國家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，保險公司資金運用余額突破38萬億元，達(dá)38.48萬億元，同比增長15.7%。其中，人身險公司資金運用余額34.66萬億元，占行業(yè)的90.1%；財產(chǎn)險公司資金運用余額2.42萬億元，占行業(yè)的6.3%。

值得一提的是，截至2025年末，保險公司投向股票和證券投資基金的余額合計為5.70萬億元，較年初大幅增加1.60萬億元，增幅近四成。

展望2026年，中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會調(diào)研顯示，銀行保險機構(gòu)對權(quán)益資產(chǎn)配置的信心指數(shù)較去年顯著提升。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，基于對股市“慢?！钡臉酚^預(yù)期，未來保險業(yè)整體權(quán)益類資產(chǎn)配置的比例仍將進(jìn)一步上升。

股票投資余額大增1.3萬億元      

具體來看，超38萬億元險資如何進(jìn)行配置？

記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至2025年末，人身險公司和財產(chǎn)險公司投資于股票和證券投資基金的余額合計5.70萬億元，較年初大幅增加1.60萬億元，在保險公司資金運用余額中的占比從年初的12.3%提升至14.8%。

單就股票投資而言，截至2025年末，人身險公司和財產(chǎn)險公司投資于股票的余額為3.73萬億元，較年初的2.43萬億元增加1.30萬億元，增幅高達(dá)53.8%。

其中，2025年第三季度增加5524億元，增幅為18%，與當(dāng)季滬深300指數(shù)17.9%的漲幅基本持平。華源證券固收及銀行首席分析師廖志明表示，這或表明股票投資余額的增長主要由股市的強勁表現(xiàn)所驅(qū)動。2025年第四季度，險資股票投資余額環(huán)比增速回落至3.13%，或受到當(dāng)季滬深300指數(shù)漲幅較弱（-0.23%）的影響。

險資對于權(quán)益投資的熱情，從舉牌動態(tài)中可見一斑。據(jù)《國際金融報》記者統(tǒng)計，2025年險資共舉牌36次，超過2021年（1次）、2022年（5次）、2023年（6次）、2024年（20次）四年舉牌次數(shù)的總和，創(chuàng)下2016年以來新高。

與此同時，債券始終是險資投資的“壓艙石”。截至2025年末，人身險公司和財產(chǎn)險公司投資于債券的余額合計為18.70萬億元，較年初的15.92萬億元增加2.78萬億元，同比增長17.4%，規(guī)模仍居各類投資品種之首。

其中，人身險公司債券投資余額為17.72萬億元，占其資金運用余額的51.1%；財產(chǎn)險公司債券投資余額為9813億元，占其資金運用余額的40.6%。

需要注意的是，自監(jiān)管部門2022年第二季度首次系統(tǒng)披露保險公司資金運用情況以來，2025年第三季度債券配置占比首次出現(xiàn)下降，較前一季度下滑0.8個百分點，但2025年第四季度再次小幅回升。

“預(yù)計與年底加大配置力度有關(guān)?！敝刑┳C券非銀金融首席分析師葛玉翔指出，當(dāng)前險資配置債券一方面系積極踐行資產(chǎn)負(fù)債匹配的必要措施，拉長久期縮小利率風(fēng)險敞口；另一方面，或許也是應(yīng)對“資產(chǎn)荒”和信用出清的被動選擇。

展望2026年全年，華泰證券非銀金融首席分析師李健認(rèn)為，負(fù)債端增長有望保持強勢，險資總體新增可投資資金或達(dá)3.1萬億元，二級權(quán)益新增投資有望達(dá)到0.9萬億元。

其中，紅利股仍然是險資權(quán)益配置的重要方向。李健分析稱，一方面股息現(xiàn)金收益對保險公司的重要性日益提升；另一方面，在權(quán)益?zhèn)}位達(dá)到歷史新高之后，險資也有必要降低權(quán)益資產(chǎn)自身的波動性。

“2026年債券新增投資有望達(dá)3.7萬億元，較上年有大幅度提升，資產(chǎn)負(fù)債久期匹配仍然是險資配置的重要考量因素。股債之外的非標(biāo)資產(chǎn)、存款和另類資產(chǎn)或被險資持續(xù)減配?！崩罱”硎?。

對A股市場持樂觀態(tài)度      

中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會公布的2026年保險機構(gòu)資產(chǎn)配置展望調(diào)查結(jié)果，進(jìn)一步印證了業(yè)內(nèi)預(yù)期。此次調(diào)查共有127家保險機構(gòu)參與反饋，包括36家保險資產(chǎn)管理機構(gòu)和91家保險公司，勾勒出險資新一年的投資圖譜。

調(diào)查結(jié)果顯示，大類資產(chǎn)配置方面，股票和證券投資基金是2026年保險機構(gòu)普遍看好的境內(nèi)投資資產(chǎn)。多數(shù)保險機構(gòu)預(yù)計對銀行存款、債券、證券投資基金及其他金融資產(chǎn)的配置比例與2025年基本持平。

部分機構(gòu)有意愿適度或微幅增加股票投資。其中，2.7%的保險資管公司、3.3%的保險公司表示有意愿大幅增加（20%以上）股票投資，5.41%的保險資管公司和1.1%的保險公司表示愿意較大幅增加（10%—20%）股票投資；同時有超4成的保險機構(gòu)表示在股票投資方面基本不變。

A股市場方面，多數(shù)保險機構(gòu)對2026年A股市場持較樂觀態(tài)度。資產(chǎn)配置上，多數(shù)保險機構(gòu)計劃小幅增配A股。

從調(diào)查結(jié)果來看，2026年，保險機構(gòu)更看好科創(chuàng)50、滬深300、中證A500和創(chuàng)業(yè)板等相關(guān)股票，看好電子、有色金屬、電力設(shè)備、計算機、通信、醫(yī)藥生物和基礎(chǔ)化工等行業(yè)，關(guān)注芯片半導(dǎo)體、國防軍工、AI算力、機器人、能源金屬、商業(yè)航天、高股息、醫(yī)藥生物與創(chuàng)新藥和企業(yè)出海與全球化等投資主題，認(rèn)為企業(yè)盈利修復(fù)和流動性環(huán)境是影響A股市場的主要因素。

基金投資方面，2026年，近半數(shù)保險機構(gòu)計劃小幅增配公募基金。保險資產(chǎn)管理機構(gòu)傾向配置股票型基金、二級債基、混合偏股型基金、指數(shù)型基金和ETF基金；保險公司偏好配置二級債基、股票型基金、混合偏股型基金、成長型基金和ETF基金。

境外投資方面，港股是2026年保險機構(gòu)最看好的境外投資品種，同時黃金投資和美股投資也受到保險機構(gòu)較多關(guān)注。操作傾向上，半數(shù)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)計劃小幅增配港股，四成保險公司計劃維持現(xiàn)有港股配置比例。

債券市場方面，多數(shù)保險機構(gòu)對2026年債券市場整體持中性態(tài)度。利率債方面，預(yù)計10年期國債收益率將處于1.8%—1.9%區(qū)間，30年期國債收益率將集中在2.2%—2.4%區(qū)間；信用債方面，超半數(shù)保險機構(gòu)預(yù)計高等級信用債收益率中樞處在2.0%—2.5%區(qū)間，信用利差整體將呈現(xiàn)震蕩趨勢。2026年，保險機構(gòu)更看好高等級產(chǎn)業(yè)債、銀行永續(xù)債及二級資本債以及可轉(zhuǎn)債。期限選擇上，10年期（含）至30年期的債券品種是主要配置方向，整體久期策略以維持現(xiàn)有不變?yōu)橹鳌?/span>

作者：王瑩