chǎn)收購(gòu)事項(xiàng)，始于2026年3月17日。莎普愛思彼時(shí)公告，擬以現(xiàn)金5.28億元收購(gòu)上海養(yǎng)和實(shí)業(yè)有限公司、上海誼和醫(yī)療管理有限公司持有的上海勤禮實(shí)業(yè)100%股權(quán)，其核心資產(chǎn)為上海天倫醫(yī)院有限公司（以下簡(jiǎn)稱天倫醫(yī)院）。公告披露后，上交所當(dāng)日即下發(fā)問(wèn)詢函，直指交易估值的合理性與公允性等問(wèn)題。

本次交易估值爭(zhēng)議最為突出。截至評(píng)估基準(zhǔn)日，上海勤禮實(shí)業(yè)凈資產(chǎn)僅2097萬(wàn)元，100%股權(quán)評(píng)估值為5.28億元，評(píng)估增值5.07億元，增值率達(dá)到約2417.87%。標(biāo)的公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.57億元、凈利潤(rùn)2713萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)靜態(tài)市盈率約19.45倍。上交所要求莎普愛思就收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè)依據(jù)、可比公司選取合理性、交易作價(jià)公允性及是否存在向關(guān)聯(lián)方輸送利益、損害上市公司利益等情形作出詳細(xì)說(shuō)明。

與此同時(shí)，交易方案還面臨業(yè)績(jī)承諾高增長(zhǎng)、資金來(lái)源存缺口、標(biāo)的資產(chǎn)租賃與資質(zhì)合規(guī)性等多重待解問(wèn)題。自3月17日披露預(yù)案至5月6日終止，公司先后收到上交所問(wèn)詢函、投服中心建議函，并多次申請(qǐng)延期回復(fù)問(wèn)詢，核心爭(zhēng)議始終未能完全澄清。

對(duì)于終止本次交易原因，莎普愛思表示，自公告本次交易事項(xiàng)以來(lái)，公司收到問(wèn)詢函后高度重視，并與交易對(duì)方、監(jiān)管部門保持積極溝通。過(guò)程中，公司與交易對(duì)方進(jìn)行了多輪磋商和慎重探討，并結(jié)合內(nèi)部、外部及各方意見，經(jīng)與交易對(duì)方協(xié)商一致，認(rèn)為現(xiàn)階段實(shí)施本次交易的條件尚未完全成熟，為保障公司及全體股東的利益，決定終止本次交易。

終止本次收購(gòu)，也意味著莎普愛思暫時(shí)擱置向醫(yī)療服務(wù)板塊繼續(xù)高杠桿、高溢價(jià)擴(kuò)張的動(dòng)作。莎普愛思此前已通過(guò)收購(gòu)布局泰州婦產(chǎn)醫(yī)院、青島視康眼科醫(yī)院，但兩家醫(yī)院資產(chǎn)在業(yè)績(jī)承諾期滿后均出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，形成的商譽(yù)目前均面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，已直接拖累2025年業(yè)績(jī)。

年報(bào)顯示，莎普愛思2025年歸母凈利潤(rùn)虧損2.39億元，主要原因之一即為相關(guān)醫(yī)院大額商譽(yù)減值計(jì)提。

核心產(chǎn)品一致性評(píng)價(jià)工作仍在進(jìn)行

本次收購(gòu)?fù)瑯釉O(shè)置較高業(yè)績(jī)目標(biāo)：交易方承諾上海勤禮實(shí)業(yè)2026年至2028年凈利潤(rùn)分別不低于3240萬(wàn)元、3730萬(wàn)元和4265萬(wàn)元，較2024年和2025年實(shí)際凈利潤(rùn)顯著上臺(tái)階。上交所明確要求公司結(jié)合歷史業(yè)績(jī)說(shuō)明上述業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性，以及交易完成后對(duì)上海天倫醫(yī)院的整合計(jì)劃、人員和管理安排及風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以及保障業(yè)績(jī)承諾期后標(biāo)的公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、防范業(yè)績(jī)“變臉”的具體措施。

資金層面同樣存在明顯壓力。問(wèn)詢函提及，莎普愛思2025年三季報(bào)顯示，貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)約2.23億元，遠(yuǎn)低于5.28億元交易對(duì)價(jià)，且前兩期付款即達(dá)約3.7億元，需依賴銀行并購(gòu)貸款。上交所要求莎普愛思說(shuō)明本次交易資金的籌措安排及履約能力，是否存在因資金不足導(dǎo)致交易失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，此次收購(gòu)終止發(fā)生在一個(gè)極為敏感的業(yè)績(jī)節(jié)點(diǎn)。根據(jù)早先披露的2026年第一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9852.27萬(wàn)元，同比下降3.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損2610.40萬(wàn)元，而去年同期為盈利885.20萬(wàn)元，同比降幅高達(dá)394.89%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為18.56萬(wàn)元，上年同期為虧損114.44萬(wàn)元，雖名義上轉(zhuǎn)正，但絕對(duì)值極小，顯示主業(yè)盈利能力依然脆弱。

現(xiàn)金流方面同樣不容樂(lè)觀。2026年一季度，莎普愛思經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2221.44萬(wàn)元，去年同期為-377.74萬(wàn)元，流出額大幅增加。公司解釋為“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較去年同期下降所致”。

此外，莎普愛思核心產(chǎn)品芐達(dá)賴氨酸滴眼液（商品名：莎普愛思）在抗白內(nèi)障藥物市場(chǎng)中處于行業(yè)前列，其一致性評(píng)價(jià)工作仍在進(jìn)行中，后續(xù)需按照要求完成上市后臨床研究并上報(bào)國(guó)家藥監(jiān)局，但莎普愛思同時(shí)承認(rèn)“存在即使完成一致性評(píng)價(jià)工作仍無(wú)法通過(guò)國(guó)家藥監(jiān)局的審評(píng)審批，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)”。

封面圖片來(lái)源：祝裕