百視通(600637)：發(fā)展用戶加強(qiáng)投資互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略更加積極

收入與利潤持續(xù)保持穩(wěn)健快速增長，業(yè)務(wù)壁壘明顯。公司2013年?duì)I業(yè)收入26.4億，同比增長30.1%，凈利潤6.27億，同比增長30.1%，公司自2011年借殼上市以來，利潤接近翻番，保持極好的成長性。公司2013年?duì)I收與利潤的增長主要來自于IPTV業(yè)務(wù)的快速增長，而包括廣告與點(diǎn)播在內(nèi)的增值業(yè)務(wù)以及OTT業(yè)務(wù)在2013年的崛起，使得公司的收入來源更加多元化，很好的保證了公司未來收入與利潤增長的持續(xù)性。公司已經(jīng)搭建了非常穩(wěn)固的業(yè)務(wù)組合，無論是渠道的立體化還是收入的多元化，都保證公司在面對(duì)不確定的互聯(lián)網(wǎng)競爭中都有非常強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司將采取更加積極的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。電視屏作為未來家庭互聯(lián)網(wǎng)的入口，是所有視頻運(yùn)營商的主戰(zhàn)場，OTT領(lǐng)域以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的競爭日趨激烈，我們判斷公司2014年互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略中將更加積極，甚至帶有侵略性。目標(biāo)是獲取規(guī)?；幕ヂ?lián)網(wǎng)用戶，因此包括在硬件補(bǔ)貼以及投資領(lǐng)域都會(huì)采取更加積極的態(tài)度。公司的發(fā)展重點(diǎn)主要集中三個(gè)方面：(1)發(fā)展OTT用戶，積極應(yīng)對(duì)B2C市場可能的價(jià)格戰(zhàn)，以超過10億的現(xiàn)金準(zhǔn)備，以及公司在技術(shù)、內(nèi)容、渠道的優(yōu)勢(shì)作保障。(2)積極進(jìn)軍家庭游戲產(chǎn)業(yè)，成為行業(yè)藍(lán)海的開拓者。(3)以自行發(fā)展和并購相結(jié)合的方式，發(fā)展成規(guī)模的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。從行業(yè)角度，我們認(rèn)為2014年電視屏的家庭入口價(jià)值將進(jìn)一步被市場認(rèn)可，商業(yè)模式也將進(jìn)一步走向成熟。憑借百視通在視頻行業(yè)長期積累的版權(quán)及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、大股東資源以及更加開放進(jìn)取的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，公司將在政策管制與市場化并存的視頻領(lǐng)域持續(xù)保持領(lǐng)先，電視屏幕帶來的衍生價(jià)市場規(guī)模超過千億，我們看好百視通作為視頻行業(yè)龍頭的投資價(jià)值，我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.83元、1.12元和1.48元，對(duì)應(yīng)PE為40倍，29倍和22倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。招商證券