每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜賈運可    

2月9日，滬深北交易所分別在官網(wǎng)推出優(yōu)化再融資一攬子措施。滬深北交易所明確，對經(jīng)營治理與信息披露規(guī)范，具有代表性與市場認可度的優(yōu)質(zhì)上市公司，優(yōu)化再融資審核，進一步提高再融資效率。

上交所在相關(guān)指引中新增主板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準。明確滬市主板上市公司“輕資產(chǎn)”認定標準為實物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%；滬市主板上市公司“高研發(fā)投入”認定標準為最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于15%，或者最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于5%。發(fā)行證券募集資金用于補充流動資金和償還債務的比例可以在充分論證合理性后超過募集資金總額的30%，但超過部分原則上應當用于主營業(yè)務相關(guān)的研發(fā)投入。深交所相關(guān)規(guī)定與上交所一致。

此外，滬深北交易所存在破發(fā)情形的上市公司，可以通過競價定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式合理融資，募集資金需投向主營業(yè)務。而根據(jù)此前規(guī)定，存在破發(fā)情形的上市公司被嚴格限制再融資。

利好輕資產(chǎn)科創(chuàng)類企業(yè)

2月9日，上交所在官網(wǎng)推出優(yōu)化再融資一攬子措施。值得關(guān)注的是，此次上交所同步發(fā)布了修訂《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第6號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認定標準》（以下簡稱《6號指引》）的征求意見稿。

2024年10月，上交所發(fā)布《6號指引》，在科創(chuàng)板建立“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準。該指引發(fā)布以來，“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準已經(jīng)成為科創(chuàng)板上市公司再融資的重要依據(jù)。為更大力度支持科技創(chuàng)新，提升再融資的靈活性、便利度，在充分借鑒科創(chuàng)板試點經(jīng)驗基礎(chǔ)上，上交所此次進一步擴大適用范圍，在主板市場建立“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準。

此次《6號指引》修訂后共十二條，主要修訂內(nèi)容如下：

一是新增主板上市公司“輕資產(chǎn)”和“高研發(fā)投入”認定標準。結(jié)合科創(chuàng)板試點經(jīng)驗和主板市場實際情況，明確滬市主板上市公司“輕資產(chǎn)”認定標準為實物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%；滬市主板上市公司“高研發(fā)投入”認定標準為最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于15%，或者最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于5%。

二是設(shè)置負面情形。明確上市公司股票被實施退市風險警示或者其他風險警示的，再融資募集資金用于補充流動資金和償還債務的比例不得超過募集資金總額的30%。

對此，資深投行人士王驥躍向記者表示，此次政策調(diào)整意味著，未來符合“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準的主板企業(yè)將不再受30%補流比例限制，而這類公司的特點就是流動資金投入大，限制補流規(guī)模不符合行業(yè)特點。

某頭部券商資深投行人士表示，此前監(jiān)管對主板企業(yè)再融資補充流動性有嚴格限制，補充流動性和償還債務不得超過募集資金總額的30%，且研發(fā)投入、研發(fā)人員工資等均計入該范疇，主板上市公司開展再融資需依托買地建樓、購置設(shè)備等資本性投入類募投項目，不少企業(yè)因此被迫尋找甚至編造募投項目。部分企業(yè)因無合適募投項目，但資產(chǎn)負債率高企，亟需融資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，編造項目后又頻繁變更，引發(fā)諸多問題。此次再融資政策調(diào)整意義重大，尤其為有補流需求的輕資產(chǎn)科創(chuàng)類企業(yè)提供了便利。

再融資有望穩(wěn)步增長

值得關(guān)注的是，此次滬深北交易所新規(guī)定，存在破發(fā)情形的上市公司，可以通過競價定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式合理融資，募集資金需投向主營業(yè)務。

業(yè)內(nèi)認為，與2023年11月的嚴格限制政策相比，此次新政對破發(fā)企業(yè)再融資采取了更為靈活的態(tài)度，體現(xiàn)了“扶優(yōu)、扶科”的政策導向。根據(jù)此前規(guī)定，存在破發(fā)情形的上市公司將被嚴格限制再融資。2023年8月27日，證監(jiān)會發(fā)布《統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，開始收緊再融資。2023年11月，滬深交易所明確五大“紅線”，嚴格限制破發(fā)、破凈企業(yè)再融資。

王驥躍表示，之前嚴格限制破發(fā)企業(yè)再融資，其實也限制了企業(yè)正常經(jīng)營需要，部分上市公司破發(fā)是市場原因，而不是公司自身經(jīng)營原因。

此外，滬深北交易所就提升再融資機制靈活性、便利性還有一些舉措值得關(guān)注。比如，優(yōu)化再融資間隔期要求，按照未盈利標準上市且尚未盈利的科技型上市公司再融資，前次募集資金基本使用完畢或未改變募集資金投向的，前次募集資金到位日6個月后，可以啟動新一輪再融資。優(yōu)化上市公司再融資預案披露機制，要求公司簡要披露前次募集資金使用情況以及下一步使用計劃，將前次募集資金基本使用完畢的時點要求調(diào)整至申報時。優(yōu)化再融資簡易程序負面清單，同時明確上市公司再融資申報材料可引用已公告內(nèi)容。

在王驥躍看來，整體上來說，這些新措施主要是解決現(xiàn)行規(guī)則與客觀實務問題的差異。

東吳證券研報指出，A股再融資規(guī)模經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年下滑后，在2025年迎來拐點。2025年再融資募集資金9509億元，同比增長326%，其中增發(fā)8877億元，同比增長413%。

業(yè)內(nèi)認為，隨著三大交易所優(yōu)化再融資一攬子措施的出臺，未來A股市場再融資規(guī)模有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。